澳大利亚金融市场改革发展与启示

王晓+赵大伟

摘 要：本文在简要回顾和展望澳大利亚金融市场改革进程、总结澳大利亚货币政策框架与金融体系双峰监管制度的基础上，阐述了2008年全球性金融危机爆发后，澳大利亚货币政策框架和金融监管体系对其金融行业脱离危机困局、转型经营状态、培养市场竞争优势的重要作用。

关键词：金融市场；澳大利亚；货币政策；金融监管

一、澳大利亚经济现状在世界发达经济体中，澳大利亚是经济增速最快的国家之一。1998年至2008年期间，澳大利亚GDP平均每年增长3.5%，为世界第六（见图1）。在2008年金融危机后，其年增长率在2011年恢复至2.4%，于2012年加速到3.6%，与长期趋势接近，2013年澳大利亚经济增长3%。澳大利亚经济因受能源行业资本支出攀升所拖累，主要燃料和矿物出口有所减缓，2012年出口总额2390亿美元，增速降低5.6%。同时，进口总额达到2340亿美元，同比增长6.1%，特别是制成品和加工食品增长显著，2012年澳大利亚贸易盈余进一步收窄至50亿美元。2012年第四季度，其消费物价指数同比增长2.2%，与未来中期通胀目标相符。2013年第一季度，澳大利亚就业人数降至1160万，失业率为5.5%。2013年2月，澳大利亚零售业销售额增长1.1%。2013年4月，西太平洋银行-墨尔本学会消费者情绪指数为104.9，同比上涨11%。二、澳大利亚联邦储备银行澳大利亚联邦储备银行（Reserve Bank of Australia， RBA）是依据《储备银行法》（Reserve Bank Act）成立的中央银行，向澳大利亚议会负责，下设储备银行理事会（Reserve Bank Board）和支付系统理事会（Payments System Board），分别承担货币政策与金融体系稳定性和支付体系安全性及高效性的责任。联邦储备银行一般职能包括：国家货币的发行、制定和实施货币政策、进行外汇管理、结算清算管理、代理政府国库等。由于澳大利亚的联邦行政区域制度，联邦储备银行作为联邦政府的中央银行，代理各州政府的公债发行、还本付息、收支业务、福利金支付等业务。此外，联邦储备银行还为澳大利亚政府及政府机构和一些外国央行提供银行服务。 （一）货币政策概况澳大利亚的货币政策由储备银行理事会制定，理事会成员包括三名执行成员和六名联邦储备银行的非执行成员。1959年颁布的《储备银行法》赋予了联邦储备银行执行货币政策的自主权；在联邦储备银行与财政部长对于政策意见相悖时，最终决策由澳大利亚总督决定。该国货币政策的目标致力于货币稳定、充分就业、经济繁荣和澳大利亚人民平等优越的社会福利。联邦储备银行2006年报告强调了通过设置现金利率来达到符合于1993年设定的中期通货膨胀2%-3%的目标，努力保持一个强有力的金融体系和高效的支付体系。联邦储备银行执行货币政策的手段包括法定准备金政策、贴现政策、信用和公开市场操作。自1990年起，联邦储备银行在历次货币政策调节时，皆公开银行间市场隔夜利率的操作目标值，使政策传导更加迅速，操作更为通透。澳大利亚历史上的利率提高主要发生在1981/1982年、1985年和1988/1989年，旨在抑制当时的通货膨胀，并在减少需求和收缩通胀方面取得了显著的效果。1994年小幅的利率提高也同样放缓了需求的增长。相反，20世纪90年代利率降低之后，经济得到了增长的喘息之机（见图2）。在周期性发展和通货膨胀的压力下，澳大利亚的货币政策对总需求和通货膨胀具有强大的影响力。（二）货币政策前瞻全球金融危机对世界的影响尚未消退，在后危机时代中世界各国的货币政策各显神通。其中，澳大利亚储备银行的货币政策按兵不动，稳定现金利率。首先，美联储在退出量化宽松政策的态度晦明朝夕，而中国也未表明大量释放流动性的意图。因此，全球收紧的流动性及热钱的流出逐渐成为世界各国无法躲闪的问题。在此潜在风险的威胁下，澳大利亚储备银行静观资金面的紧张情况，并未做出实际行动来兑现宽松的态度。其次，2013年澳大利亚的宏观经济数据并未显现大幅的萎缩现象。虽然就业参与率有所下滑，但失业率基本稳定，适中的经济走势并未足以构成货币政策转向调整的驱动力。此外，澳大利亚元目前的下降趋势为储备银行稳定的货币政策提供了游刃有余的空间。2013年澳大利亚元兑美元大幅贬值，汇率维持在0.9000水平波动，对货币政策有所裨益，与宽松政策渐行渐远。（三）澳大利亚总理撤换对货币政策的影响2013年6月26日，澳大利亚前总理陆克文在工党领导人选举中，以57-45票击败了现任总理吉拉德，再次出任澳大利亚总理。由于澳大利亚经济受到后危机时代全球经济低迷的影响，因此在总理撤换的这段时间中储备银行趋于选择更加审慎的货币政策。一方面，陆克文自身具备独特的优势。目前，中国是澳大利亚最大的贸易伙伴，大学主修中国历史和汉语的陆克文拥有驻中国外交官的背景，因此陆克文独特的优势为澳大利亚经济的发展增添了活力。同时，陆克文担任前总理时，出台的较美欧等国更为平和的货币政策带领澳大利亚脱身于全球金融海啸，这为他再次出任总理之后延续其货币政策提供了良好的历史基础。另一方面，陆克文与澳大利亚前总理吉拉德在政务上，尤其是对经济事务的观点上较为相似。因此，此次总理的撤换不会对国家的货币政策造成重大影响。