信托业将出保障基金制

江玲

自去年年底以来，信托延期兑付事件频频爆发，投资人对信托的投资信心也大打折扣，面对业务拐点和行业危机，监管层正在对信托业风险的最后一道防线进行设防。近日，银监会向各家信托公司下发了《中国信托业保障基金管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），欲成立中国信托业保障基金有限责任公司。今后如果出现产品不能兑付的情况，信托保障基金或可以帮助投资人。根据征求意见稿，管理办法或将于今年10月正式施行。

防范行业系统风险

中国信托业保障基金有限责任公司将由中国信托业协会联合信托公司等机构发起设立，公司依法成立董事会，董事长为法定代表人，由银监会推荐，报国务院备案。目前，中国信托业保障基金筹备小组近日已组建完毕，组长一职由来自信达资产管理公司的一名高管担任。

所谓信托业保障基金，是指为了防止单一信托公司倒闭造成行业风险而设立的制度，即业界一直期待的信托业稳定基金。

信托业保障基金并非独创，在这之前，保险、证券、期货等金融行业均已经建立了行业性保障基金，行业性保障基金的成立被认定为可稳定行业产品，其功能以保护投资者和化解行业风险为主。一位投资者表示，信托保障基金作为最后一道防线，可以帮助个别信托公司渡过难关，相当于集中行业的力量去帮助个别的信托企业，对投资者而言，这也能让投资者重拾对行业的信心。

设立行业保障基金，对于防范行业系统风险还是行之有效的。以保险保障基金为例，公开资料显示，保险保障基金以27亿元接管了陷入危机的新华人寿38.8%股权，成为新华人寿的大股东，成功挽救了新华人寿；此后，保险保障基金接盘中华联合保险，成功帮助其重组。在证券业，中国证券投资者保护基金投资安信证券也是一个成功的案例。

据上述征求意见稿，保障基金的来源主要包括：一是按信托公司表内外资产余额认购的基金；二是基金公司运用基金处置信托业风险过程中形成的资产处置净收益；三是基金公司运用基金获得的投资净收益和利息收入；四是基金公司市场化经营的利润留成和其他合法收入；五是国内外机构、组织和个人的捐赠。

该文件表示，用于防范信托行业系统风险和处置单体信托机构风险的资金，将由中国信托业协会联合信托公司等机构发起设立中国信托业保障基金有限责任公司，负责基金的筹集、管理和使用。

信投资金同比例认购存分歧

其中，认购部分由“信托公司按净资产余额的1%认购，资金信托按新发行金额的1%认购，财产信托按其收益的一定比例认购”。资金信托认购的基金中，属购买市场标准化产品的投资性资金信托的，其基金由信托公司认购；属融资性资金信托的，其基金由融资者认购，在每只资金信托计划发行终了时，缴入信托公司基金专户，由信托公司按季向信托业保障基金公司集中划缴。

一位信托公司高管表示，这部分是分歧最大的地方。“现在的规定无疑会增长各家扩大业务的成本，相当于所有的项目都增加了1%左右的费用。”虽然对于信托公司来说认购的份额也存在盈利的可能，但是对于融资短期成本的增加肯定会影响与其他渠道的竞争格局。

一位新晋的中小型信托公司高管则认为，“只对新发行的信托征收，这也有些不公平。表面上看一些大型信托公司可能需要出资更多，但是相应的其风险资产也相对靠前，历史问题更多，使用基金的可能性越大。大型信托公司可以通过规模和信誉获得更多的溢价，来抵消1%的成本，但是对于缺乏议价能力的中小型信托公司来说，却很难做到。一些刚刚经过整改，开始重新执业的信托公司，一上来就要承担行业长期积累的风险，实在说不过去。”

另外根据中国信托业协会发布的数据显示，今年6月份的规模比5月份少了0.24万亿元，首次出现月度负增长。显而易见，信托行业的资金在流失。另有统计显示，信托业的资金正以2400亿元/月的速度流出。券商和基金，二者相加每月都会抢走6000亿—10000亿的新增资管规模。信托公司方面反馈，如果再加上1%的保障性成本，新增资管业务肯定会加速向基金子公司、券商资管转移。

