国际油价进一步下跌空间有限

高善文

10月CPI同比增加1.6个百分点，与9月持平，为2010年初以来的低点，未来几个月CPI同比可能有所回升。10月PPI环比回落0.4个百分点，与9月持平。剔除油价影响，10月价格环比较9月略有改善。

10月CPI维持低位，未来数月或有所回升

10月CPI同比上涨1.6个百分点，与9月持平，为2010年初以来的低点。10月食品价格环比微降0.2个百分点，与历史均值相当。其中，鲜菜环比较历史模式更强，但同比涨幅仍处于较低水平。今年是鲜菜价格的“小年”。从历史经验来看，明年鲜菜价格遭遇“大年”的可能性偏高，这对明年食品价格和整体CPI产生的影响值得留意。

9月初以来，猪肉价格结束前期较快涨势，转为小幅下跌。这与8月以来经济动能的重新走弱和PPI环比的重新下行，可能有联系。短期内，考虑到经济动能仍然较弱，粮食和猪肉等食品价格的涨幅可能会比较平稳，环比显著加速或减速的可能性也许不是特别大。

国际油价进一步下跌的空间应该已经有限，未来几个月车用燃料价格可能跌幅放缓并趋于稳定。租房价格环比涨幅偏低，主要来源于年初以来商品房市场的走弱。基于对未来一年商品房市场需求改善的判断，我们认为租房价格环比可能将有改善，实际上9、10月租房价格较今年上半年已有回升。

另外，今年10月，旅游价格下跌，与往年10月走势相反。这有今年旅游需求增速进一步回落的影响，但最主要的原因应该来源于去年底相关法规实施，带来的旅行社定价机制的变化。

综合以上分析，并考虑基数影响，预计未来几个月CPI同比可能小幅回升。11月CPI同比或在1.8%附近。

10月PPI环比与9月持平，未来数月或收窄

10月PPI环比微跌0.4个百分点，与9月持平；同比回落2.2个百分点，较9月低0.4个百分点。10月国际国内油价跌幅较9月更大。剔除油价影响，10月其他产品价格环比较9月略有改善。

需要注意的是，原油和铁矿石等价格的下降，可能更多地反映了供应面扩张的影响。考虑到中国作为大宗商品净进口国的地位，这些变化在压低了中国PPI和CPI水平的同时，对于企业盈利的恢复实际上是有利的。

未来几个月存货调整可能趋于结束，PPI环比跌幅或逐步收窄。但短期内，以私人部门投资为代表的最终需求仍然疲弱，这压制了PPI改善的幅度。考虑到供应收缩具有趋势性，以及房地产市场改善的可能性，目前我们对中期内PPI走势和企业盈利的看法仍然相对积极。