论人民币国际化四阶段

王洋天

【摘要】2008年的金融海啸横扫世界经济引发了各国对以美元为核心的金融体系多种弊端的深刻反思，在危机过程中全球改革或重建国际货币和金融体系的呼声日益高涨，各国在寻求多元化的国际货币体系。中国在全球经济中的政治和经济地位不断增强，为人民币国际化创造了重要的有利条件。本文将人民币国际化程度由低到高分为初级、中级、成熟、高级四个阶段，并分别从基本特征、国际收支、矩阵条件三个角度来进行深入分析。

【关键词】人民币国际化  国际收支  离岸市场

根据IMF的定义，货币国际化是指某国货币超越本国国界，在世界范围内自由兑换、交易和流通，最终成为国际货币的过程。国际货币就是指在国际间的支付中被广泛使用的，以及在外汇市场上被广泛交易的货币。所以人民币的国际化是指人民币超出中国国界，成为国际上大部分国家普遍愿意使用并通用的，易兑换的，具有货币具备的价值尺度、流通手段、贮藏手段并成为世界货币的过程。但应该强调的是，人民币国际化是一个逐渐演进的过程，其目标是使得我国能够摆脱对其他国际货币特别是美元的依赖并获取对战略资源的定价权。为了达成这一目标，必须在经济结构以及金融制度等各方面进行深层次全方位的改革。如果按照人民币国际化程度由低到高本文认为可以分为初级、中级、成熟、高级四个阶段，当然这四个阶段并非泾渭分明，临近的两个阶段之间存在一定的重叠，另外取代美元地位的高级阶段也并非一定要实现与能实现。下文分别从基本特征、国际收支、矩阵条件三个角度来分别讨论人民币国际化的这四阶段。

一、基本特征

人民币国际化四个阶段的基本特征如下：

表1 人民币国际化四阶段的基本特征

资料来源：本文总结。

在人民币国际化的初级阶段，我国的经济规模以及贸易规模均位于世界前列，但经济结构与贸易结构都比较落后，贸易产品核心竞争力不强，对外议价能力较弱。通货膨胀水平较低但汇率比较僵硬，资本账户开放程度有限，国内金融市场以及离岸人民币市场均不够发达。在这种条件下，导致人民币国际化的推进比较困难，人民币的使用也比较有限，功能无法得到完全发挥。人民币的主要使用的区域主要集中在周边国家，货币职能的发挥主要集中在私人部门对外贸易，还无法有效满足私人部门的投资需要以及政府部门的储藏需要。在这一阶段，人民币还没有建立比较好的境外循环系统，人民币的国际地位还很低。所面临的主要任务有积累人民币国际化的经验，国内进行经济结构调整，促进国内金融市场与离岸人民币市场进一步发展，推进利率市场化、汇率制度改革以及资本账户开放等金融体系改革。

在人民币国际化的中级阶段，我国的经济规模已经与美国相当，贸易规模稳居世界第一水平，经济结构与贸易结构均有一定程度的改善，贸易产品核心竞争力有所提高，企业走出去的步伐加快。汇率弹性较高，资本账户得进一步开放，国内金融市场以及香港人民币离岸市场较为发达，人民币国际化的推进比较顺利，已经具备一定程度的可接受性，人民币的使用范围进一步拓展但仍然呈现区域性特点，在这一阶段由于离岸市场的发展以及资本账户开放程度的提高，人民币基本可以行使所有作为国际货币的职能，但发展空间仍然较大。人民币的国际地位已经达到了日元的水平。这一阶段我们主要的任务是进一步优化经济结构与贸易结构，进一步加大汇率弹性以及资本账户开放程度，推进国内金融市场深度、广度及流动性的全面提高，培育与促进多个离岸人民币市场的共同发展，鼓励企业海外并购与对外投资，为人民币国际化进一步推进打下坚实基础。

在人民币国际化的成熟阶段，我国的经济规模与贸易规模稳居世界第一水平，经济结构与贸易结构处于较为合理的水平，贸易产品具有一定的核心竞争力，跨国公司的数量得到快速提高。汇率清洁浮动，资本账户开放程度较高，国内金融市场发达，上海已经成为国际金融中心，人民币离岸市场不再以香港为主，伦敦人民币离岸市场以及纽约人民币离岸市场快速发展。在这一阶段人民币已经可以在全球范围内使用，由于经济结构以及金融制度的完善，人民币可以全面行使作为国际货币的职能。人民币的国际地位已经可以和欧元与美元形成三足鼎立之势，并且在这一阶段后期由于经济以及政治上更加成熟，有可能人民币、港元、新台币以及澳门元，这四种货币实现统一，并成为其他国家特别是东亚国家的锚货币。

在人民币国际化的高级阶段，人民币主要任务是挑战并取代美元地位。而这一目标的实现单单靠经济实力是不够的，还需要一定的政治手段。在这一阶段，可能会有几种情况，一种是随着东南亚各国经济发展以及历史问题得到妥善解决，“亚元”成为美元强有力的挑战者。另一种是期间金砖国家经济发展顺利，并进成新的力量，在此基础上形成货币联盟。第三种，国际货币体系产生巨大的变革，产生了一种全球范围内都接受的超主权货币。

