关于我国上市公司股利分配的研究

陈丽琴

关于我国上市公司股利分配的研究

陈丽琴

从目前我国资本市场的状况来看，大部分的投资者不具备长远的战略眼光，对资本的利得比较重视，如此行为导致的最直接后果是上市公司股利制定的监督相对放松，股利分配不合理行为更为严重。

上市公司；股利分配政策

一、股利分配政策的影响因素

（一）市场的非理性

从目前我国资本市场的状况来看，大部分的投资者不具备长远的战略眼光，对资本的利得比较重视，如此行为导致的最直接后果是上市公司股利制定的监督相对放松，股利分配不合理行为更为严重。

（二）政策性影响

因我国的法律在任意公积金提取方面没有做出相应的限制，随意提取公积金，导致了股利分配的减少，对公司的上市和股东以及债权人的利益都有一定的影响，不利于股利分配正常的顺利实施。

二、我国上市公司股利分配存在问题的原因

（一）中小股东不理性的投资理念

我国上市公司中，中小股东对于维护自身权益的意识较为淡薄，对于股东大会等的参与不够积极，他们只注重眼前的利益，看股票市场买卖的活跃情况，对公司未来的发展和走向毫不关心，认为那些与自己关系不大，这样便造成了上市公司制定股利分配政策不受其制约。

（二）资金需求

如果上市公司具有长久性，留存利润可以为股东带来更大的经济利益，股东会放弃短期的股利利得，来获得未来更大的收益，因此在面对好的投资项目的时候，股东便会减少股利的预期，那么现金的分配自然会随之降低，从目前情况来看，我国的企业正处于蓬勃发展的时期，公司对新增的项目在技术和需求等方面都需要进行一定的改革，这样做的后果会直接对公司的股利分配政策造成一定的影响。

（三）股权结构造成的原因

我国股权结构的高度集中，造成这样局面是因为非流通股所占的比例过高，在流通股与非流通股并行的情况下，非流通股的比例虽然在逐年的下降，但其比重与流通股相比还是要高出很多。

(四）盈余与现金流量不足

上市公司中，由于弥补以前年度亏损而不派发股利的占到上市公司比例的三分之一。有些公司就算账面上显示有利润，但是经营活动产生的现金流量并不是正向的，而是为负，这样的情况下也不能够分配现金股利，充足稳定的现金流是公司可以持续稳定的实施股利政策的前提条件，盈余不能够保证现金股利的正常发放，必须要有充足的现金流，现金流的重要性是举足轻重的，没有足够的现金流，会影响股利的分配方案，上市公司在这样的情况下便会采取低现金的股利政策。

三、完善上市公司股利分配政策的对策

（一）提高上市公司的营利能力

1.在衡量股利分配政策方面，上市公司的盈利能力是一项重要的指标，同时也是公司经营能力的一个重要体现，反映公司最近和未来的发展状况，公司的盈利情况和是否拥有足够的现金流是决定公司在下一步能否进行分配和能够分配多少的重要因素。

2.在资本市场中，要本着诚实的态度，如果有利则分，无利则不分，公司在经营过程中会享受到国家的一些优惠政策，如果公司在生产经营的资金短缺时，可以选择在以较低的资本成本在资本市场进行大规模的权益融资，公司的盈利能力只能依靠自身的发展，其中需不断的探索，寻找适合自己的经营模式和管理方式，使公司可以向更好的方向迈进。

3.上市公司依靠二级市场股票价格波动方式是行不通的，因为股票价格的波动是一种虚拟的资本，它本身是不能够创造财富的，只有使公司的营业能力不断地提高，公司的业绩逐渐地增强。那么盈利的能力才能够增强，才能彻底将股利分配落实到实处，让股东获得更高的收益。

（二）拓宽融资渠道

1.资本市场的不完善，造成了上市公司融资渠道的单一，上市公司解决资金短缺的问题一般都是使用股权融资的方式，在西方成熟的资本市场中，短期负债、发行股票等都是上市公司解决资金短缺的主要渠道，资本成本不同就是因为融资方式不同造成的，它们之间存在的差异往往很大。

2.一般公司会选择资本成本最低的来解决资金的短缺问题，这样少向股东分配股利和不向股东分配股利的情况就会避免，为了尽可能避免此类情况的发生，上市公司在这些方面应多下功夫，大力发展包括债券市场在内的所有层次证券市场，上市公司在遇到资金短缺问题时，就可以通过多种渠道来进行融资摆脱困境，就可以改变公司不分配股利和股利分配较少的现象。

（三）限制上市公司的不分配

1.我国必须强制那些有积累盈余却不分配的公司将理由披露出来，若公司内每股的未分配利润达到标准，那么必须向股东支付现金股利，为促进企业募股资金的利用效率，我们可采取配股比例直接和历年分红比例挂钩的原则。

2.我们要积极倡导此方式，股票回购等非现金支付的方式因为普遍性缺乏而不被所用。因此，我们要将现金为主的分红政策作为一个导向，引导上市公司朝向这方面，目前，监证会虽然有了相应的要求，但是由于规范的任意性，效果还需要进一步地观察。

（四）鼓励上市公司形成均衡的股利分配政策

1.股利政策固定或持续的增长，它的特点是每年发放股利在较长的一段时间内固定某一水平，当公司根据营业情况判断未来的盈余会持续稳定、不可逆转增长的时候，才会提高年度股利的发放额，公司可以向市场传递较为正确的发展信息，如此，公司不仅树立了良好的形象还增强了外界对公司的良好评价和信心。一般有稳定收入的公司都会采用这样的股利分配政策。

2.固定股利支付率政策。公司确定一个股利占盈余的比例，长期按照此比率来支付股利，将股利与公司盈余紧密结合。

3.剩余股利政策，公司会根据未来的发展状况来确定最佳的资本结构，为留存收益和负债提供一个更为合理的安排，在此之后的投资收益都予以分配，之所以采用这样的方式是因为留存收益和负债的资本成本不相同，加权平均在最佳资本结构下的资本成本最低，这样更有利于实现公司价值的最大化。

其实无论哪一类的分配政策都要以稳定为前提，投资者便于依照不同的目的选择不同的公司来进行投资。稳定的股利分配对增加投资收益的可预期性、吸引更多的投资者和避免大股东利用福利分配等方面起到一定的规范作用，对股利分配方案作出预测是对上市公司的要求，实际分配方案与预测一致。

[1]伍利娜，高强，彭燕.中国上市公司“异常高派现”影响因素研究[J].经济学，2011年1月.

[2]孙萍.关于规范我国上市公司股利政策的研究[J].集团经济研究，2012年第7期.

（作者单位：呼和浩特市公安消防支队）