另外由于联邦大选结果尚未可知，可能令其储备银行政策有所停滞，除非触碰危机预警系统，否则维持通货膨胀目标制和稳定的政策手段在国家领导人换届之时仍是首选。三、澳大利亚金融监管体系澳大利亚拥有两个政府部门对其金融体系进行执法监管和日常管理，其中包括：澳大利亚证券及投资委员会和澳大利亚审慎监管署。从整体协调监管金融市场的角度出发，这两个机构与澳大利亚联邦储备银行和澳大利亚财政部组成了金融监管理事会，促进成员之间的沟通协作，以保障法治轨道上的金融稳定以及资本市场的健康发展。（一）证券与投资委员会根据澳大利亚《证券投资委员会法案》，澳大利亚证券与投资委员会于2001年成立，依法独立对公司行为、投资行为、金融产品与服务进行监管，以保护澳大利亚金融市场的诚信和公平以及金融消费者权益（见图3）。其监管范围囊括银行、证券、保险、外汇零售等金融行业。在日常工作方面，澳大利亚证券与投资委员会负责公司和托管投资计划的注册，为金融市场的参与者进行审查登记、发放金融服务和信贷牌照、检查合法经营、注册金融行业从业者和审计师资格、跟踪金融机构公开信息披露，以及实时监管金融市场持牌运营商和清算及结算持牌服务商的交易，对任何在澳大利亚金融市场上发生的涉嫌违法的交易行使行政执法权。澳大利亚证券与投资委员会于2002年成为国际证监会组织（IOSCO）执行委员会决策层成员之一。Donovan和Gorajek（2011）指出完善的监督体制和高效的执行力使得澳大利亚证券与投资委员会被世界公认为最严格、最健全、最具消费者保护力的监管机构之一。（二）澳大利亚审慎监管署1998年7月，《澳大利亚审慎监管局法》、《银行法》、《保险法》、《养老金行业管理法》、《金融管理和责任法》等法案明确了澳大利亚审慎监管署可以对其监管的金融机构及所有分支机构制定相应的审慎规则，监管范围扩张至金融服务公司、银行控股的基金公司等吸储机构。将审慎监管范围整齐划一，有力地统一了监管思路、监管标准和监管资源，这也是澳大利亚立法当局针对金融创新和金融混业形态所调整的监管态度。澳大利亚审慎监管署的监管框架基于四方面内容：一是金融机构的财务健康水平，特别是银行业的风险资本情况和保险业的负债估值水平；二是金融机构的内部控制状况，要求独立董事超过非独立董事人数；三是金融机构的风险管理，比如风险管理定性定量测评指标；四是金融机构外部控制，包括外部审计师和精算师对保险行业出具独立意见。四、澳大利亚金融市场（一）金融机构澳大利亚金融市场的最主要参与者是授权接受存款机构，其中包括银行、信用合作社和房屋信贷互助会等，其资产约占整个金融体系的60%（表1）；其次是以养老金基金、人寿保险公司以及一般保险公司为代表的组别约占全国金融资产的25%；其余部分为其它金融机构，如注册金融公司、证券化工具及管理型基金。在银行方面，澳大利亚四大银行均拥有AA信用级别，且全部被列入世界最安全银行前二十位，其利润情况较好（见图4）。根据2011年澳大利亚统计局提供的数据显示，在养老金方面，在养老金强制储蓄规则的推引下，澳大利亚养老金总资产达到1.34万亿澳元。在投资基金方面，该国拥有价值1.8万亿澳元的综合资产管理池，其投资基金资产排名亚洲第一，世界第四。（二）市场活动澳大利亚的金融市场以股票和债券在内的资本市场为主，货币市场其次，衍生品市场为辅；同时还存在特殊金融产品交易的新型市场，例如电力衍生品市场。从市场类别角度看，2012年澳大利亚场外交易市场规模达到76.6万亿澳大利亚元，交易所交易市场为48.45万亿澳大利亚元，总体金融市场成交额下滑1.6%，能源衍生品交易下降超过20%。其中，场外市场除近40万亿的外汇交易外，以隔夜指数掉期、回购协议、远期利率协议及掉期交易为主，政府债券年成交额仅为1.76万亿澳大利亚元，同比增长18.6%；交易所市场成交股份1.19万亿澳大利亚元、期权0.8万亿澳大利亚元，ASX24指数期货46.1万亿澳大利亚元的成交额占交易所市场全年交易额的95.13%。从资产类别角度看，2012年债务市场成交79.6万亿澳大利亚元，为货币市场的近两倍。在衍生产品利用方面，债务市场的衍生品市场/有形市场成交额比例为4.9，相较货币市场的2.8和股市的2.9，具有逐年增长趋势。五、对我国的启示（一）加强金融改革的国际互动在金融全球化进程不断加快的当下，任何举措都需要各国间的协调。世界范围内，尤其是G20国家，都应充分汲取2008年金融危机的教训，并在G20框架下稳步推进各项改革。在这方面，澳大利亚在应对金融危机的努力中，针对市场卖空行为，与美国SEC组成研究小组，借鉴美国对卖空问题的规定，于2008年底修改了《公司法》。我国可以借鉴国际经验，以更开放的态度来审视金融新环境下的法律形式和监管规则，加强金融改革的国际互动，只有这样才可能从根本上改善金融治理结构，防范未来可能爆发的金融危机。（二）实现金融监管的标本兼治金融是现代经济核心，金融和经济相得益彰。各国须要认识到当今的金融体系监管理论在一定程度上脱离了国内经济发展多极化趋势，助长全球金融系统性风险。澳大利亚的金融体系监管理念，特别是双峰监管理论密切结合国内实际情况，灵活运用，既迎合了本国金融市场的挑战，更着眼于加强金融监管、统一监管标准，并结合市场现状循序渐进采取措施对金融监管进行改革重构的深层次问题，做到标本兼治。