浅析套利交易风险

作者简介：杨金林（1957.7-），男，陕西省至县，汉族，内蒙古科技大学教授，曾任理学院院长，现任理学院党总支书记，研究方向：微分方程。

摘 要：本文阐述了期货交易潜在风险，论述了期货套利交易系统风险和非系统风险、跨市场套利风险、套利交易风险控制以及套利交易的交易误区；掌握套利交易原理，研识套利交易风险，制订套利计划，选择入市、出市的时机，确保套利交易有理想收益。

关键词：期货；套利；风险

系统性风险和非系统性风险是期货套利交易的两类风险，由全局性事件所导致的投资收益减少，影响整个期货套利市场的价格波动，对所有市场参与者的总收益均产生影响的风险为系统性风险，例如政策风险、市场风险、利率汇率风险、基差风险等；而由于局部性事件所导致的投资收益减少，但对对套利操作成败影响较大，套利者可以采取有效的投资策略和来弱化这些影响，这一类风险称之为非系统性风险例如资金风险[1]，信用风险等

1、套利交易系统性风险

系统性风险有如下的表现特征：（1）是由共同因素导致的；（2）全体市场参与者都会受影响，但不同的套利品种对其反映敏感度不同；（3）不能用投资分散的思路来消除此类风险；（4）与套利交易的投资收益正相关。

由利率变动所带来的投资风险称之为利率风险，利率的变化会引起套利投资成本的变化、利率的变化直接引发期货和现货市场升贴水的变化；基差、而升贴水的异常变化对常见的套利交易模式的套利效果也会产生不同程度的影响；国家法律或行业管理政策在也会对投资者的套利交易过程引发较大变化。

2、套利交易非系统性风险

以下几种风险属非系统风险（1）信用风险 对指套利投资者来说，在跨市套利交易或跨品种套利中，我国禁止未经允许的境外期货交易，目前大多数企业和投资者只能采用各种变通形式通过注册地，这样存在一定的信用风险；（2）交易风险 投资者在套利头寸的建仓、平仓过程中发生的意外情况，特别是在市场行情发生剧烈变化的情况下，引起价格起伏波动太快，导致整个套利操作的混乱，直接影响和改变套利投资的结果；（3）价格风险 由于进出口政策和税收政策发生重大调整，基本面出现重大变化使不同品种之间的正常比价关系受到破坏，由于资金管理不当，在价差变化脱离正常预期范围产生巨大的浮亏时无法补足资金则必须止损[1]；（4）资金风险 套利投资一般是双向持仓，资金占用比较大；当期货交易所和期货经纪公司为控制可能出现的市场风险，对客户交易账户发出资金追加通知时，双向套利账户未能得到政策规定的保护和照顾，同时持仓数量较大时可能出现被迫减持头寸，最终会损害套利交易的投资收益。

3、跨市场套利特有风险

跨市场套利较其他套利特有的风险包括汇率风险，若人民币升值对进口有利，跨市套利比值缩小，有利于正向跨市套利者，贬值则相反；税率风险，包括关税与增值税，关税的调整影响到进口成本及正常的比价关系；两地合约升贴水变化，升贴水变化直接影响到进口实物交割的成本或者迁仓收益和亏损；外汇管制风险，本币和外汇资金出入境是否流畅，汇率波动是否有利[2]。

4、套利交易风险控制

对跨期套利风险控制一般不做跨年度的跨期套利，由于各年度商品的供求影响因素不同，跨年度套利风险较大；不做非短期因素影响的正向套利，套利是根据中长期价格关系寻找短期的价差投机机会；不做流动性差的期货合约，流动性较差的合约在平仓时不一定能及时平仓；需要考虑资金的机会成本和借入成本大小，实际套利投资中，两个交易账户必须有足够的保证金，保证金的存在增加了利息成本，也降低了收益率。

套利交易必须坚持同时进出，开仓和平仓都要同时进出，如果没有同时进出，套利就成为了投机，一旦价格不利，会出现较大的亏损；下单交易时明确指出价格差，套利的关键在于合约价差变化，与价格水平没有关系；不要在陌生市场做套利交易，做套利对商品本身没有需求，所以必须了解商品基本情况；不做超额套利，套利交易要比投机套利保证金低，如果超额套利，价差不利发展亏损较大；不要锁单保护已亏损的单盘交易，亏损是正常的，亏损时要忍痛了结，不肯服输的投资者可能会出现更大的损失。

5、套利交易的交易误区

交易误区有建仓套利头寸的动机不正确，降低风险与无风险等同，即和单向投资交易比较套利风险要小的多，不过不代表没有风险，有时甚至比单向投资风险还大；在极限价格區域套利就一定安全，套利建仓一般是在临界值或极限价位，从历史角度来说比较安全，但是对于未来不一定安全，有一定风险；高价建卖仓，低价建买仓，套利中“高”、“低”是相对的，如果简单地高卖低买，后来高的继续走高，低的继续走低，就会出现大量亏损；建仓数量以及以后顺利平仓等问题较少考虑，很难实现理想中的套利效果[2]。

期货交易是规避实体经济风险的工具，套利更将促使现货市场合理分配实物资产资源，随着期货市场的日益规范和发展以及对国外成熟期货市场认识的加深，人类固有的投机逐利心理使投机者非常的关注期货投资，并积极的参与交易，由于大量投机者的参与，使得套期保值者从股票市场带来的风险得以转移，市场的流动性增加，投机者的参与才使得期货市场在短短的二十多年间获得迅速的发展，越来越多的投资者对套利交易存在强烈需求，能够较好的利用套利需要掌握套利交易原理，能合理应用期货市场的基本分析及技术分析，制定有效的套利策略：从研究套利对象的特性，制订套利计划，选择入市、出市的时机，确保套利交易有理想收益。

（作者单位：内蒙古科技大学理学院）

参考文献：

[1] 约翰·墨菲期货市场技术分析地震出版社.2002年.P：1-238

[2] 唐衍伟期货价差套利经济科学出版社.2006年09月.P：1-126