QE：总是左右金银的荣与辱

邵萍

从美联储开始退出宽松政策到彻底结束第三轮量化宽松，黄金价格便一路下挫。10月份最后一个交易日，国际金价再破1200美元关口，创下四年多以来新低。

金银皆不乐观

据悉，上期所黄金10月30日、31日及11月3日，分别下跌了2.1%、2.77%、2.42%，创造出绝无仅有的“三连跌”。近日又有报告称，上期所1412主力黄金合约收报229.9元/克，盘中更是创出227.85元/克的今年以来最低。

与此同时，金饰价格也大幅下调，已经跌破“大妈”去年抢金的最低价。周大福、六福珠宝等港资品牌的千足金饰品价格已降至298元/克，部分内地品牌的千足金饰品价格甚至降至260元/克，个别推出限时优惠的品牌，千足金饰品甚至低至220元/克。投资金条方面，多家银行的贵金属销售中心的投资金条价格也已下跌到220元/克附近。

然而，与黄金相比，银价更是有过之而无不及。对比5年金银价格走势图，金价只是跌到2010年4月中旬的水平，而国际银价已跌到2010年2月的中旬的水平，其跌幅更是迅猛。

对此，业内人士解释说黄金是金融产品，具有货币功能与避险功能，其价格波动会远小于其他贵金属;而白银只是一种普通大宗商品，金融属性较弱，其波动幅度必然会大于黄金。由于白银价格便宜，也更容易在波动行情中充当机构投机的对象。

“中国大妈”却理性了

在2008年到2011年，每当金价出现小的调整都有投资者毫不犹豫地买进，且每买必赚。2013年4月15日，国际金价跌破1500美元/盎司关口，6月27日金价击穿1200美元/盎司关口，二季度重挫22.72%，创下30年来最大下跌记录。也就在这时候，国内各大金店销售火爆，大妈排队购金景象见诸多个城市各大金店，由此，也诞生了“中国大妈”这一美名。

因此，按常理来说，最近的市场背景应再次迎来一个销售高潮，但事实却非如此。《金融理财》记者在走访某商场的多个金银首饰展台时发现，门可罗雀，鲜有顾客问津。即使是一向备受青睐的品牌店，情况也只是稍好，没有抢购现象发生。

正所谓“吃一堑长一智”，看来“中国大妈”真的理性了。不过，也是可想而知。那些曾经因“疯狂抢购”被套的“中国大妈们”现在将要面临的是自己资产的大幅缩水，即使按照最近一次抢购时的2013年4月份价格计算，金条、金饰价值至少也已跌去了20%。“怎么可能在一个坑里跌倒两次呢？”

即便有人想抄底，也只是想问问情况，探探虚实，并不急于购入了。

热情为何不再高涨？

曾经下跌时，投资者们热情似火，市场柜台人满为患，如今却是一反常态的冷清，为什么呢？莫非，黄金真的不像以前那么富有吸引力了吗？

对此，有业内人士分析称，2013年实物金的需求增长，已经透支了今年，或将还包括未来一段时间的购买力。这主要表现在三大方面：

一是从数据来看，去年黄金消费激增但是今年较为低迷，同比基数较大，导致今年增幅骤降。

二是投资配置多元化。中国黄金消费者的资产配置结构在发生变化，中国大妈的金币金条在去年配置一定比例后基本满足了投资需求;而2014年在房地产市场低迷下，微刺激政策则提振了股票市场，上证指数由年初至11月4日涨幅为14.70%，市场前景预期向好引发资金回流股市，而对黄金的投资兴趣大幅降低。

三是市场情绪平稳。2014年前三季度国际金价于1450美元/盎司—1200美元/盎司区间窄幅震荡，并未出现暴涨暴跌的行情，市场的恐慌性情绪降低;另外，黄金ETF投资需求降低幅度较2013年亦有所减缓，“西金东移”的状况较去年有所改善。

而且，在经过2013年的金价大跌后，对于此次下跌，投资者已经有些习以为常，变得更加理性。同时，在中国，投资黄金的方式也在多样化，比如黄金T+D和黄金期货的标准合约、黄金ETF以及黄金股票等。”

黄金盈利出现负增长

金价如此“萎靡不振”地持续下跌，不仅对市场有影响，黄金行业本身也避免不了，其利润在日渐趋薄。

早在中国黄金协会发布的《中国黄金年鉴2014》就显示，2013年我国黄金行业实现的盈利较2012年已下跌了64.86%，是11年以来首次出现盈利负增长。

近日，A股黄金类上市公司披露的三季报也印证了业绩不佳的事实，除老凤祥、紫金矿业今年三季度净利润同比有10%以上的增长外，包括中金黄金、金叶珠宝在内的多家黄金上市公司的业绩均出现超过10%的下滑。

对于未来国际金价的走势，多数机构也都认为“并不乐观”。“美联储完全退出QE对经济前景展望积极，但美元的强势则会打压金银价格，而且目前来看未来美元仍有进一步走强的可能。因此，在美联储进入加息通道后，金银将中长期走弱。”中信建投期货曾立表示，“目前市场整体看空情绪仍在持续，黄金的前景的确堪忧。”

银价跌破国内采掘成本

而与黄金相比，银价近期的连续下跌则带来了一些否极泰来的利好信息。目前银价已经全面跌破4.5～5元/克的国内采掘成本，理论上来说，进一步下跌的空间已有限。

技术面来看，国际盘的白银已出现了放量筑底走势;如果金价出现反弹走势，银价的反弹幅度与速度都应超越黄金价格，其“做多”获利的空间更大。但如果金价继续下行，则银价走势面临不确定性，或开启又一波暴跌走势，或出现“落后”现象，跌幅有限。无论如何，由于国际金价仍处“熊市”之中，白银也将长期保持低位振荡的走势。

广东省黄金公司田鹏飞认为，具备做空功能的纸白银与纸黄金类似，由于波动幅度更大，应是目前投资白银的首选，可以在双向区间操作中获得较大收益，同时，又能规避T+D类产品的放大功能风险。

其次，可以选择银条与银币，价格低廉，选择种类较多，买后可投资做长线。而对于高风险的白银T+D产品，建议多观望、控制风险，不轻易做单边操作。endprint