我国首个碳市场走势的统计指数——创建置信碳指数意义初探

上海置信碳资产管理有限公司 金晨曦 魏晓浩

我国首个碳市场走势的统计指数
——创建置信碳指数意义初探

上海置信碳资产管理有限公司 金晨曦 魏晓浩

根据我国北京、上海、天津、重庆、湖北、广东和深圳7城市碳交易试点的实际情况，介绍了置信碳指数开发的背景、科学内涵、内在价值和金融意义。

置信碳指数；碳市场；碳交易

2014年6月19日，随着重庆碳市场的启动,我国7省市碳交易试点工作全部完成。与此同时，开发服务于碳市场的分析工具，推出促进碳交易的金融产品将是未来碳交易市场发展的重点。基于此种考虑,上海置信碳资产管理公司开发并率先发布了用于宏观反应整体碳市场走势的置信碳指数。2014年4月30日在上海环境能源交易所发布，同时在国家电网报、新华网发布。本文从开发背景、科学内涵、内在价值、金融意义等方面对置信碳指数做出详细介绍。

1碳指数开发背景

碳交易是以改善或减缓全球气候异常为目的、以温室气体排放总量控制为基础、以CO2排放权为交易标的物的市场机制。2011年10月国家发展改革委印发《关于开展碳排放权交易试点工作的通知》，批准北京、上海、天津、重庆、湖北、广东和深圳等7省市开展碳交易试点工作。各试点省市控制企业碳排放强度，发放碳排放权（即配额），并要求纳管的超排企业在市场上购买与其超排量等额的配额，由此创生了基于配额的碳交易市场。

目前7省市试点市场均只开放了配额现货交易，对于期货以及其他衍生品的开发还处于筹备阶段，因此配额的价格走势完全代表了市场的走势。虽然其市场的交易标的均为CO2排放权，但由于碳市场政策敏感度高，且其走势与当地的经济发展情况、节能减排基础密切相关，因而7个碳交易市场在不同的政策指引下产生了迥异的碳价。对于投资者、分析人士和相关利益方来说，他们关注的并非是局部市场的碳价高低，而是整个市场的动向，而这就需要依靠一个能够准确科学描述整体市场宏观走势的信息。正如股票市场需要股票指数来作为投资参考，碳市场也同样需要一个指标来衡量各市场的整体走势。在此背景下，置信碳指数应运而生。

2碳指数科学内涵

置信碳指数由上海置信碳资产管理有限公司开发、维护，是我国首个反映碳市场走势的统计指数。2014年4月30日，置信碳指数在上海环境能源交易所发布。指数每日更新一次，每个交易日碳市休市后，根据当日各碳市的成交均价计算得出置信碳指数。

置信碳指数是一个衡量各试点碳市总体碳价的指标。众所周知，股票指数跟踪的是股票的总股本，即该指数的涨跌表示指数样本群中的股票总市值增长或者减少。碳市场与股票市场不同，其总市值并不具有参考意义。经济学理论指出：一项资源只有具有稀缺性时才具有交换价值。碳市场是一个特殊的外部性市场，碳排放权的稀缺性完全来自于政府的政策管制。因此，一个碳市场的配额总量以及其总市值完全取决于政府的调控，并非市场运作的结果。而碳价则是市场运作的结果，具有指导意义。在成熟的碳市场中，当控排企业的减排每CO2/t的边际成本小于碳价时，企业更倾向于主动减排；当企业减排的边际成本高于碳价时，企业从利益最大化的角度倾向于从市场买入碳信用。因而在成熟的碳市场中，碳价代表了企业的减排成本。置信碳指数正是通过引入模型对各碳市的价格采用计算平均和后期修正结合的方式得出，其走势反映了国内碳市的总体运营（涨跌）情况。

我国碳交易试点的在7省市，各地的经济总量、产业结构差距较大，试点间具有显著的差异性。以同处我国南方的试点区域广东与深圳为例，两者的地域面积、经济总量上差距巨大，因而总体的碳排放量也有近100倍的差距。如将广东碳市与深圳碳市的价格置于同等地位，显然低估了广东碳市对整个市场的整体影响。同时，7个试点碳市相对独立，每个市场的现有价格都与当地执行的碳市场政策密切相关。置信碳指数采用了混合加权的模式，兼顾了各碳市场的独立性，使得体量较小的碳市的波动也可以在指数上得以科学反映。