2014年我国政府工作报告提出深化金融体制改革，可以进一步研究探索符合我国金融体系特点的监管模式，反映出本地因素的特定影响，加快深化现行金融体制改革，不断提高金融行业运行的协调性和稳健性。（三）完善金融监管的顶层设计本轮金融危机中，全球一些重要金融机构受到重创，市场信心受到巨大打击，美国金融业元气大伤，实体经济也受到明显波及。因此，无论是从全球整体利益出发，还是从各自利益出发，各国均极力维护现有金融体系。澳大利亚的金融体系监管由国会领导，成立监管机构联合小组，注重研究完善金融监管模式，统一审慎监管框架。我国目前已经建立金融监管协调部级联席会议制度，可以从政策、制度、法律等各个层面出发，考虑推进统一的设计思想，进一步细化监管责任与标准，从而增进各金融监管部门间的协调配合。参考文献[1]Australian Bureau of Statistics， 2011， Statistics Report 5655.0， December.[2]Australian Government， 2011，‘Financial Claims Scheme： Consultation Paper， May.[3]Corporations Amendment Act （Short Selling）， 2008[4]Donovan B and A Gorajek， 2011，‘Developments in the Structure of the Australian Financial System， RBA Bulletin， June， pp 29-40.[5]黄丹荔.澳大利亚金融体系改革与发展[J].中小企业管理与科技，2013，（28）：138-139。The Development of Australian Financial Market Reform and EnlightenmentWANG Xiao ZHAO Dawei（Financial Research Institute of the Peoples Bank of China， Beijing 100800）Abstract：Based on a brief review and outlook for Australian financial market reform process and the summary of Australian monetary policy framework and bimodal supervision system of the financial system， the paper expounds the important role of Australian monetary policy framework and financial regulatory system which promote the financial industry to break away from the crisis dilemma， restructure operation status and cultivate market competitive advantages after the outbreak of the global financial crisis in 2008.Keywords： financial market； Australia； monetary policy； financial regulation责任编辑、校对：张宏亮

摘 要：本文在简要回顾和展望澳大利亚金融市场改革进程、总结澳大利亚货币政策框架与金融体系双峰监管制度的基础上，阐述了2008年全球性金融危机爆发后，澳大利亚货币政策框架和金融监管体系对其金融行业脱离危机困局、转型经营状态、培养市场竞争优势的重要作用。

关键词：金融市场；澳大利亚；货币政策；金融监管

一、澳大利亚经济现状在世界发达经济体中，澳大利亚是经济增速最快的国家之一。1998年至2008年期间，澳大利亚GDP平均每年增长3.5%，为世界第六（见图1）。在2008年金融危机后，其年增长率在2011年恢复至2.4%，于2012年加速到3.6%，与长期趋势接近，2013年澳大利亚经济增长3%。澳大利亚经济因受能源行业资本支出攀升所拖累，主要燃料和矿物出口有所减缓，2012年出口总额2390亿美元，增速降低5.6%。同时，进口总额达到2340亿美元，同比增长6.1%，特别是制成品和加工食品增长显著，2012年澳大利亚贸易盈余进一步收窄至50亿美元。2012年第四季度，其消费物价指数同比增长2.2%，与未来中期通胀目标相符。2013年第一季度，澳大利亚就业人数降至1160万，失业率为5.5%。2013年2月，澳大利亚零售业销售额增长1.1%。2013年4月，西太平洋银行-墨尔本学会消费者情绪指数为104.9，同比上涨11%。二、澳大利亚联邦储备银行澳大利亚联邦储备银行（Reserve Bank of Australia， RBA）是依据《储备银行法》（Reserve Bank Act）成立的中央银行，向澳大利亚议会负责，下设储备银行理事会（Reserve Bank Board）和支付系统理事会（Payments System Board），分别承担货币政策与金融体系稳定性和支付体系安全性及高效性的责任。