浅析我国私募基金存在的问题与相应对策

徐源

【文章摘要】

我国自改革开放以来私募基金得到了发展壮大，在调整产业结构、扩大社会就业、繁荣城乡经济及推动社会发展方面，已经成为一个重要力量。尽管在我国私募基金诞生较晚，可发展势头迅猛，当前已拥有较强的市场影响力和巨大的规模，在证券市场中已成为一个不可或缺的重要力量。本文针对私募基金发展具有的优势及存在的主要问题进行阐述，并提出了促进我国私募基金发展的应对策略。

【关键词】

私募基金；二级市场；规范性

国外有名的商业银行、投资银行及保险机构都在开展私募投资基金业务，包括汇丰、高盛、软银、美林等。上世纪九十年代开始我国渐渐从国外引进私募基金，我国从九十年代末开始到21世纪初，众多的外资私募基金蜂拥而至，这就包括凯雷、红杉资本等，在近些年因不断完善法规和创富效应的刺激，我国人民币私募基金发展迅猛。从严格上来说我国私募基金是在21世纪才开始逐渐出现的，近十年才大范围开始兴起的，我国以前的私募基金主要是以风险投资的方式而存在的。

1 私募基金发展具有的优势

1.1私募基金具有较高的灵活性

私募基金具有个性化、融合性及较高的灵活性等特点，私募基金的诞生丰富了投资者的选择，使市场交易氛围得到活跃，以更好的满足投资者不同的投资偏好，间接让大量的社会资金投资到证券市场，进而推动证券市场快速发展，使证券市场的资本累积提高效率。除此之外，私募基本没有对募集者的主体资格进行限制，不管募集者是自然人还是法人，历史的长短，规模的大小，效益的好坏，理论上都能够进行私募。并且相对公开募集来说，私募基金的成本较低。公开募集需要负担较高的承销费用。、中介机构费用及注册费用，私募不要求严格的审计评估、注册，甚至不用券商来承销。

1.2私募基金易于创新

证券条款具有很强的灵活性，这对证券在缺乏流动性的状况下非常有助于投资者运用其他方式来处理收益与风险等问题。尽管这二十年来我们一直在不断创新公开募集的基金，但由于规范化的条款设计，却使其灵活性受到限制。私募基金通常被设计为兼顾债券与股票双重特点的综合性证券，不仅仅表现在为私募基金设计投资回报的方面，也能表现在私募基金的可转换性、回收性等方面。

1.3私募基金目标性较强

私募基金的目标性强，对具体的投资者就会有更强的针对性，这就能够使私募基金的发行价格在某种程度上规避因证券市场的行情波动而引发的不利影响。当整个证券市场行情受挫低迷时，即便一只证券具有很大投资价值，在公开募集时都很难被市场接受，然而私募投资者则更理性，也更专业。例如在上世纪九十年代中期香港新世界通过汇丰银行私募五亿美元，当时就打破了因对房地产市场缺乏信心，资本市场低迷局面的一个成功之举。

2 制约我国私募基金发展的主要问题

虽然在短期内我国私募基金的发展取得了较快的速度，但因许多不利因素的影响，除税收负担偏重、缺少投资管理人才以外，制约我国私募基金发展还存在以下问题。

2.1私募基金的发展缺乏完善的法律制度

私募基金需要面对的本质性问题就是法律层面的合法地位，至今我国对私募基金的立法尚处空白。私募在我国的证券法规中尚未明确概念，对特定的私募基金也缺乏实施细则和管理办法。因法律对其缺少相应的必要的规范，一是带有欺诈性的私募行为存在于部分私募基金中，还有一部分私募行为已然成为公开募集行为，造成了一连串的问题；二是一直以来处于压制状态的我国私募资本市场的不健康发展，造成有些难以从资本市场或银行获取资金的企业遭遇严格的金融约束。因信用资源严重匮乏和不完善的法律法规等问题普遍存在于我国转型期的经济发展中，这就要求相关政府部门必须采取强硬的行政方式来对欺诈和圈钱的行为进行治理，保持金融体系健康稳定，以便规避给社会造成系统性风险。然而这种做法是存在成本的，要是为了避免遭遇系统性风险，不管是对场外交易市场还是对私募资本市场都完全隔绝，这就完全丧失了多层次资本市场对不同企业融资需求的满足的功能。

2.2发育不成熟的二级市场资本流动性较差

资本流动性较差是私募基金的一个特征，因私募基金是对被投资企业的中长期持有股权，可见资本流动性差是私募基金的主要特征，其追求的是在相对不流动的资本中获得投资收益。尽管资本流动性差是私募基金的一个特征，但这个特征并非是一个优点，反而是一个不利因素，在国外成熟的私募基金国家，它们都有着与私募基金相同份额的市场，即专门为有限合伙人（LP）提供可以转让手中出资额的市场，私募基金的二级市场能够有效发挥出市场对私募基金的定价作用。进而推动私募基金投资市场的稳定发展，但是我国在私募基金产业中，尚未出现二级市场，加之私募基金存在的流动性差问题，这也是造成我国有的LP不想涉足私募基金的一个重要原因。