对于碳市场的参与者来说，通过对碳市的分析，得出碳市的走向是开展交易的前提。影响碳市走势的因素很多，包括政策因素、市场规律、经济走势和投机因素等。其中，政策因素、市场规律以及经济走势都可以通过公开的资料进行分析，而投机因素所带来的系统性波动则是阻碍分析的最大障碍。目前我国的7个交易试点中，已有5个试点碳市允许个人投资者和投资机构入场交易。碳排放权可以看作是一种特殊的商品，使用价值仅限于控排企业。对于投资者来说，碳排放权仅有交易价值而不具备使用价值，这决定了投资者的交易目标限于赚取差价。在价格指挥棒下，投资者的市场操作难免带有投机性。显著的投机因素会影响针对单个市场分析的准确率。而指数通过对各碳市价格的加权平均，放大了政策、经济、市场周期等系统性波动，对投机因素产生的影响进行有效的抑制。因此，就指数进行分析，更能突显出市场的规律性走势。从目前的实际操作来看，就置信碳指数进行的均线分析等技术分析的效果远好于针对单个市场的分析，其中拐点等分析指标已可运用于市场投资。

4碳指数金融意义

碳交易市场是一个专业度较高的市场。对于普通投资者来说，履约期、控排、配额等等均是新鲜的名词，需要时间去学习和掌握，以逐步认识与把握整个碳市场的运行规律。专业知识的缺乏已成为一般投资者进入碳市场的最大壁垒。尽管如此，出于对低碳环保的期盼和新兴市场潜在利润的渴望，普通投资者有进入碳市的强烈意愿。投资者需要一个间接的、容易理解的衍生产品，既满足参与碳市场的需求，又能不受专业知识匮乏的现状所束缚，在市场中稳定的获得收益。因此，由熟悉碳市场的专业机构开发的、表征碳市场运行规律的指数，理应受到了广泛的期待。

目前在我国证券市场上，股指期货、指数基金等产品均已深入人心。其中股指期货更受机构投资者和资深投资者的青睐，而指数基金因其准入门槛低、收益风险小等特性受到投资者的喜爱。截止2014年第一季度，我国在运营的指数基金达242个，总规模超过2000亿元人民币。当前我国碳市的成熟度还不高，制度上也仍有不完善之处，一旦大量资金进入，市场风险较高。同时，由于单个碳市场的体量有限，大额资金涌入单一碳市场可能主导该市场，造成市场的非正常波动。以指数作为投资标的，将资金分散在各个碳市场中，可有效的规避非系统性风险，保证资金的稳定。当下我国的经济形势总体向好，企业减排成本持续上升，政府、民众对低碳环保的关注程度不断提高。从长期来看，碳价上升的趋势难以动摇。通过指数化的投资，投资者可以低风险的分享低碳环保产业大发展的收益。

置信碳指数在设计之初即考虑到了作为交易标的的可能性，根据交易产品特性作了优化。当指数作为交易标的时，各样本的权重直接决定了投资结构，因此权重的配比尤为重要。一些指数因为其权重分配的不合理性而无法开发成为投资标的，人所皆知上证综合指数正是其中的范例。上证综合指数曾经因中石油等权重股权重过高而被股民戏称为“上证中石油指数”，其前六大权重股占了总股本的50%。权重股的表现对指数的影响过大，导致指数的市场代表性不佳，且容易被权重股主导。若以此作为标的，则无法体现指数化投资风险规避的效果。置信碳指数通过创新性的优化加权方式，避免了单个市场权重过大或过小的极端情况，因而具有了良好的市场代表性，可以适应指数化投资的需求。

5结语

目前我国试点碳市场仅允许现货交易，现货交易本身的局限性导致了目前碳市场流动性的不足，但根据国家对碳市场的规划，期货及其他衍生品未来或将登上碳市的舞台，其发展潜力巨大。相信在不久的未来，指数化投资将成为碳市场不可或缺的一部分，而置信碳指数作为国内碳价格指数的先驱，或将成为推动我国碳交易和碳金融发展的力量之一。

China’s First Carbon Market Trend‘s Statistical Index

Jin Chen xi,Wei Xiao hao

Accord ing to the ac tual situations of seven pilot cities on carbon trad ing pilotsin China,such as Beijing,Shanghai,Tianjin,Chongqing,Hubei,Guangdong and Shenzhen.It describes carbon confidence index to de fine the backg round of the development of scientific connotation,intrinsic va lue and financ ia l meaning.

confidence carbon index,carbon m arket,carbon trading

金晨曦，男，1989年10月，上海交通大学工业工程专业，主要从事低碳领域和碳金融工作。