联邦储备银行一般职能包括：国家货币的发行、制定和实施货币政策、进行外汇管理、结算清算管理、代理政府国库等。由于澳大利亚的联邦行政区域制度，联邦储备银行作为联邦政府的中央银行，代理各州政府的公债发行、还本付息、收支业务、福利金支付等业务。此外，联邦储备银行还为澳大利亚政府及政府机构和一些外国央行提供银行服务。 （一）货币政策概况澳大利亚的货币政策由储备银行理事会制定，理事会成员包括三名执行成员和六名联邦储备银行的非执行成员。1959年颁布的《储备银行法》赋予了联邦储备银行执行货币政策的自主权；在联邦储备银行与财政部长对于政策意见相悖时，最终决策由澳大利亚总督决定。该国货币政策的目标致力于货币稳定、充分就业、经济繁荣和澳大利亚人民平等优越的社会福利。联邦储备银行2006年报告强调了通过设置现金利率来达到符合于1993年设定的中期通货膨胀2%-3%的目标，努力保持一个强有力的金融体系和高效的支付体系。联邦储备银行执行货币政策的手段包括法定准备金政策、贴现政策、信用和公开市场操作。自1990年起，联邦储备银行在历次货币政策调节时，皆公开银行间市场隔夜利率的操作目标值，使政策传导更加迅速，操作更为通透。澳大利亚历史上的利率提高主要发生在1981/1982年、1985年和1988/1989年，旨在抑制当时的通货膨胀，并在减少需求和收缩通胀方面取得了显著的效果。1994年小幅的利率提高也同样放缓了需求的增长。相反，20世纪90年代利率降低之后，经济得到了增长的喘息之机（见图2）。在周期性发展和通货膨胀的压力下，澳大利亚的货币政策对总需求和通货膨胀具有强大的影响力。（二）货币政策前瞻全球金融危机对世界的影响尚未消退，在后危机时代中世界各国的货币政策各显神通。其中，澳大利亚储备银行的货币政策按兵不动，稳定现金利率。首先，美联储在退出量化宽松政策的态度晦明朝夕，而中国也未表明大量释放流动性的意图。因此，全球收紧的流动性及热钱的流出逐渐成为世界各国无法躲闪的问题。在此潜在风险的威胁下，澳大利亚储备银行静观资金面的紧张情况，并未做出实际行动来兑现宽松的态度。其次，2013年澳大利亚的宏观经济数据并未显现大幅的萎缩现象。虽然就业参与率有所下滑，但失业率基本稳定，适中的经济走势并未足以构成货币政策转向调整的驱动力。此外，澳大利亚元目前的下降趋势为储备银行稳定的货币政策提供了游刃有余的空间。2013年澳大利亚元兑美元大幅贬值，汇率维持在0.9000水平波动，对货币政策有所裨益，与宽松政策渐行渐远。（三）澳大利亚总理撤换对货币政策的影响2013年6月26日，澳大利亚前总理陆克文在工党领导人选举中，以57-45票击败了现任总理吉拉德，再次出任澳大利亚总理。由于澳大利亚经济受到后危机时代全球经济低迷的影响，因此在总理撤换的这段时间中储备银行趋于选择更加审慎的货币政策。一方面，陆克文自身具备独特的优势。目前，中国是澳大利亚最大的贸易伙伴，大学主修中国历史和汉语的陆克文拥有驻中国外交官的背景，因此陆克文独特的优势为澳大利亚经济的发展增添了活力。同时，陆克文担任前总理时，出台的较美欧等国更为平和的货币政策带领澳大利亚脱身于全球金融海啸，这为他再次出任总理之后延续其货币政策提供了良好的历史基础。另一方面，陆克文与澳大利亚前总理吉拉德在政务上，尤其是对经济事务的观点上较为相似。因此，此次总理的撤换不会对国家的货币政策造成重大影响。另外由于联邦大选结果尚未可知，可能令其储备银行政策有所停滞，除非触碰危机预警系统，否则维持通货膨胀目标制和稳定的政策手段在国家领导人换届之时仍是首选。三、澳大利亚金融监管体系澳大利亚拥有两个政府部门对其金融体系进行执法监管和日常管理，其中包括：澳大利亚证券及投资委员会和澳大利亚审慎监管署。从整体协调监管金融市场的角度出发，这两个机构与澳大利亚联邦储备银行和澳大利亚财政部组成了金融监管理事会，促进成员之间的沟通协作，以保障法治轨道上的金融稳定以及资本市场的健康发展。（一）证券与投资委员会根据澳大利亚《证券投资委员会法案》，澳大利亚证券与投资委员会于2001年成立，依法独立对公司行为、投资行为、金融产品与服务进行监管，以保护澳大利亚金融市场的诚信和公平以及金融消费者权益（见图3）。其监管范围囊括银行、证券、保险、外汇零售等金融行业。在日常工作方面，澳大利亚证券与投资委员会负责公司和托管投资计划的注册，为金融市场的参与者进行审查登记、发放金融服务和信贷牌照、检查合法经营、注册金融行业从业者和审计师资格、跟踪金融机构公开信息披露，以及实时监管金融市场持牌运营商和清算及结算持牌服务商的交易，对任何在澳大利亚金融市场上发生的涉嫌违法的交易行使行政执法权。澳大利亚证券与投资委员会于2002年成为国际证监会组织（IOSCO）执行委员会决策层成员之一。Donovan和Gorajek（2011）指出完善的监督体制和高效的执行力使得澳大利亚证券与投资委员会被世界公认为最严格、最健全、最具消费者保护力的监管机构之一。（二）澳大利亚审慎监管署1998年7月，《澳大利亚审慎监管局法》、《银行法》、《保险法》、《养老金行业管理法》、《金融管理和责任法》等法案明确了澳大利亚审慎监管署可以对其监管的金融机构及所有分支机构制定相应的审慎规则，监管范围扩张至金融服务公司、银行控股的基金公司等吸储机构。