风险处置的最后一道防线

上述征求意见稿规定，基金使用应当遵循化险救急、有偿使用原则，主要用于信托公司的机构重组和短期流动性救助。其中，具备下列情形之一的信托公司，可以向基金公司申请使用基金：一是信托公司经营正常，各项指标符合监管要求，因单只优质资金信托计划到期，融资方不能按期清算支付资金，信托公司拟短期接盘而缺乏流动性支付的；二是信托公司经营管理正常，资产实力较强，各项指标符合监管要求，但单只出险资金信托计划因存在卖者尽责瑕疵，需要信托公司赔付而流动性赔偿能力不足的；三是信托公司因严重违法违规经营，被责令股东退出或行政关闭，在实施恢复与处置计划后仍将影响信托投资者合法权益的；四是信托公司因经营管理不善而破产重组，在实施恢复与处置计划后，仍将危及信托投资者合法权益的；五是需要使用基金的其他情形。

从《办法》可看出，缓解短期风险是信托保障基金风险处置的亮点。与以往出台的证券投资者保护基金、保险保障基金主要针对即将破产重组的机构进行介入不同，此次信托保障基金实际拟充当救火队员的身份，用于缓解个别公司的流动性风险。如对于经营正常的信托公司，因单只优质资金信托计划到期，融资方不能按期清算支付资金，或者单只出险资金信托计划因存在卖者尽责瑕疵，需要信托公司赔付而流动性赔偿能力不足的，此时信托公司可以有偿申请使用信托保障基金。

就此，很多人认为，信托保障基金将充当救急接盘资金，以保证信托的刚性兑付。而事实上并非如此。一位信托公司负责人表示，即便可以缓解短期流动性，信托保障基金也是风险处置的最后一道防线，是公司不得已的选择。举例来说，某信托公司出现流动性问题后会优先通过信托公司内部化解，其次股东推行恢复与处置计划（“生前遗嘱”）注资缓解难题，在前两种方案不凑效的情况下，信托保障基金才会接盘，进而进行重组。

在业内看来，信托业保障基金的设立是继信托业设立恢复与处理计划之后，监管层对信托业风险把控的又一有力举措，是集中行业力量处理个别危机。但他们并不认为，这是在保障信托业“刚兑”。

另一位业内人士表示，保障基金的出台或更进一步加快打破刚兑，因为这一制度的设立本身就说明今后市场将容忍一定比率的违约事件，而受伤的个人投资者可能会向保障基金申请救助，而非去某一个信托公司求偿。

保障基金基础规模约27亿元

虽然该意见稿目前部分问题仍存在争议，但信托公司已按规定在9月9日前上交了反馈意见，正式的文件仍在论证之中，最快将于10月施行。

那信托保障基金的规模多大呢？据百瑞信托统计数据显示，截至今年上半年，50家公布业绩快报的信托公司净资产为2400亿元；另据华融信托负责人透露，整个行业目前净资产约为2700亿元。如果按照征求意见的1%认购的话，信托保障基金的初始金额有望达到27亿元。格上理财研究员王燕娱表示，信托资产每年新增规模在1万亿-2万亿元，预计保障基金每年将以100亿-200亿元的规模增长，这样对整个行业仍将会起到一定的风险稳定作用。

其实在去年12月底的中国信托业年会上，银监会主席助理杨家才曾公开表示，欲探索信托业建立一个信托稳定基金，但此前一直未披露该基金的筹备工作。

数据显示，作为金融行业的一匹黑马，信托业资产规模迅速增长至目前的12.48万亿元，随着信托资产规模的扩大，整个行业的风险也在聚集，今年以来兑付危机事件也是频频出现。上月银监会在一次内部会议中，预警信托行业总体上报的风险资产超过700亿元，其中高风险资产超过了500亿元。风险资产的积累也倒逼信托行业保障基金的出炉。

用益信托首席分析师李旸表示，由于过去几年信托业的高速发展，其风险也不断积累，但对于整个行业风险的处置以往多依赖行政力量来解决，从而也造成了一些历史遗留问题，建立这一市场化基金，对于行业的风险实现缓冲和处置，这与保险保障基金、证券投资者保护基金起到协同作用。

在《金融理财》杂志社记者了解，多位信托公司负责人认为，此次只是一个征求意见，而《中国信托业保障基金管理办法》可能会与征求意见稿有很大出入。