制造企业利用资本市场增强财务运营能力的措施——基于经济转型的背景

○郭峰

（无锡市第一棉纺织厂 江苏 无锡 214101）

2015年前三季度的GDP增速为6.9%，首次降至7%以下，中央也提出了换挡不失速的经济转型发展要求，在这种要求下制造企业需要进行变革并持续提升其财务运营能力，为维持发展后劲做好准备。目前，我国整体的产能过剩，加上主要出口市场的经济增速下滑，同时周边国家的制造业也开始在国际市场与我国的制造业进行竞争，随着我国劳动力成本的不断提升，未来我国的制造业将面临重大的挑战。经济转型离不开制造业的转型，制造业作为我国经济发展的重要支撑，需要改变发展方式，通过优化内部的管理，增强研发能力，提升管理水平，让制造业获取新的发展后劲。而这种变革，需要财务的支持，制造业需要进一步提升其财务运营能力，增强整体的市场应对能力，其中利用好资本市场是一个重要的方向，也是现代制造业的重要转型力量。

一、资本市场对于制造企业增强财务运营能力的意义

1、帮助制造企业规范财务管理和治理

目前很多制造企业内部的财务管理和治理都存在较多的问题，一些企业内部治理明显存在“一言堂”现象，同时很多的企业财务核算体系不规范，资金拆借较多，这些都会对企业的整体运营及未来的发展产生重大的不利影响。总体而言，资本市场对企业的财务管理和治理要求较多，企业为了达到资本市场的要求，需要不断规范自身的财务管理，中介机构如保荐机构等也需要持续进行后续的督导，对企业存在的一些不规范情形进行纠正，当地的证监局也要对企业进行现场的指导和检查，帮助企业进行财务管理和治理，有利于提升企业的整体财务管理和治理水平，也有利于制造企业提升自身的管理水平。

2、引导制造企业做好资源配置和财务投资

资本市场一个重要的功能就是资源的配置，在资本市场多重的约束和指导下，企业的经营层需要面对市场的监督和监管层的监管，总体而言企业的投资效率会有所提升，同时，企业本身的市值管理等内在要求，也会促使企业在投资时更加认真地选择好投资的标的，做好相应的可行性研究，市场也将根据企业投资的长期效益进行投票。另外，企业进入资本市场后，可以利用资本市场的定价功能，对投资标的进行估价，制造企业也可以利用资本市场的工具，对自身的管理层进行有效的激励和约束，提升自身的知名度，寻找合适的经营层，提升公司整体的资源配置和管理能力。

3、为制造企业提供资金筹措的渠道

制造企业一个重要的破产因素就是资金链断裂，很多的企业本身质地不差，但在这种经济转型的背景下，产能的过剩导致企业整体的议价能力较弱，应收账款较多，外部的融资渠道有限，特别是非上市公司，银行对其财务真实性的担忧及资产变现能力较弱等，很难获得持续有效的外部资金支持，最近深圳的著名配件厂商福昌电子倒闭就源于资金问题。资本市场可以为多数上市制造企业提供有效的融资渠道，同时降低企业的融资成本，较之外部民间借贷等高成本的融资渠道，上市制造企业及未上市的企业可以通过资本市场，通过公司债、中小企业私募债及利用创新产品获得资金支持等，这些融资成本都较低。

二、制造企业利用资本市场增强财务运营能力的措施

1、利用估值优势获得优势资产、业务，提升财务运营的资源

就目前的市场情形分析，上市后的制造企业的平均市盈率都有50倍以上，而以重大资产重组中的收购标的市盈率分析，一般被收购的非上市投资标的的市盈率仅有20倍以内，因此，上市公司收购非上市公司的业务或者整体资产都是有非常高的估值优势。对于很多的非上市公司而言，其上市的等待时间太长、成本较高，为了快速融入资本市场，也会选择并购重组的路径，因此，对于制造企业而言，可以充分利用资本市场的估值优势，以并购的方式获得合适的资产和业务。制造企业可以利用并购的方式，以现金或者股票定向增发的方式收购一些拥有良好的生产线、销售渠道和稳定现金流流入的业务，让企业可以获得长期的发展和资金的支持。例如，上市公司汇冠股份上市后，虽然自身的业务并无亮点，也持续亏损，但通过并购的方式获得小米、三星等手机的配件供货商旺鑫精密，也获得了重生。

制造企业除了通过并购的方式获得优势资产和业务外，还可以通过合资的方式与一些重要的市场主体进行合作，从而获得自身所需要的资源，提升自身的财务运营能力，增强财务运营能力。例如，格力空调就是利用自身资本市场的优势，通过转让部分股权给北京的重要经销商，获得其持续的合作，绑定为共同体，共同开拓市场。企业要增强自身的财务运营能力，首先是要有丰富的财务资源可以进行管理，在这种财务资源中进行优化组合，加强财务对企业发展的支持力度，只有这样的财务运营，才是真正成功的财务运营，才是真正的现代财务运营。资本市场可以让制造企业在自身发展受限的情形下，通过多种方式获得重要的资产和业务，提升自身财务可以调度的资源，通过优化资源的组合，提升自身财务运营的能力。