将审慎监管范围整齐划一，有力地统一了监管思路、监管标准和监管资源，这也是澳大利亚立法当局针对金融创新和金融混业形态所调整的监管态度。澳大利亚审慎监管署的监管框架基于四方面内容：一是金融机构的财务健康水平，特别是银行业的风险资本情况和保险业的负债估值水平；二是金融机构的内部控制状况，要求独立董事超过非独立董事人数；三是金融机构的风险管理，比如风险管理定性定量测评指标；四是金融机构外部控制，包括外部审计师和精算师对保险行业出具独立意见。四、澳大利亚金融市场（一）金融机构澳大利亚金融市场的最主要参与者是授权接受存款机构，其中包括银行、信用合作社和房屋信贷互助会等，其资产约占整个金融体系的60%（表1）；其次是以养老金基金、人寿保险公司以及一般保险公司为代表的组别约占全国金融资产的25%；其余部分为其它金融机构，如注册金融公司、证券化工具及管理型基金。在银行方面，澳大利亚四大银行均拥有AA信用级别，且全部被列入世界最安全银行前二十位，其利润情况较好（见图4）。根据2011年澳大利亚统计局提供的数据显示，在养老金方面，在养老金强制储蓄规则的推引下，澳大利亚养老金总资产达到1.34万亿澳元。在投资基金方面，该国拥有价值1.8万亿澳元的综合资产管理池，其投资基金资产排名亚洲第一，世界第四。（二）市场活动澳大利亚的金融市场以股票和债券在内的资本市场为主，货币市场其次，衍生品市场为辅；同时还存在特殊金融产品交易的新型市场，例如电力衍生品市场。从市场类别角度看，2012年澳大利亚场外交易市场规模达到76.6万亿澳大利亚元，交易所交易市场为48.45万亿澳大利亚元，总体金融市场成交额下滑1.6%，能源衍生品交易下降超过20%。其中，场外市场除近40万亿的外汇交易外，以隔夜指数掉期、回购协议、远期利率协议及掉期交易为主，政府债券年成交额仅为1.76万亿澳大利亚元，同比增长18.6%；交易所市场成交股份1.19万亿澳大利亚元、期权0.8万亿澳大利亚元，ASX24指数期货46.1万亿澳大利亚元的成交额占交易所市场全年交易额的95.13%。从资产类别角度看，2012年债务市场成交79.6万亿澳大利亚元，为货币市场的近两倍。在衍生产品利用方面，债务市场的衍生品市场/有形市场成交额比例为4.9，相较货币市场的2.8和股市的2.9，具有逐年增长趋势。五、对我国的启示（一）加强金融改革的国际互动在金融全球化进程不断加快的当下，任何举措都需要各国间的协调。世界范围内，尤其是G20国家，都应充分汲取2008年金融危机的教训，并在G20框架下稳步推进各项改革。在这方面，澳大利亚在应对金融危机的努力中，针对市场卖空行为，与美国SEC组成研究小组，借鉴美国对卖空问题的规定，于2008年底修改了《公司法》。我国可以借鉴国际经验，以更开放的态度来审视金融新环境下的法律形式和监管规则，加强金融改革的国际互动，只有这样才可能从根本上改善金融治理结构，防范未来可能爆发的金融危机。（二）实现金融监管的标本兼治金融是现代经济核心，金融和经济相得益彰。各国须要认识到当今的金融体系监管理论在一定程度上脱离了国内经济发展多极化趋势，助长全球金融系统性风险。澳大利亚的金融体系监管理念，特别是双峰监管理论密切结合国内实际情况，灵活运用，既迎合了本国金融市场的挑战，更着眼于加强金融监管、统一监管标准，并结合市场现状循序渐进采取措施对金融监管进行改革重构的深层次问题，做到标本兼治。2014年我国政府工作报告提出深化金融体制改革，可以进一步研究探索符合我国金融体系特点的监管模式，反映出本地因素的特定影响，加快深化现行金融体制改革，不断提高金融行业运行的协调性和稳健性。（三）完善金融监管的顶层设计本轮金融危机中，全球一些重要金融机构受到重创，市场信心受到巨大打击，美国金融业元气大伤，实体经济也受到明显波及。因此，无论是从全球整体利益出发，还是从各自利益出发，各国均极力维护现有金融体系。澳大利亚的金融体系监管由国会领导，成立监管机构联合小组，注重研究完善金融监管模式，统一审慎监管框架。我国目前已经建立金融监管协调部级联席会议制度，可以从政策、制度、法律等各个层面出发，考虑推进统一的设计思想，进一步细化监管责任与标准，从而增进各金融监管部门间的协调配合。参考文献[1]Australian Bureau of Statistics， 2011， Statistics Report 5655.0， December.[2]Australian Government， 2011，‘Financial Claims Scheme： Consultation Paper， May.[3]Corporations Amendment Act （Short Selling）， 2008[4]Donovan B and A Gorajek， 2011，‘Developments in the Structure of the Australian Financial System， RBA Bulletin， June， pp 29-40.[5]黄丹荔.澳大利亚金融体系改革与发展[J].中小企业管理与科技，2013，（28）：138-139。