美联储加息太极拳惊吓世界

◎蔡恩泽（晶苏传媒，南京210019）

（作者为晶苏传媒首席分析师）

美联储加息预期牵动全球神经，在人们屏住呼吸、紧张地等待 9 月 17 日美联储加息的棒槌敲响之时，戏剧性的结果发生了，美联储宣布，考虑到全球经济疲弱以及美国持续的低通胀，美联储将联邦基金利率维持在现有水平，暂不加息。这让在焦急等待中度过一个不眠之夜的世界又松了一口气。

几年来，美联储加息太极拳让人眼花缭乱。从2008年12月到2015年6月，美联储加息预期前瞻指引不断发生微妙的变化，从“维持一段时间”到“很长的一段时间”，从“2013年年中之前”到“2014年晚些时候”，从“至少到2015年年中”到“相当长的时间”，再到“保持耐心”，直到今年6月17日“加息将取决于未来的经济数据”，美联储不愧为修辞大师，非常谨慎而含糊地表述加息预期。

这一回美联储主席耶伦又玩起了外交辞令，谈到加息时点，耶伦强调，“加息具体时间远比不上整个利率的预期路径对经济的重要性”。同时称，仍然预计年底前加息。

“耍太极”实际上是让美联储拥有了宝贵的政策灵活性，在任何情况下都不会详细预告未来的行动计划，诡异中见匠心。

美联储加息前瞻指引的表述就像悬疑剧中让人惊恐的配音，随着剧情的紧张突兀，音乐变得格外惊险恐怖。美联储的每一次表述都牵动世界经济，让人难以捉摸，市场也随之剧烈波动。但这一回人们号准了美联储的脉搏，普遍预测原本9月的加息会延期到年末适当的时间节点。

美联储也指出，美国经济温和扩张、就业稳固增长、失业率继续下降。然而，近期全球经济和金融局势可能在一定程度上限制了经济活动，给短期通胀带来下行压力。美联储表示，将来在美国就业市场继续改善、并对通胀在中期内迈向2%目标水平更有信心时，启动加息才是合适的。美国经济和就业市场的风险仍然接近平衡状态，但是美联储会密切跟踪海外经济局势的演变。

在此情势下，美联储还是如履薄冰，谨言慎行，一方面试图发出加息信号，另一方面又试图压制市场震荡的风险，以免危及全球增长最终给自己带来麻烦。因此，此次政策会议上，所有委员，无论是鸽派还是鹰派，意见出奇地保持一致，大伙都对暂缓加息投赞成票，集体“放鸽子”。

不过，平心而论，美联储也不是算命大师，面对瞬息万变的市场，不可能预测那么具体那么精准。美联储时刻在留意四个方面的经济数据，即就业率、核心通胀率、薪资涨幅及通胀预期，通过综合权衡，分析整合，最后才能谨慎地发布前瞻指引。回过头来看看近几年，美联储加息是美国量化宽松政策（QE）退市后全球市场最博眼球的事件。从各国政府首脑到经济专家，从各路资本到中小企业，大家都睁大眼睛盯着美联储的加息指挥棒。美联储咳一声，全球也为之颤抖。

但是，如今这种焦虑正演变成一幕急躁难耐的等候游戏，美联储加息预期比加息更让人纠结。此次虽然美联储内部在加息问题上保持一致的意见，但内部鸽派与鹰派的聒噪争吵还会继续下去，这让鸽身鹰嘴的美联储主席耶伦左顾右盼，难以决断。她还要不断地绞尽脑汁地想出一些词汇来搪塞全球舆论，真是太难为她了。

原本说是2015年年中加息，6月过去了，9月也没有动静，加息还在路上，还在美联储的政策笼子里挣扎。此次耶伦再没给出模糊的时间表，还淡化了首次加息的重要性，强调“利率上行的整体预期路径远比首次加息的具体时间更重要”，“即使启动了首次加息，货币政策还将在一段时间内保持高度宽松”。

这其实是对美国经济的增长预期保留一点回旋余地，因为加息需要良好的契机，且必须符合美国的国家利益。就像出台QE一样，只要美国经济好，哪管流动性洪水滔天？加息同样要选准时机，现在还不是时候。这也说明当下美国表面的经济复苏还不稳定，美联储自己也有点“心虚”，对美国经济缺乏信心，不敢承担贸然加息引发的后果。因为加息要考量就业率、核心通胀率、薪资涨幅及通胀预期四个指标，这些数字目前还不达标，或者不够稳定。这从一个侧面反映，当下美国经济还不是真正复苏，只是昏迷后的苏醒，是羸弱的亢奋。值得关注的是，美国经济增长不能承受利率上涨过高，因为高利率将影响美国外贸出口，抑制借贷，打击企业投资和家庭借贷消费等支出。正是顾及到加息的后果，美联储加息的靴子迟迟不敢落地。

一些分析师称，今年采取任何加息举动都过早，会扼杀经济复苏。而国际货币基金组织（IMF）最近则高调呼吁美联储应该延后至2016年初加息，而不是今年9月或年末。IMF总裁拉加德认为，“我们相信2016年初加息更好一些。”

更何况美国经济的决策程序夹杂着内部复杂多变的争斗，从党派来说，有驴象之争，从学术派系来说，有鸽鹰之斗，无休止的争吵，披着民主决策外衣的内耗，这些都影响美国经济决策的果断，从而失去良机。这是美国这个市场经济最发达国家的内伤。伤痛发作，其呻吟声必定影响全球，让全球经济体也为之揪心，毕竟美国是全球经济的增长引擎。因此，美联储近阶段还是在奉行准QE政策，以近零的低利率继续为美国虚弱的经济“输血”。美国也难逃全球经济陷入新平庸的逻辑轨道。

对照美国依赖货币政策维系经济的做法，中国正进行经济结构上的调整，在治硬伤，经济步入新常态，虽说上半年增长率降到7%，但因调控得法，经济运行质量在提高，新的生产力正在孕育中。我们要走自己的路，不必过于担心美联储加息，为“狼来了”寝食不安。尽管美联储加息会对新兴市场带来一定麻烦，但是，是祸逃不过，我们只有谨慎应对，兵来将挡，水来土掩。即便是美联储加息已到”临门一脚”，我们也不要被美联储的加息预期搅乱自己的脚步，要走自己的路，随便美联储什么时候加息吧。