我国小微企业外汇风险避险策略设计与绩效评价

刘晨辉

摘   要：本文首先介绍了在国际贸易市场中会给我国小微企业带来外汇风险的主要类型，并对其进行了简要分析。接下来针对这些外汇风险，制定了几点相应的避险策略，主要包括办理无本金交割远期外汇交易及各种企业内部的风险管理等方面。希望本文对外汇风险的讨论能够给我国小微企业在对外贸易方面提供帮助。

关键词：小微企业;外汇风险;避险策略;避险绩效评估

由于我国始终坚持独立自主的货币政策和进行改革开放、加强对外经济联系的现实需要的共同作用，更因为近年来我国货币及汇率等各方面政策的重新调整，使得我国汇率的不稳定性加强，并导致我国小微企业的外汇风险不断增大。为了避免我国小微企业遭受惨重的经济损失，必须及时采取各项有效的策略并真正落实，切实保障我国我国小微企业的利益。

一、我国小微企业外汇风险分析

在对外经济、贸易等活动中，由于汇率的变动常常是无法预料的。因此在使用外币计价或负债取得收益会面临遭受损失的风险。外汇风险的来源和类型有多种情况，对于我国的小微企业来讲，需要注意并严加防范的风险类型主要有交易风险和经济风险两种。

1.交易风险

交易风险的产生是由于外币计价及成交时折算成本币价值的不确定性造成的。交易中若以外币来计价并成交，而在交易过程中外汇汇率突然发生变化，就会使得实际支付的原货币的现金额因汇率变化的影响而带来亏损。在真正的国际贸易当中，企业无论是即期收付抑或是延期收付，都需要经过一段较长的时间，而在这段时间内就极可能发生汇率变动甚至是剧烈的波动，这就会给企业造成损失。这就是交易风险。目前，我国小微企业最常遇到的风险就是这一类。举例说明，我国一家外贸企业将价值10万美元的产品进行出口，合同签订时的汇率为USDI=RMB8.4，对方要付10万美元货款，所以该企业应收到84万人民币的货款。但假如两个月之后付款，由于此时汇率变为USDI=RMB8.30，那么该企业结汇时就只能换回83万元人民币，企业的收入因美元下跌而造成了1万元人民币的损失。

使用外币计价的对外投资和国际借贷等活动也是交易风险产生的重大缘由。由于企业是以本国货币来投资于外币资产，如果发生了外币汇率下跌的情况，就必然使投资者的实际收益下降，给企业带来严重损失。

2.经济风险

经济风险是一种作用于未来的潜在风险。其中，汇率波动的剧烈程度对风险的严重程度有着明显的决定作用。汇率的变化会对企业商品的成本、预期价格、销售量及成本造成不同程度的影响。从这一点来看，汇率变化所导致的经济风险，其危害性远远超过了交易风险。一般来说，企业预期的净收入是由税后现金流量的现值来衡量的。所以，长期现金流量才是经济风险的受影响之处。具体可分为以下两种情形：首先，在一年之内的汇率变化对企业预算的影响主要体现在币种转换这一方面。此类情形下的经济风险不会造成特别严重的问题。其次，在2一5年的时期内，且不具备国际金融的平价关系的条件，直接引发企业实际现金流量与预期存在较大差异，这种情形下的经济风险就会带来较大危害。

二、我国小微企业避险策略设计

1.小微企业可运用的避险工具

由于“布雷顿森林”体系覆灭而带来的固定范围内波动的固定利率体系的全面瓦解，使得浮动的汇率体系得以迅速建立。这直接造成了主要货币之间的汇兑比率波动剧烈。在这样的现实情况下，能够成功将汇率风险进行转移的避险工具就成了无论是政府，抑或是企业和投资者在金融市场上的最大需求。为了迎合这一需求，许多金融机构都分别推出了不同种类的汇率避险工具。这些避险工具主要包括与交易对手协议锁定汇率风险、远期结售汇、货币掉期业务、使用贸易融资以及衍生交易等多种产品。虽然各大金融机构的推出的避险工具种类繁多，但在目前看来，最有效且常用的工具当属NDF合约，其运作方法为通过远期合约来锁定汇率风险。在其后的论述中，本文将以使用NDF合约这一避险工具为基础，对小微企业规避外汇风险献计献策。

（1）NDF合约的含义及特点

NDF合约（non-deliverable forward-NDF），即无本金交割远期外汇交易。目前已是针对实行外汇管制国家中涉及到国际贸易的企业提供避险可能的主要金融手段。其本质是通过提前锁定购汇或售汇的成本而规避远期外汇交易中可能出现的由于汇率变化而带来的金融风险。例如，我国一些小微企业在国外投资需要购进相关设备时，它就可以采取在当地借入美元的融资方式，然后再通过海外银行等中介机构办理NDF合约以买入数量及期限相当的远期美元，以此来对冲人民币贬值带来的的风险。从中可知，NDF合约的签订是以供求双方相异的汇率观点为基础，合约签订后确定远期汇率，而在履约时只需交割清算既定汇率与实际汇率差额即可，结算货币一般为美元，但亦可自由兑换。而合约中的本金则不必进行交割。虽然NDF合约的期限最长可达数年之久，不过大多以一年及一年以下的期限为宜。

（2）NDF合约的实际操作方式

免除对本金的交割清算可以说是NDF合约这一金融产品的最为显著的优越性。目前在NDF中充当本金的货币主要是一些有外汇管制的国家或地区的货币。拿人民币NDF来说，其远期外汇合约的计价标准是以人民币的汇价为基础制定的，按照远期外汇合约本金金额，以及远期合约约定的定价日中国外汇交易中心人民币即期挂牌价与合约汇率之问的差额，对该笔远期交易的盈亏金额进行计算，不必交割契约本金，只按定价日人民币的即期牌价将合约盈亏金额换算为美元进行交割，无须持人民币进行结算。举例来说，假设当前人民币兑换美元的汇率为8.266，某进口商出于规避两个月后的汇率风险考虑，而在银行预购两个月期的远期美元1000000元，成交价格为8.256。当两个月后汇率变为8.271时，若该进口商当初是以交割远期外汇（DF）的方式运作，则在契约到期时必须以人民币8256000元向银行购入美元1000000元，此为全额交割的操作方式;但若以NDF方式运作，尽管美元已经涨至8.271，但由于该进口商已于两个月前将美元锁在了8.2560的水准，因而可由NDF的运作而给该进口商带来利润，由银行支付美元给该进口商。此为净额交割的操作方式。由以上的对比可以得知，NDF合约在给我国小微企业规避风险方面带来的益处。endprint