The Development of Australian Financial Market Reform and EnlightenmentWANG Xiao ZHAO Dawei（Financial Research Institute of the Peoples Bank of China， Beijing 100800）Abstract：Based on a brief review and outlook for Australian financial market reform process and the summary of Australian monetary policy framework and bimodal supervision system of the financial system， the paper expounds the important role of Australian monetary policy framework and financial regulatory system which promote the financial industry to break away from the crisis dilemma， restructure operation status and cultivate market competitive advantages after the outbreak of the global financial crisis in 2008.Keywords： financial market； Australia； monetary policy； financial regulation责任编辑、校对：张宏亮

摘 要：本文在简要回顾和展望澳大利亚金融市场改革进程、总结澳大利亚货币政策框架与金融体系双峰监管制度的基础上，阐述了2008年全球性金融危机爆发后，澳大利亚货币政策框架和金融监管体系对其金融行业脱离危机困局、转型经营状态、培养市场竞争优势的重要作用。

关键词：金融市场；澳大利亚；货币政策；金融监管

一、澳大利亚经济现状在世界发达经济体中，澳大利亚是经济增速最快的国家之一。1998年至2008年期间，澳大利亚GDP平均每年增长3.5%，为世界第六（见图1）。在2008年金融危机后，其年增长率在2011年恢复至2.4%，于2012年加速到3.6%，与长期趋势接近，2013年澳大利亚经济增长3%。澳大利亚经济因受能源行业资本支出攀升所拖累，主要燃料和矿物出口有所减缓，2012年出口总额2390亿美元，增速降低5.6%。同时，进口总额达到2340亿美元，同比增长6.1%，特别是制成品和加工食品增长显著，2012年澳大利亚贸易盈余进一步收窄至50亿美元。2012年第四季度，其消费物价指数同比增长2.2%，与未来中期通胀目标相符。2013年第一季度，澳大利亚就业人数降至1160万，失业率为5.5%。2013年2月，澳大利亚零售业销售额增长1.1%。2013年4月，西太平洋银行-墨尔本学会消费者情绪指数为104.9，同比上涨11%。二、澳大利亚联邦储备银行澳大利亚联邦储备银行（Reserve Bank of Australia， RBA）是依据《储备银行法》（Reserve Bank Act）成立的中央银行，向澳大利亚议会负责，下设储备银行理事会（Reserve Bank Board）和支付系统理事会（Payments System Board），分别承担货币政策与金融体系稳定性和支付体系安全性及高效性的责任。联邦储备银行一般职能包括：国家货币的发行、制定和实施货币政策、进行外汇管理、结算清算管理、代理政府国库等。由于澳大利亚的联邦行政区域制度，联邦储备银行作为联邦政府的中央银行，代理各州政府的公债发行、还本付息、收支业务、福利金支付等业务。此外，联邦储备银行还为澳大利亚政府及政府机构和一些外国央行提供银行服务。 （一）货币政策概况澳大利亚的货币政策由储备银行理事会制定，理事会成员包括三名执行成员和六名联邦储备银行的非执行成员。1959年颁布的《储备银行法》赋予了联邦储备银行执行货币政策的自主权；在联邦储备银行与财政部长对于政策意见相悖时，最终决策由澳大利亚总督决定。该国货币政策的目标致力于货币稳定、充分就业、经济繁荣和澳大利亚人民平等优越的社会福利。联邦储备银行2006年报告强调了通过设置现金利率来达到符合于1993年设定的中期通货膨胀2%-3%的目标，努力保持一个强有力的金融体系和高效的支付体系。联邦储备银行执行货币政策的手段包括法定准备金政策、贴现政策、信用和公开市场操作。自1990年起，联邦储备银行在历次货币政策调节时，皆公开银行间市场隔夜利率的操作目标值，使政策传导更加迅速，操作更为通透。澳大利亚历史上的利率提高主要发生在1981/1982年、1985年和1988/1989年，旨在抑制当时的通货膨胀，并在减少需求和收缩通胀方面取得了显著的效果。1994年小幅的利率提高也同样放缓了需求的增长。相反，20世纪90年代利率降低之后，经济得到了增长的喘息之机（见图2）。在周期性发展和通货膨胀的压力下，澳大利亚的货币政策对总需求和通货膨胀具有强大的影响力。