浅谈负债经营的利与弊

杜昆博　张桂杰

摘要：据会计恒等式“资产=负债+所有者权利”我们可知，企业的主要资金来源有两种，负债与所有者的投资各付其中。随着我国市场经济的逐步建立与完善，企业筹资与融资方式的不断增加，负债成为企业的一种主要资金来源，负债经营也成为了企业的一种主要经营方式。万事都是有两面性质，负债经营也不例外，负债经营作为亦可盈利亦可损失，使用合理的话带来的收入还是很可观的。

关键词：负债；财务杠杆；风险

一、负债经营的含义、分类和现状

1.负债经营含义①

在会计方面道来，负债，是指企业过去的交易或者事项形成的、预期会导致经济利益流出企业的现时义务。从内部含义上来解释， 负债经营是企业以现有的自有资金为基础，为维持企业的正常运行，扩大经营规模，开始一个新的业务，满足金融需求，发生现金流不足，企业通过发行债券、银行贷款、租赁和商业信用等方式来筹集资本，进而运用这笔资金从事生产经营活动，使现代企业资产继续得到附加值和更新操作的一种模式。只有通过借入债务资金的方式方能构成负债经营的内容。属于负债经营范畴的负债项目只有实际负债中的短期借款、短期债券和各种负债项目。

2.负债经营的类别

（1）负债根据时间的长短可分为流动负债和长期负债。流动负债是指将在一年或者长于一年的一个营业周期内偿付的债务，包括短期借款、应付票据、应付帐款、预收货款、应付利润、应付工资、应交税金、其他应付款和预提费用等。长期负债恰恰相反是指偿还期在一年或者超过一年的一个营业周期以上的各种债务，包含有长期借款、应付债券、长期应付款等。

（2）我们从形式来看负债分成借款和自发。借款性负债是被判定为企业自发的向有关单位借款，如向银行借款、发行债券等形成的负债。自发性负债是则是企业在生产经营过程中由于自身需要一点点的累计出来的负债，如应交税金、应交福利费、应付工资、应获利润、其它应付款和预提费用等。

3.企业负债经营现实状况

我国社会主义市场经济体制逐步建立和完善，中国经济整体市场，表达了一个可持续、快速、协调发展的良好态势，可是在里面的一些个体却表达了高投入、高负债、高风险、低效率的困境。巨大的反差下降的经济增长和经济运行的质量，企业的借贷形势是其中的重点。就现在看来，相对于西方国家的50%的负债率中国已经超过了80%，可以看出我国企业目前已经在广泛的过度债务管理阶段。

债务管理对公司的业务优势表现在增加企业收益，迅速提高每股收益水平和增加资本结构的灵活性。在这个点上的不利因素展现在金融风险，债务风险等。扩大自身优势而减少劣势是企业生存之道也是重中之重。适度的债务管理有利于实现的目标是最大化股东的财富，是一个积极进取的管理风格。看杠杆应该更高，这是关键问题，以确定最优资本结构，但还没有普遍適用的模型问题。公司必须从综合分析自己的环境，整体考虑。

二、 负债经营的优势

负债经营对于企业收益来说好处是很多的，企业的所有人看来，负债经营的优势可想而知的。

1.负债经营表现出杠杆效应优势

债权人的利息支付一个固定的支出与企业利润水平无关，在总资产收益率变化的企业，将会给每股收益带来更大的波动，这是财务管理中所讲的“财务杠杆效应”。 可以用公式表示：EFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-I），从这样说在资本收益率②大于负债利率时所有者的收益率即权益资本收益率能在资本收益率增加时获得更加巨大程度的增大，此时企业可以盈利，这时明显看到负债经营为企业带来的杠杆效应。一定程度的负债是有利于企业的发展和提高收益的。

2.负债经营可以效果明显的降低企业的加权平均资金成本

其一，从投资者市场来看，债权投资收益率是恒定的，到期本金回收，企业利用借入资金筹集资金，一般承担了更大的风险，但是对于另一点来说，支付资金成本更低。企业采用股权基金筹集资金，财务风险小，基金的成本高支付压力大。对投资者来说，债权投资风险比股票投资很小，相对于来说投资者要求的回报率较低。就这样看来，企业债务融资的资本成本低于股权资本融资的资本成本。

其二，负债管理可以从节税中获益。债务利息计入财务费用且在所得税前扣除，由此可触发节税的效果，使企业少缴纳所得税，企业实际的债务利息负担低于投资者的利息支付，因此可以增加股权资本收益。由于这样双层因素的作用下，总金额恒定，一定比例的负债经营可降低企业的加权平均资本成本。

由上看出，运用负债经营可效果明显的地降低企业资本成本，即综合资本成本，公式可以理解到：综合资本成本=∑（某类资本成本×该类资本占总资本的比重）。可以很明显看出这个公式所得出的结果和之前的理论是想符合的。

