阿里上市：我今天又来了，多要点

刘颖

9月8日，一身黑色西装的马云出现在了纽约最负盛名的华尔道夫饭店，迎接他的是800多人的投资者长队和无数华尔街大腕。他操着一口令人意外的流利而标准的英语，带着他的团队敲开纽交所的大门，在他知天命的年纪，为他的阿里巴巴帝国或者说他的人生，画下了一个辉煌的节点。

或许因为他的第一次纽约之行所经历的苦难，和那个暂居的四面无窗的房间，或许因为那些曾被人质疑和拒绝的场景依然历历在目。马云笑谈：“我15年前来美国要200万，被30家VC拒了；我今天又来了，多要点。”是的，他要多要一点，这个一点超越了超过农业银行、Visa、facebook，以200亿的募资规模，当之无愧的成为美股史上融资规模最大的一桩IPO。

一个好的开始

9月8日上午，阿里巴巴高管首先来到花旗集团位于曼哈顿下城的总部，与6家首席承销商的销售团队会面，有来自投资银行的300名销售人员参与。而他们的沟通主要是为了让销售团队了解阿里巴巴，确定如何才能很好地面向潜在投资者展开推销。阿里巴巴的战船正式吹响了扬帆起航的号角。

之后，马云将纽约最豪华、最著名的华尔道夫饭店作为全球路演征程的首站的检阅台，7分钟的路演视频讲述了阿里巴巴对人们生活的改变，“让天下没有难做的生意”这句语录也被置于路演现场的显眼位置。

其实，一直以来中国的科技公司在美国上市时总要贴上copy的标签，像是“中国的Facebook”（人人）、“中国的谷歌”（百度）或“中国的Twitter”（微博）。马云在告诉大家，阿里巴巴并不是“中国的亚马逊”，也不想做亚马逊，一个阿里巴巴式的交易生态系统才是它的方向。

而且占据中国电子商务市场的52%，出货量占中国全部货品的8%的阿里巴巴，目前的估值为1480亿美元。亚马逊目前的市值为1550亿美元，而eBay的市值只有550亿美元。所以，即便在国际市场，made in China的阿里巴巴也已经不是一个copy产品，在向投资人介绍时，也不应该是它像哪家美国公司，而是它与西方的类似公司有什么不同。

这个时候的马云让人联想到1794年那个站在阿尔比斯山上的小个子，骄傲的展示着自己的骄傲。

投资者也没让他失望，他们表现出了对阿里巴巴公司浓厚的兴趣，比如阿里巴巴公司的经营权与所有权结构；他们还想知道阿里巴巴如何保持对竞争对手的领先——京东公司已经控制超过18%的中国电子商务市场；又再如阿里巴巴公司对进入移动电子商务做了哪些准备？而不仅仅是“很多的潜在赚钱机会”的一家中国公司。

于是，现场800多人排起了长队，光是等电梯就需要30分钟，不得已推迟30分钟的午餐会、华尔街大腕的悉数到场，大股东雅虎当日股价上涨超过5.6%，Twitter上平均每分钟5-10条的关于阿里巴巴的讨论，首次路演已经给了阿里巴巴最好的答案。

未来的增长前景依然堪忧

虽然已经如此之高的报价，在机构投资者看来依然是估值过低。根据此次的招股书中第二季度的财报对阿里巴巴未来营收的预期进行估值的话，63美元/股的中间值代表着25倍的2015年每股收益，将处于唯品会40倍的2015年每股收益和Ebay15倍的2015年每股收益之间，目前唯品会的股价为198美元。同时，考虑到阿里巴巴健康的现金流、强劲的利润率、乐观的增长趋势以及在小微金融的股份，从中长期的角度来看，阿里巴巴其实有非常大的升值空间。对于以IPO价格认购阿里巴巴股份的投资者来说，这一潜在价差很可能为其在上市后数日内带来丰厚收益。

但是上市后的阿里巴巴也将面临一些问题。就像是美国散户投资者说的，“只有跟风的‘羊群才会购买一只外国股票，为什么不投资自己国家，让家人和朋友能够受益呢？”

阿里巴巴在美国的影响目前还停留在《华尔街日报》的头版专栏上。因为在美国，阿里的用户体验远没有想象中那么理想，阿里的电商平台淘宝、天猫，依然存在大量的假货、水货，或者照片与实际情况不符的情况，美国人在这个网站上买东西，基本上是没办法退货的，因为退回这些“垃圾”的邮费都比商品本身价格高了。这在国内的消费者眼里，或许已经见怪不怪，而且淘客们早已练就了一手好技术，但是这在注重商业诚信的美国却可能成为非常大的隐患。

不只在业务上，阿里的合伙人制度也让投资者对其长期的投资价值存在质疑。毕竟阿里巴巴30位合伙人在持有少数股份的情况下，仍然实际掌控着公司，那么万一出现疵漏，广大投资者的风险自然不言而喻，这也是阿里被拒港交所门外的主要原因。不过，这种少数决策者掌握公司的虽然存在风险，但是也有不错的成绩，像是face book、google，都为投资者带来巨大的利润。

阿里的招股说明书上有“超过40%的运营利润率”的内容，但是在路演中，却没有得到阿里对保证这种超高利润率的回应。对于占据中国互联网零售流量高达八成的阿里，它已经算是较为成熟而庞大的公司了，其业绩还将实现高速增长，绝对不是一件很容易的事情。这就是为什么之前上市的京东，明明没有盈利记录，却被投资者追捧，因为华尔街更相信一家不错的初创公司在几年内收入增长大幅飙升更令人信服。而且，阿里的主要经营范围是中国，而中国的经济增长近年来是放缓的，那么阿里的增长前景也必然堪忧。

不要错失A股里的阿里标签

所谓“大树底下好乘凉”，A股的土壤错失了阿里巴巴这棵大树，让中国投资者们颇感遗憾。不过，细心的话，那些同为“阿里系”的上市公司，依然可以帮你缓解一些遗憾。

像是A股首家明确成为马云麾下的恒生电子，2014年4月4日，恒生电子公告马云控股的浙江融信以32.99亿元完成恒生集团100%股权的收购。交易完成后，浙江融信将通过恒生集团持有恒生电子20.62%的股份。7月18日，恒生电子设合资公司，兑现核心员工入股计划，继续加码互联网金融。马云的入驻使公司基本面发生巨变，而且其股价也步步高升，其在首次公告发布后截至目前已大涨近60%。

同样被贴上阿里标签的还有华数传媒。4月8日，华数传媒公告通过定向增发向马云及史玉柱控制的云溪投资发行2.87亿A股，发行价22.8元/股，募资65.4亿元。完成增发后，云溪投资将持有华数传媒20%的股权，成为第二大股东。华数传媒复牌后即连续收出三个一字涨停板，至今其股价仍在高位徘徊。

除了这两家公司，还有与阿里云合作开发社保云系统的浙大网新；与阿里云OS系统合作的波导股份；与阿里云签订三年战略合作协议的东软集团，都不可避免的得到庞大阿里系统的外溢红利。

阿里巴巴在纽交所的上市钟声即将响起，那一声钟声不仅是世界给马云这22年的奋斗一个响彻云霄的肯定，也是马云送给所有草根创业者最真实的祝福。endprint