融资约束对创新项目投资决策的影响探究

江苏正中税务师事务所有限公司 李祥花

技术创新项目是企业发展的重要手段，也是企业进行资源整合的重要方案，对提高企业核心竞争力有着非常重要的影响作用。通过合理的投资决策，可以减少创新风险，并且实现企业收益最大化。融资约束主要以企业获得外部资金后，受到信息不对等的影响，导致企业承担的风险超出可承受范围，最终出现资金筹集困难的现象。技术创新投资的信息与风险并不对等，企业无法清晰的认识到融资约束内容，所以就会导致创新投资偏差，而外部投资者投资意愿下降，导致企业内部矛盾激化。

一、融资约束存在性

融资约束存在性代表了创新项目决策是否会受到影响，而定义融资决策存在性主要以替代变量进行研究。但是该变量可能受到企业性质影响，导致敏感度下降，而且部分变量只能用来分辨企业财务稳定状态，无法对融资本质进行解释。即使企业指标良好，也无法说明外部投资者愿意承担创新风险，也无法保证企业创新过程拥有充足的资金。本次研究在某企业开展问卷调查，对融资约束存在性问题进行研究，重点研究缺乏资源、资金筹集过慢、利率过高这三种内容。如果企业认为受到其中某项因素影响，导致创新项目投资无法正常启动，就可以认定企业出现融资约束问题。通过统计发现，大多数企业受到融资约束影响，在这其中，共有67%的企业因融资约束导致企业决策发生变化。在这些企业之中，根据创新项目投资融资约束类型不同，造成融资决策影响的情况也有较大差别，约有22%的企业因融资约束导致资源稀缺，而出现融资约束影响的企业中，有90%的企业出现资金筹集速度下降的情况，还有46%的企业出现利率上升的情况。而且有92%的企业，因融资约束问题，导致本次投资项目无法正常进行，也有16%的企业，因融资约束问题，直接放弃了本次创新项目投资计划，可以说企业一旦出现融资约束，那么后续投资计划必然受到影响。根据问卷调查结果发现，约有67%的企业都出现了外部融资约束问题，在这些企业之中，有22%的企业因为融资利率过高导致，而90%的企业出现资金筹集过慢问题。受到这种情况影响，约有56%的企业，无法正常启动创新项目，而46%的企业，选择了延后项目投资。

二、融资约束影响因素

创新企业中，已经成功创新的企业与未成功企业相比，更容易出现融资约束问题，前者融资约束比例为19.41%，后者比例为11.46%，两者比例接近1.9:1。

由于企业类型不同，需要承担的资产风险也有较大差别，创新企业与非创新企业相比，风险明显较低。根据研究发现，在融资约束的环境中，资产风险存在明显差异。

根据财务稳定性进行研究，可以发现财务状况稳定性根据企业类型差别，可能发生较大波动。根据企业内部融资约束与外部债务融资进行讨论，可以发现Ⅱ型企业内部融资比例达到77.91%，Ⅲ型企业为65.23%；而Ⅱ型企业债务融资比例达到24.21%，Ⅲ型企业为36.99%。债务融资主要以银行贷款、机构贷款为主，而Ⅱ型企业银行贷款为5.87%，Ⅰ型企业为8.94%，Ⅲ型企业最高，达到了15.85%。可以看出，创新企业财务状况明显优于非创新企业，在其它方面的内容也接近如此。

根据企业盈利能力进行判断，可以发现企业行业存在差异，那么盈利水平也会出现差异，这种差异被称为经营绩效差异。企业盈利能力主要以总边际率、成本率、融资比率为解释方法，而非融资企业与融资企业相比，日常运作状况更好，创新企业的运作指标也会高于非创新企业。

三、融资约束对创新项目投资决策的影响

融资约束主要由不对等的信息与企业资产风险共同组成，根据变量设计方案，可以看出融资约束应包括自变量与测量方法。

(一)企业规模

在分辨融资约束影响时，企业规模是评价信息准确性的重要方法，大企业的声誉较高，外部投资者可以收集企业的经营方向与管理层知识背景。所以，企业规模会呈现出较为明显的负向影响。

(二)抵押品价值

从外部投资者方面进行研究，企业用来获得贷款的抵押品，其价值是判断风险性的重要因素之一。抵押品价值越高，企业越容易成功筹集外部资金。所以，抵押品价值会呈现出较为明显的负向影响。

(三)内部融资与债务融资

内部融资作为企业财务状态的核心指标，如果债务融资过多，就会导致资产负债问题不断恶化。所以，通过这两项影响企业财务结构的指标，可以看出两项影响因素的反向效果：内部融资呈现出负向影响，债务融资会呈现出正向影响。

(四)经营绩效

企业的经营绩效代表企业正常的经营业绩，不仅会影响外部投资者的投资意愿，也会影响企业的融资水平。经营绩效效果越好，外部投资者也会相应的提高投资意愿，使企业融资约束得以缓解，而两者呈现出反向变动状态。

四、结束语

企业规模会影响创新项目投资决策的发展速度，而资产风险也会起到相关的促进作用。企业经营绩效与投资决策应共同进行变动，充分表现出现金流的作用。公司财务结构与所处部门都会影响创新项目投资决策的效果，在未来研究的过程中，需要加强初创期企业与中等企业的关联交易情况，并且采取多种驾驶进行研究，实现项目研究创新的要求。

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[2]赵国新.融资约束下投资与现金流敏感性关系的实证研究——基于国有上市公司与民营上市公司的对比分析[D].西南财经大学,2013