美元走强 现在只是开始

陶冬

不能不赞叹美国在汇率政策上出神入化的玩法。

危机前美国利用强势美元，将大量结构性产品卖给世界其他国家，危机爆发后，美元迅速贬值，各国保险公司和银行在恐慌中以跳楼价抛出美元资产。美元暴贬带来欧元大幅攀升，触发欧债危机。同时弱美元令美国出口增强进口减弱，贸易逆差大为改善。

数年后美元走强，美国房地产复苏，海外资金重回美国，带起美元资产升值，吸引更多资金流入美元区。而且，强美元使得能源进口更便宜，延缓了通胀的抬头，让联储的QE退出做得从容不迫。

美元连升了十几周，迎来布雷顿森林协议破灭以来最长的持续升值期之一，而笔者看来这只是美元走强长周期的开始（当然中间会有反复）。

美国为什么此时此刻不反对升值？美国是消费大国，出口并非增长主力（危机时期另当别论）。强美元增强消费者的购买力，汽油价格走低尤其对低收入阶层有利。海外资金流入刺激美国资产价格，对于消费信心和银行账面的帮助更有利于现时的美国经济。而且强美元抑制进口价格，在联储逐步进入退出货币宽松政策的关键期，少一分通胀，少一份政策风险。

美元迅速升值，可能进一步抽走世界其他地方的资金。美国在汇率政策上出神入化的玩法，或许没有结束。endprint