3.负债经营对企业控制权没有影响

众所周知，企业的债权人不是企业的所有者，无权参与或干涉企业的经营决策，在负债经营下，不会影响企业所有者对企业的控制权。

4.使企业在通货膨胀中受益

通货膨胀，意指一般物价水平在某时间的范围内，连续性不断地以相当的幅度上涨的状态。此时货币贬值、物价上涨。在大部分情况下实际通胀程度都远高于借贷水平，这一刻享有的负债相当于超额支付现金，正面收益的可能性大。企业负债的偿还还是以账面价值为标准的，这个时候企业实际偿还价值小于借款真实价值。事实上通货膨胀发现转嫁了出去。企业资金借贷观点下，一定程度上长期负债越多企业越有利。

5.负债经营引起风险意识的提高

企业要存在于市场，风险意识很重要，充分考虑影响债务融资的风险因素，制定适合企业实际情况的风险规避。资金链是企业的生存健康。这是分不开的，资金的时间价值的概念。资金的时间价值不仅考虑我们的想法是不同的资本价值在不同的时间点，也考虑到不同时间点的资金使用价值不同。在此期间，企业的管理者在债务驱动的压力不得不专注于提高管理水平。业务的良好掌握资金的时间价值和资本风险，可以减少风险，减少企业损失。

增加风险意识，提高管理水平是一种无形利益，这不是企业主动追求的利益，但实际上企业得到的管理利益是不容小觑的。加强风险意识，提高管理水平是对企业有很大帮助的。

6.负债经营可以拓宽筹资渠道

我国多数企业融资方式单一，优先与间接融资的银行贷款，往往由于沉重的债务负担，资金匮乏，因而增加了金融风险。想要达到你想降低财务风险，企业必须形成多渠道，多种类融资模式。

三、负债经营的不良的劣势

负债经营能够给企业带来可观的利益，同时也会增大经营风险风险。过极必反，过度的就是不好的。

1.负债经营产生杠杆效应

杠杆效应可以有效提高资本收益率，但是我们还是应该看到高杠杆带来的其实还有高风险，杠杆效应副作用的效果同样很明显。当企业面临经济发展或其他原因导致的经营管理困境时，这样可能会导致的结果就是，在固定的利息负担的份额下，当企业资本收益率下降时权益资本收益率下降的速度往往表现的更加明显。

2.负债经营的财务风险对企业来说也是很大的

财务风险指的是企业没有办法按时清偿负债融资所产生的利息或本金而有倒闭的可能性，又名违约风险。例如，企业若因呆帐过多导致现金流中断无法付息，或是举借了过多的债务，所产生的利润小于所需付的利息。

日益增长的债务最终将导致金融危机的成本。企业债务的负担增加压力加大，本金和利息的支付是企业必须承担义务的合同。企业没有偿还债务，可能面临金融危机，金融危机会增加企业成本，减少企业的现金流。金融危机的成本可分为直接成本和间接成本。直接成本是显而易见的，但是在宣布破产企业可能認为金融危机的间接成本。间接成本与直接生产无关系的成本、服务于生产过程的所有费用。一段间接成本的总额基本上是不变的，因此间接成本是不变的。太多的债务，金融危机，企业无法偿还到期金融，破产的破产。

3.负债经营的再筹资风险

再筹资是指当企业为实现其经营战略出现资金短缺的情况时，进行的再次筹资行为表现为定向增发股份、发行债券等等。企业债务管理债务比率的提高，很大程度上是对债权的确保不限制后，它在很大程度上是增加债务融资能力，使未来的筹资成本增加，筹资困难加大。

4.负债经营会引起股东和债权人间的冲突

股东作为企业的原始资产出资人以其自身的出资额度（股东另有约定的除外），享有所有者的利润分红、重大决策和选举权等权利。债权人主要是预先支付了款项，有权利去索要的特定主体。而公司的部分经营所得是二者共有的。要是二者都以自身利益为主，必定会产生一定的利益冲突。

股东与债权人在负债下形成了一种委托代理关系。股东往往喜欢高风险高收益的投资项目。这个项目一旦成功债权人只能得到固定的本金与利息，剩余收益则均为股东所有。若此项目失败，股东与债权人却要共同承担，有些情况下前者损失甚至低于后者。

就上面情况看来债权人会以条款的形势来控制风险限制企业的某些投资行为以保证自己的权益不会遭受损失。（作者单位：大连财经学院风险管理与内部控制研究中心）

参考文献：

[1]赵中玉.《浅谈负债经营的利与弊》南阳光辉机械厂

[2]郑悦.《负债经营与公司价值的相关性实证分析》

[3]薄会芳.《浅析企业负债经营的风险防范》烟台开发区农海局

注解：

①赵中玉.《浅谈负债经营的利与弊》南阳光辉机械厂

②郑悦.《负债经营与公司价值的相关性实证分析》