2.3私募基金的发展缺乏自身的规范性

在我国市场激烈的竞争中私募基金能够不断成长，这就表明了起符合市场发展的要求，在整体规模上我国现阶段私募基金还处于优势，这也说明了它在市场的认同度。然而这不能掩饰其发展中存在的各种自身问题，私募基金在我国的发展形式千姿百态，规模良莠不齐，各种各样的内部结构。不少私募基金缺少有效的风险防控机制，缺少完善的约束激励机制，缺少必要的信息披露机制，这样道德风险的隐患较大，非常容易引起违规、欺诈的行为，投资者的利益受到损害，这就离不开政府与市场的双重力量，在政府有效适度的规范和市场优胜劣汰的竞争法则下，寻找符合国情的、合理的私募基金的组织形态与制度架构，找到有效率的运作模式，这些都是保障私募基金实现长远发展的基础。除此之外，制度的缺位与执行力度缺乏，导致我国私募基金缺乏规范化的运行行为，各种违规操作通常具有极大的风险。

3 促进我国私募基金发展的应对策略

3.1健全私募基金的相关法规

要想推动私募基金健康长远的发展，就需要对其地位的合法性进行明确的规定。关于私募基金是仅仅制定出实施细则还是对现行的《证券投资基金法》进行修订或单独立法的问题。一是当前实行的《证券投资基金法》根本就是一部针对公开募集的基金法，然而如果对私募基金进行单独立法就会造成法条过多重复，丢失原则；二是在我国当前已有的法律框架中，已为各种形式下的私募基金的发展壮大提供了应有的法律规范与法律依据。所以要想使我国私募基金得到有效监管与实现健康发展，必须在立法上予以最大限度的保障，目前应由国务院组织有关部门进行联合制定或自行制定出标准的私募基金实施细则。

除此之外，还要明确私募基金的发起人与管理人的主体资格。因我国个人信用制度还没有建立起来，无论是私募基金的发起人与管理人还是投资者，他们的信用及资产实力等情况尚处在一个不确定的状态下，要是只对投资者规定条件，而对发起人与管理人不予规定，明显发起人与管理人存在优势地位，这种不平衡的双方地位状态就要求通过立法以保障双方平等的地位。所以对私募基金要严格限定管理主体，乃至比管理公募基金的经理人还要严格。

3.2大力推动多层次资本市场的发展和完善

依据不同的交易条件、交易产品、交易规则及组织形式，资本市场能够形成不同的层次，为私募基金的有效退出提出个性化的解决方案。在目前资本市场上，我国要想从中抓住有利时机，并且促进现有资本市场不断壮大规模，对股份报价系统加快发展，积极推进柜台交易系统的建设，不断推动产权交易体系的完善，进而为私募基金的发展建立通畅的退出渠道，培育资本市场体系的良性循环。

3.3对私募基金加强监管力度，推动其加快自身发展

监管部门必须清晰职责分工，尽快扭转多头不管、多头监管的不利局面。特别是在目前私募基金不断发展壮大的时期，对违法违规的行为必须加大惩罚力度，要从本质上为我国私募基金的发展夯实基础，打造一个健康的发展环境。需要在资本市场努力防范产权多样化环境下，私权损害与侵占公权，尤其需要防范私募基金与公募基金之间存在的操纵市场和利益输送的行为。此外，在市场经济环境中，私募基金需要加快自身的发展，它作为一个竞争性的投资工具、金融产品，其发展要经得起投资者和市场的最终检验。一旦私募基金无法发挥自身优势、展现自身的特点，为投资者创造良好的投资回报，就难以在市场的激烈竞争中找到立足之处，更说不上发展壮大。因此在私募基金的运作模式、设立方式上必须继续创新、不断优化，以较高水准的运营来赢得投资者和市场，以便进入健康可持续发展的道路。

4 结论

综上所述，在国际上私募基金已经得到了市场认可，而且在金融市场上占有非常重要的地位。在我国证券市场中私募基金已成为一股不可小觑的重要力量，对证券市场的整体运行产生了深远的影响。不管是从国际形势还是从私募基金在我国的发展状况来看，我国都需要大力推动私募基金发展，但由于目前尚存在缺乏完善的法律制度、发育不成熟的二级市场资本流动性较差、私募基金的发展缺乏自身的规范性等问题，这增加了私募基金在我国发展的风险，无益于稳定金融市场。这就需要我们采取健全私募基金的相关法规、大力推动多层次资本市场的发展和完善、对私募基金加强监管力度，推动其加快自身发展等积极的应对措施，以便促进私募基金和证券市场的繁荣与稳定。

【参考文献】

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