打破股市“不死鸟”是最好的依法治市

◎ 刘英团

打破股市“不死鸟”是最好的依法治市

◎ 刘英团

《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》于 2014年11月16 日起正式施行，沪、深交易所修订的相关规章制度也将同时实施。这项新版退市制度被称为“史上最严”，股市暗潮涌动，面临退市风险的上市公司神经绷紧，纷纷出招自救。业内提醒股民谨慎炒作 ST 股。

一直以来，A股市场“上市难、退市更难”的格局，令众多投资者深恶痛绝。但是“流水不腐，户枢不蠹”，按照新版退市制度，连续三年亏损的上市公司将被强制退市。多家ST公司前两年连续亏损，今年全年业绩扭亏为盈成为各家的“救命稻草”。同时制度规定，重大违法的公司将会被强制退市。目前沪深两市共有50家风险警示的股票。除主板市场外，创业板没有ST警示过渡期，这意味着连续亏损三年的创业板公司将直接被退市。尽管之前暂停上市公司在停牌期间总能出招起死回生，但是面对此次严苛的新规，业内表示A股历史上“不死鸟”的神话或将被打破。

实践证明，在任何一个股市中，如果不能“大进大出”，就不可能“大浪淘沙”，更不可能优胜劣汰，而股市一旦失去淘汰机制，就会垃圾横行，沦为一个赌场。被称为垃圾股的ST股历来是A股炒作的重点对象。受种种因素制约，不但上市公司不愿意主动退市，一些地方政府甚至扮演着“保姆”角色。据不完全统计，2011年，有超过60家濒临退市的ST公司共获各项政府补贴逾20亿元。其中，*ST南化获得的补贴最多，超过3亿元，而且这些财政补贴大都集中在 12 月，保壳的意图很明显。政府给补贴的理由不但很含糊，甚至五花八门。比如甘肃省财政厅给予ST兰光补贴的理由是“为帮助公司妥善处理解决好历史遗留问题”。

从境外成熟的资本市场看，不淘汰垃圾股，不但优秀股难以胜出，证券市场的资源配置功能也无法实现。从法律上看，股票失去“本身实际价值”就应终止交易。倘若允许价值为0的股票继续交易，或劣质的上市公司换个“马甲”继续上市“搂钱”，股市就只能成为一个赌场。所以，健全完善退市制度完全是顺时应势之举。当然，生死攸关之际，相关公司是不会坐以待毙的，一定会垂死挣扎，一定会使出资产重组、政府补贴等招数以求“保壳”。债务违约，且2014年前三季巨亏27.8亿元的*ST超日2014年10月25日就宣布重组方案顺利通过，身背50亿巨债，壳资源最终以14.6亿元的价值出售。而*ST昌九计划请示赣州市政府给予公司经营性财政补贴8000万元。

“史上最严”的新版退市制度面临着多重挑战，其中人为性的行政性干预没准会让退市制度“打折”。从统计数据来看，截至2014年4月1日，A股上市公司总数2537家，退市的企业共计88家，绩差企业因连续亏损而退市的不足50家，占A股上市企业总数不足2%。早在1997年就被提出来的退市制度几经修改仍旧近似于无，即使2012年退市制度再调整，从2007年就开始断档的上市公司退市，也仅有两家公司在深交所摘牌，与此相对的却是暂停上市的上市公司各显神通，通过借壳起死回生，更有绿大地、万福生科等造假上市的公司继续在A股市场招摇过市。所以，落实退市制度，首先要通过机制（法律）管住“政府的手”，“剪断”地方政府向上市公司输血的“脐带”。其次，要坚持依法治市。不仅要落实“新国九条”提出的欺诈上市应强制退市的要求，还应把重大信息披露违法等纳入强制退市范畴。