二、基于国际收支的角度

国际货币基金组织对国际收支做了权威的界定，所谓国际收支指的是一个经济体在一定时期内居民和非居民之间发生的全部经济交易的系统的货币记录。这里指的经济交易指的是经济价值从一个经济体向另一个经济体的转移，主要包括五种类型，即金融资产与商品劳务之间的交易，商品劳务相互之间的交易，金融资产相互之间的交易以及商品劳务与金融资产单方面的转移。将国际收支按照特点账户分类并用会计方法编制出来的统计报表就是国际收支平衡表。由于国际收支平衡表的这种特点，就决定了本币国际化导致经济交易的变化势必会通过国际收支平衡表反映出来。同样的人民币国际化四个阶段的不同要求与特点也必然能够通过国际收支平衡表来加以分析。

表2 人民币国际化四阶段的国际收支平衡表简表

资料来源：本文总结。

表2是一个国际收支平衡表简表，根据分析的要求省略了一些不影响分析的子项目。国际收支平衡表主要包括四个部分，经常账户、资本和金融账户、储备资产及误差与遗漏。其中最重要的是经常账户与资本和金融账户，经常账户收支差额能够反映该经济体的国际竞争力，是汇率能否保持稳定的重要判定指标;在经常项目下商品和服务项目收支差额反映该经济体的产业结构、产品质量和劳动生产率的状况;收益账户主要包括两大类，职工报酬及投资收入，其中投资收入差额能够反映该经济体对外投资的规模及收益状况。资本和金融账户下面包括资本账户与金融账户，其中最重要的是金融账户，能够反映出该经济体资本市场的开放程度以及发达程度。人民币国际化由浅入深的过程，也是要求我国经济结构以及金融制度的进一步调整完善的过程，在不同的阶段，国际收支平衡表会有不同的变化，这些变化既是人民币国际化的需要也是人民币国际化深入的结果。

在人民币国际化的初级阶段，经常账户应该保持顺差状态，只有这样才能保证人民币的稳定，而一种货币是否稳定是该货币能否国际化成功的关键因素。经常账户中，商品账户是顺差的服务账户是逆差的，这是我国初级阶段的产业结构所决定的，人民币国际化的深入要求我国产业结构进行调整，由一个服务出口小国转变为服务出口大国，由一个低附加值产品出口国转变为高附加值产品出口国，表现在平衡表中商品账户逐渐平衡，服务账户逐渐积累盈余。另外人民币国际化的过程也是我国走出去的过程，在这一过程中对外投资势必逐渐加大，投资收入账户也会从逆差向顺差进行转变。在初级阶段，资本与金融账户总体来讲应当保持平衡，这一方面使得人民币的输出成为可能，另一方面使得人民币升值压力得到减弱，为人民币国际化创造一个良好环境。由于初级阶段资本账户的管制等特点，决定了直接投资与证券投资两个账户都是顺差的，而人民币国际化进程中对外投资的加大必然使得这两个账户由顺差向逆差进行转变，从而可以增加我国的投资收入。在初级阶段，人民币对外输出还比较有限，主要依靠商品项目的结构性输出以及资本与金融项目下的其他投资进行输出，这也是制约初级阶段人民币国际化的主要因素。

到了人民币国际化中级阶段，随着相关经济金融改革的深入发展，经常账户的顺差逐渐减少但仍有结余，其中商品账户仍然顺差但产品出口结构发生了改变，一些具有核心竞争力的产品已经占有一席之地成为了人民币国际化的主要推动力量。服务项目随着产业结构调整的完成以及进一步开放，绝对数量进一步增加，但由以往的逆差逐渐平衡。而随着对外投资的增加，投资收入开始增加，投资收入相互趋于平衡。在中级阶段，资本与金融账户对外输出人民币的功能越来越大推进着人民币国际化的进一步发展。在中级阶段，人民币对外输出更加多样化，除了经常账户下商品与服务项目结构性输出之外，资本与金融账户下的直接投资成为一个非常重要的输出渠道。

到人民币国际化的成熟阶段，汇率清洁浮动，资本账户开放程度处于世界前列，人民币国际化基本成功。在这一阶段人民币面临最大问题就是“特里芬两难”，即如何既能保持人民币币值稳定，又能满足国际社会对人民币的需求。美元并没有妥善的处理这一问题，导致美元地位的一再下降。而人民币要想解决这一问题，就要避免美国双逆差的情况，使得国际收支账户能够维持基本的平衡或可接受的逆差，想要做到这一点这就需要对经常账户与资本金融账户进行合理的规划。从经常账户角度来看，只有经常账户能够维持平衡人民币的币值才有稳定的基础。另外成熟阶段的特点又要求经常账户不能是一种全面顺差，因为这会导致境外人民币存量的减少。所以就需要服务项目以及投资收入项目下的盈余来弥补商品项目下的赤字。从资本金融账户来看，其成为人民币最主要的输出渠道，并且对外证券投资所发挥的作用越来越大。我国已经成为一个真正的资本输出国，大量的资本输出使得人民币进一步发展成为可能。

到了人民币国际化的高级阶段，人民币已经被一种新的货币所代替。对国际收支的要求在某种程度上也会有所放松，所面临的“特里芬两难”得到缓解。

三、总结

表3 人民币国际化四阶段

资料来源：本文总结。

参考文献

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[2]姜波克.人民币自由兑换和资本管制[M].上海：复旦大学出版社，1999.

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