我国纺织企业跨行业投资绩效研究

章春苗

摘要：为比较研究纺织企业跨行业投资程度与绩效之间的关系，以2003年前上市的28家纺织企业作为研究样本，利用鲁姆尔特的跨行业投资分类法对样本企业进行分类，以总资产收益率等作为绩效评价指标，对投资类型和投资绩效进行相关性分析，结果显示，业务相关型的跨行业投资绩效最优。

关键词：纺织业；跨行业投资；绩效

中图分类号：F062 文献标志码：A

跨行业投资（Diversification），就是企业充分利用自身资源，跨行业生产经营多种多样的产品或蛞滴，增大产品大类和品种，扩大企业的生产经营范围和市场范围，又称多角化经营、多元化经营。刘力在《多元化经营及其对企业价值的影响》一文中肯定了安索夫对跨行业投资的分类方法，安索夫在其《企业战略》中提出跨行业投资的分类，他根据扩散方向将跨行业分为水平跨行业投资、垂直跨行业投资、同心圆型跨行业投资和综合跨行业投资四类。朱江利用利格列方法进行分类，用企业最主要产品的年销售额与企业的年销售总额之比表示专业化率（specialization Ratio，SR），利用专业化比率将跨行业投资分为单一产品型、主导产品型、相关产品型和产品不相关型4类。鲁姆尔特（Rumeh）提出了相关性比率（Related Ratio，RR），将跨行业投资分为单一业务型、业务主导型、业务相关型和业务不相关型，如表1所示。

1 研究设计及现状分析

1.1 研究设计

本文纺织业包括纺织服装、鞋、帽制造业，化学纤维制造业等上市企业，根据《上市企业行业分类指引》，选择了2003年前上市28家纺织企业为研究样本，用鲁姆尔特的方法来区分企业跨行业投资程度。为让研究数据更精确，本文将专业化比率（sR）和相关性比率（RR）进行了微调，专业化比率（sR）用最大业务营业收入和总营业收入比值求得，相关性比率（RR）用纺织类产品营业收入和总营业收入的比值。

纺织企业规模差异性大，投资绩效分别用盈利能力、成长能力、运营能力三类相对性指标表示。其中盈利能力用总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）、每股收益（EPs）3个指标表示，成长能力用主营业务收入增长率、净利润增长率和总资产增长率3个指标表示，运营能力用总资产周转率表示。

1.2 国纺织企业跨行业投资现状

通过对样本企业专业化比率（SR）和相关性比率（RR）计算，显示我国纺织类上市公司跨行业投资行为非常普遍，28家样本企业10年来都进行过跨行业投资（如图1所示）。其中单一业务型企业数量为0家；业务主导型跨行业投资企业有11家，占样本总数的39%，分别是常山股份、东方市场、鲁泰A、美达股份、中国服装、美尔雅、大杨创世、华纺股份、九龙山、申达股份、上海三毛；业务相关型跨行业投资的企业有3家，占样本总数的11%，分别是浙江富润、金鹰股份、凯诺科技；业务不相关型跨行业投资企业有14家，占样本总数的50%，分别是深纺织A、中纺投资、维科精华、华升股份、雅戈尔、江苏吴中、江苏阳光、南纺织股份、开开实业、鄂尔多斯、红豆股份、龙头股份、海欣股份和杉杉股份。2跨行业投资绩效比较研究

为研究跨行业投资程度和绩效之间的关系，利用Eviews软件对不同跨行业投资类型企业的盈利能力、成长能力、运营能力的7个绩效指标进行回归分析，结果如表2所示。

2.1 综合评价分析

从表3.2可以看出，不同跨行业投资类型纺织企业的投资绩效差异较大，而且不同绩效指标之间也存在一些差异。为定量分析投资绩效，对不同投资类型的投资绩效值进行排序（小值表示为投资绩效高，大值表示投资绩效低），然后将各自排序相加平均，得到跨行业投资绩效的综合排序值。如表3所示。

表2显示，业务相关型跨行业投资绩效各项指标均为正数，投资效果较好。通过表3，根据综合排序值由小到大，跨行业投资绩效由优到差的方法，业务相关型综合排序值为1.428，排名第一，绩效最高；业务主导型综合排序值2.029，排名第二，绩效次之；业务不相关型综合排序值2.142，排名第三，绩效最差；其中业务主导型和业务不相关型绩效差别较小。

2.2 绩效对比分析

为了更好地对比各绩效指标的差异，利用Eviews软件的统计描述功能，将各组变了的平均值、样本个数、标准差进行了汇总，如表4所示。

2.2.1 绩效数值对比分析

对比3种不同跨行业投资类型的绩效数值，业务相关型跨行业投资各项绩效指标均为正，均值也明显高于其他两种投资类型，投资效果较好。从盈利能力看，总资产收益率、净资产收益率和每股收益率均为最高，特别是每股收益率增长26.98%，反应业务相关型跨行业投资在投资市场中非常吸引短期投资者的青睐。从成长能力看，业务主导型跨行业投资围绕原有产业进行扩张和投资，在主营业务增长率上占有一定的优势，业务不相关型跨行业投资利润来源分散，并且投资一些利润率较高的产业，净利润增长率上占有优势。但综合看来，业务相关型跨行业投资的主营业务增长率、净利润增长率和总资产增长率分别为15.43%、13.33%、39.96%，和其他两种投资类型一一比较均占有优势。从运营能力看，业务主导型跨行业投资的总资产周转率最高，业务相关型跨行业投资由于产业对资本的需求较高，运营能力最低。但总的来说，业务相关型跨行业投资绩效要好于业务主导型和业务不相关型跨行业投资。

2.2.2 绩效值波动性对比分析

标准差反映企业投资绩效的波动性，一般来说标准差的绝对值要小于绩效值。从标准差均值上看，业务相关型跨行业投资平均标准差为14.38，其他两种投资类型标准差均为38以上，说明业务相关型投资绩效比较稳定。其中业务相关型跨行业投资在每股收益率、净利润增长率两项绩效指标准差达到两位数，但也只有其他两种投资类型的一半左右，相对比较稳定。

从各绩效指标标准差看，每股收益率和净利润增长率波动性最大，其中业务主导型跨行业投资和业务不相关型跨行业投资的标准差在100左右，反应每股收益率和净利润增长率非常不稳定。对投资者而言，投资风险大，会影响投资者的行业投资兴趣。而业务相关型跨行业投资的所有指标均处于中间值左右的范围，数值比较平均，波动性很小。

在绩效对比分析中，无论是数值比较还是波动性比较，业务相关型跨行业投资绩效较优、投资收益稳定，明显优于业务主导型跨行业投资和业务不相关型跨行业投资。

3 结论

根据回归分析结果以及对纺织企业不同类型跨行业投资企业综合评价和绩效对比分析可以看出，业务相关型的跨行业投资绩效最好，业务主导型和业务不相关型绩效水平相当。这表明纺织企业通过跨行业投资，扩大企业规模，分散企业风险，寻找利润增长点，满足了投资者的投资需要。纺织企业能利用自己的核心能力进行业务相关型的跨行业投资，就能充分发挥企业的资源优势和核心竞争力，取得了很好的绩效。

[编辑：徐状]