2、运用再融资工具，获得资金支持，降低贷款成本

制造企业本身就有较大的融资困境，很多制造企业由于无法获得持续有效的资金支持，难以进行有效的发展，特别是在目前产能过剩的情形下，经济整体的增速放缓，为了熬过发展的冬天，制造企业需要资金的支持，才能够进一步优化产能，促进发展，提升自身造血的能力，顺利度过制造业的难关。目前多数制造业的毛利率都降至20%以下，净利润率更是低于10%，而外部的一些民间借贷高达30%以上，很多银行的贷款利率也上浮，将导致制造业的盈利空间缩小。制造企业的财务运营就需要控制好融资成本，拓宽融资渠道，通过选用合适的融资方式，降低融资的成本，提升融资的金额，并将融资的金额、时间与发展战略进行匹配，这是制造企业财务运营必须提升的路径，需要制造企业在现有的财务运营模式中，将融资进一步纳入财务运营的范畴中，结合财务战略进行筹划。

制造企业要利用资本市场进行融资，需要充分了解资本市场再融资的工具。上市公司可以采用增发、配股的方式进行融资，利用公众投资者或者定向投资者的力量为企业发展注入新的资金支持，虽然理论上这种股权融资的成本高于债权融资，但由于其无须现时支付，也没有本金支付的压力，对于毛利率较低的制造企业而言是非常好的融资方式。同时上市公司还可以通过非公债、公司债等债权融资的方式获得相对较低融资成本的融资，总体而言这种融资渠道也是较银行贷款利率低，企业可以通过上市的方式，降低信息成本，提升信用度，提升对银行的议价能力，提升银行贷款的可用额度，降低贷款成本。非上市公司可以通过中小企业私募债等方式进行融资，这种融资方式可以利用社会资本发展自身的业务，提升自身的市场地位，降低其他相关信贷等融资渠道的融资成本。

3、利用股权激励，吸引合适的财务管理队伍，提升队伍素质

要提升企业的财务运营能力，制造企业需要一支能力较高、道德风险较低的财务管理队伍。对于很多的制造企业而言，由于毛利较低，其可以给予的薪酬也不高，容易导致整个社会素质较好、能力较高的财务管理人员选择其他的行业，最终不利于制造业的财务管理能力提升。同时，财务管理能力和道德风险对于制造企业又非常重要，因为制造企业细微的管理差异可能就会造成较大的成本差和价格差，造成市场份额的变化。资本市场可以赋予制造企业以股权激励或与重要员工合资成立新公司的方式提升员工的待遇，同时将员工的发展与企业整体的发展结合在一起，让员工可以充分考虑企业的长期发展。由于资本市场的定价功能，已上市的制造企业可以给予员工相应的股权激励，这部分股权激励有较好的市场价值，可以让员工努力工作以提升企业的市值，降低企业财务管理人员的道德风险，获得能力更高的财务管理人员。由于资本市场的造富功能，非上市制造企业的股权激励也有一定的效果，可以提升企业整体的队伍素质，从而增强企业的财务运营能力。

4、利用ABS等创新工具，提升制造企业资金运营和投资效率

制造企业的财务运营必然包括其运营资金的管理能力，对于制造企业而言，其毛利率较低、上下游资金链条较长、资金占用现象较多，其财务运营更是需要做好运营资金的管理，提升运营资金的效率，加快资金的周转。对于很多制造企业而言，高企的应收账款是资金占用的重要因素，也是制约其发展的重要障碍。为了快速获得资金的周转，很多企业进行应收票据的贴现，但对于应收账款却难以进行快速的周转。对于资本市场而言，制造企业可以通过ABS的方式，将应收账款进行分级的资产证券化，快速回笼资金。在经济转型的背景下，制造企业要做好发展，还需要持续进行自主创新和产品升级，而这种研发的效率和成功率也难以保证，对此，企业要提升投资效率，可以利用资本市场的孵化功能，与多个市场主体一同设立产业基金，进行项目的孵化，通过相关的研究，在不影响企业整体运营的前提下，进行研究和升级。总之，制造企业要结合自身的财务特点，研究资本市场可用的工具，合理使用创新工具进行财务运营，优化财务资源，做好财务运营与企业发展的对接。

制造企业在经济转型的背景下将面临多重挑战，而要应对这些挑战，制造企业需要加强其财务运营的能力，通过提升财务运营可调配的资源、激励管理队伍、降低融资成本等，进一步提升其财务对企业战略的支持能力。

[1]罗丽霞：分析制造企业财务管理问题与对策[J].商场现代化，2015（4）.

[2]鲍平：制造企业财务管理问题与对策[J].中国集体经济，2015（6）.