（二）货币政策前瞻全球金融危机对世界的影响尚未消退，在后危机时代中世界各国的货币政策各显神通。其中，澳大利亚储备银行的货币政策按兵不动，稳定现金利率。首先，美联储在退出量化宽松政策的态度晦明朝夕，而中国也未表明大量释放流动性的意图。因此，全球收紧的流动性及热钱的流出逐渐成为世界各国无法躲闪的问题。在此潜在风险的威胁下，澳大利亚储备银行静观资金面的紧张情况，并未做出实际行动来兑现宽松的态度。其次，2013年澳大利亚的宏观经济数据并未显现大幅的萎缩现象。虽然就业参与率有所下滑，但失业率基本稳定，适中的经济走势并未足以构成货币政策转向调整的驱动力。此外，澳大利亚元目前的下降趋势为储备银行稳定的货币政策提供了游刃有余的空间。2013年澳大利亚元兑美元大幅贬值，汇率维持在0.9000水平波动，对货币政策有所裨益，与宽松政策渐行渐远。（三）澳大利亚总理撤换对货币政策的影响2013年6月26日，澳大利亚前总理陆克文在工党领导人选举中，以57-45票击败了现任总理吉拉德，再次出任澳大利亚总理。由于澳大利亚经济受到后危机时代全球经济低迷的影响，因此在总理撤换的这段时间中储备银行趋于选择更加审慎的货币政策。一方面，陆克文自身具备独特的优势。目前，中国是澳大利亚最大的贸易伙伴，大学主修中国历史和汉语的陆克文拥有驻中国外交官的背景，因此陆克文独特的优势为澳大利亚经济的发展增添了活力。同时，陆克文担任前总理时，出台的较美欧等国更为平和的货币政策带领澳大利亚脱身于全球金融海啸，这为他再次出任总理之后延续其货币政策提供了良好的历史基础。另一方面，陆克文与澳大利亚前总理吉拉德在政务上，尤其是对经济事务的观点上较为相似。因此，此次总理的撤换不会对国家的货币政策造成重大影响。另外由于联邦大选结果尚未可知，可能令其储备银行政策有所停滞，除非触碰危机预警系统，否则维持通货膨胀目标制和稳定的政策手段在国家领导人换届之时仍是首选。三、澳大利亚金融监管体系澳大利亚拥有两个政府部门对其金融体系进行执法监管和日常管理，其中包括：澳大利亚证券及投资委员会和澳大利亚审慎监管署。从整体协调监管金融市场的角度出发，这两个机构与澳大利亚联邦储备银行和澳大利亚财政部组成了金融监管理事会，促进成员之间的沟通协作，以保障法治轨道上的金融稳定以及资本市场的健康发展。（一）证券与投资委员会根据澳大利亚《证券投资委员会法案》，澳大利亚证券与投资委员会于2001年成立，依法独立对公司行为、投资行为、金融产品与服务进行监管，以保护澳大利亚金融市场的诚信和公平以及金融消费者权益（见图3）。其监管范围囊括银行、证券、保险、外汇零售等金融行业。在日常工作方面，澳大利亚证券与投资委员会负责公司和托管投资计划的注册，为金融市场的参与者进行审查登记、发放金融服务和信贷牌照、检查合法经营、注册金融行业从业者和审计师资格、跟踪金融机构公开信息披露，以及实时监管金融市场持牌运营商和清算及结算持牌服务商的交易，对任何在澳大利亚金融市场上发生的涉嫌违法的交易行使行政执法权。澳大利亚证券与投资委员会于2002年成为国际证监会组织（IOSCO）执行委员会决策层成员之一。Donovan和Gorajek（2011）指出完善的监督体制和高效的执行力使得澳大利亚证券与投资委员会被世界公认为最严格、最健全、最具消费者保护力的监管机构之一。（二）澳大利亚审慎监管署1998年7月，《澳大利亚审慎监管局法》、《银行法》、《保险法》、《养老金行业管理法》、《金融管理和责任法》等法案明确了澳大利亚审慎监管署可以对其监管的金融机构及所有分支机构制定相应的审慎规则，监管范围扩张至金融服务公司、银行控股的基金公司等吸储机构。将审慎监管范围整齐划一，有力地统一了监管思路、监管标准和监管资源，这也是澳大利亚立法当局针对金融创新和金融混业形态所调整的监管态度。澳大利亚审慎监管署的监管框架基于四方面内容：一是金融机构的财务健康水平，特别是银行业的风险资本情况和保险业的负债估值水平；二是金融机构的内部控制状况，要求独立董事超过非独立董事人数；三是金融机构的风险管理，比如风险管理定性定量测评指标；四是金融机构外部控制，包括外部审计师和精算师对保险行业出具独立意见。四、澳大利亚金融市场（一）金融机构澳大利亚金融市场的最主要参与者是授权接受存款机构，其中包括银行、信用合作社和房屋信贷互助会等，其资产约占整个金融体系的60%（表1）；其次是以养老金基金、人寿保险公司以及一般保险公司为代表的组别约占全国金融资产的25%；其余部分为其它金融机构，如注册金融公司、证券化工具及管理型基金。在银行方面，澳大利亚四大银行均拥有AA信用级别，且全部被列入世界最安全银行前二十位，其利润情况较好（见图4）。根据2011年澳大利亚统计局提供的数据显示，在养老金方面，在养老金强制储蓄规则的推引下，澳大利亚养老金总资产达到1.34万亿澳元。在投资基金方面，该国拥有价值1.8万亿澳元的综合资产管理池，其投资基金资产排名亚洲第一，世界第四。（二）市场活动澳大利亚的金融市场以股票和债券在内的资本市场为主，货币市场其次，衍生品市场为辅；同时还存在特殊金融产品交易的新型市场，例如电力衍生品市场。从市场类别角度看，2012年澳大利亚场外交易市场规模达到76.6万亿澳大利亚元，交易所交易市场为48.45万亿澳大利亚元，总体金融市场成交额下滑1.6%，能源衍生品交易下降超过20%。其中，场外市场除近40万亿的外汇交易外，以隔夜指数掉期、回购协议、远期利率协议及掉期交易为主，政府债券年成交额仅为1.76万亿澳大利亚元，同比增长18.6%；交易所市场成交股份1.19万亿澳大利亚元、期权0.8万亿澳大利亚元，ASX24指数期货46.1万亿澳大利亚元的成交额占交易所市场全年交易额的95.13%。从资产类别角度看，2012年债务市场成交79.6万亿澳大利亚元，为货币市场的近两倍。在衍生产品利用方面，债务市场的衍生品市场/有形市场成交额比例为4.9，相较货币市场的2.8和股市的2.9，具有逐年增长趋势。五、对我国的启示（一）加强金融改革的国际互动在金融全球化进程不断加快的当下，任何举措都需要各国间的协调。世界范围内，尤其是G20国家，都应充分汲取2008年金融危机的教训，并在G20框架下稳步推进各项改革。在这方面，澳大利亚在应对金融危机的努力中，针对市场卖空行为，与美国SEC组成研究小组，借鉴美国对卖空问题的规定，于2008年底修改了《公司法》。我国可以借鉴国际经验，以更开放的态度来审视金融新环境下的法律形式和监管规则，加强金融改革的国际互动，只有这样才可能从根本上改善金融治理结构，防范未来可能爆发的金融危机。（二）实现金融监管的标本兼治金融是现代经济核心，金融和经济相得益彰。各国须要认识到当今的金融体系监管理论在一定程度上脱离了国内经济发展多极化趋势，助长全球金融系统性风险。澳大利亚的金融体系监管理念，特别是双峰监管理论密切结合国内实际情况，灵活运用，既迎合了本国金融市场的挑战，更着眼于加强金融监管、统一监管标准，并结合市场现状循序渐进采取措施对金融监管进行改革重构的深层次问题，做到标本兼治。2014年我国政府工作报告提出深化金融体制改革，可以进一步研究探索符合我国金融体系特点的监管模式，反映出本地因素的特定影响，加快深化现行金融体制改革，不断提高金融行业运行的协调性和稳健性。（三）完善金融监管的顶层设计本轮金融危机中，全球一些重要金融机构受到重创，市场信心受到巨大打击，美国金融业元气大伤，实体经济也受到明显波及。因此，无论是从全球整体利益出发，还是从各自利益出发，各国均极力维护现有金融体系。澳大利亚的金融体系监管由国会领导，成立监管机构联合小组，注重研究完善金融监管模式，统一审慎监管框架。我国目前已经建立金融监管协调部级联席会议制度，可以从政策、制度、法律等各个层面出发，考虑推进统一的设计思想，进一步细化监管责任与标准，从而增进各金融监管部门间的协调配合。参考文献[1]Australian Bureau of Statistics， 2011， Statistics Report 5655.0， December.[2]Australian Government， 2011，‘Financial Claims Scheme： Consultation Paper， May.[3]Corporations Amendment Act （Short Selling）， 2008[4]Donovan B and A Gorajek， 2011，‘Developments in the Structure of the Australian Financial System， RBA Bulletin， June， pp 29-40.[5]黄丹荔.澳大利亚金融体系改革与发展[J].中小企业管理与科技，2013，（28）：138-139。The Development of Australian Financial Market Reform and EnlightenmentWANG Xiao ZHAO Dawei（Financial Research Institute of the Peoples Bank of China， Beijing 100800）Abstract：Based on a brief review and outlook for Australian financial market reform process and the summary of Australian monetary policy framework and bimodal supervision system of the financial system， the paper expounds the important role of Australian monetary policy framework and financial regulatory system which promote the financial industry to break away from the crisis dilemma， restructure operation status and cultivate market competitive advantages after the outbreak of the global financial crisis in 2008.Keywords： financial market； Australia； monetary policy； financial regulation责任编辑、校对：张宏亮