初创期科技企业复合型资产评估方法分析

郭澄澄

一、开展初创期科技企业资产评估具有重要意义

根据行业和市场的不同，目前我国企业可以分为科技类企业、文化类企业和服务类企业；根据规模大小，我国企业还可以分为规模以上和中小企业。中小企业是我国经济发展的重要主体，据不完全统计，截止2013年底，我国中小企业已达4200万户（包括个体工商户），约占全国企业总数的99.8%，创造的增加值已达全国总量的58%，提供就业机会占75%以上，成为促进我国社会就业的主力军。在面广量大的中小企业中，中小科技类企业的比重已接近35%，可见，中小科技类企业对我国经济社会发展的贡献也是不言而喻的，已经成为促进我国创新驱动、转型发展的重要力量。

多年以来，我国中小科技类企业资产评估主要采取传统制造业企业的评估方法，虽然具有较好的适用性和发展阶段的合理性，但是随着我国产业结构的调整升级，已经难以适应新形势下科技中小企业发展的需要。随着科技经济发展，目前科技企业根据市场细分所划分的互联网信息科技、生物医药、新材料科技、智能科技等，还可以细分下去，更为重要的是，在中小型科技企业中，按照企业生命周期理论，由于发展阶段的差异，中小科技企业还可以划分为初创期、成长期、成熟期和衰落期科技企业，在不同的发展阶段，科技企业的资产构成也将发生变化，需要采取不同的资产评估方法，才能更好地适应和促进企业发展需要。虽然初创期科技型企业在短期内盈利较少甚至亏损，但是具有核心专利技术的新兴产业，在未来仍有较大的发展获利空间。针对该类企业不同类型资产，在通用的固定资产评估方式基础上，引入对无形资产及未来可增值资产的评估方式，主要价值和现实意义为：

（一）有利确保评估结果的真实可靠性。固定资产和无形资产综合评估的方式能够较全面地反映企业总体实力，提高预测企业未来资产价值的精确度。参照固定资产的折现估算公式也可以在一定程度上降低无形资产中人力资本对企业未来收益的不确定风险。

（二）有利完善企业的经营模式、管理机制。通过评估能发现企业在经营过程和资产管理中的问题，为经营者管理决策提供可行建议，帮助企业经营者合理配置资源，实现高效运作。

（三）有效提升企业经济价值，降低企业融资交易的门槛。无形资产价值量化可使金融市场对企业价值与未来发展能力有较正确、积极的认识，提高企业获得风投资助和场外融资的机会和效率。

（四）助力强化企业形象，增强品牌凝聚力。商誉、人力资本等无形资产的评估有利企业申请名牌产品认定在内的各类政府专项资金，也有利于培养企业员工对本企业的品牌忠诚度，具有一定的激励作用。

可见，开展初创期科技类企业的资产评估，营造有利于该类企业成长发展的环境，不仅有利于促进创新型企业规模化发展，完成自身成长，也有利于促进更多人才开展科技创新，直接或间接地促进经济社会发展，其重要意义是不言而喻的。

二、初创期科技类企业特点与资产评估方法分类

（一）我国初创期科技类企业特点。作为初创期科技类企业，主要是指刚成立不久、发展处于起步孵化阶段的科技企业，与成长或成熟期企业相比较，主要有以下基本特征：

1. 从资金来源看，起步孵化阶段的科技类企业资金主要以内源性资金为主。处于初创期科技类企业，销售收入和盈利能力较差，生存性较弱，在短期内较难获得金融机构的认可，主要依靠自我筹资的方式积累原始资本。

2. 从组织结构看，起步孵化阶段的科技类企业规模和员工偏少。处于初创期科技类企业，由于缺乏盈利能力和品牌效应，难以吸引员工及承担过多员工，员工数量较少且身兼数职，在组织管理上往往以直线职能制结构为主，属于垂直管理和简单高效型。

3. 从风险特征看，起步孵化阶段的科技类企业不确定性因素集聚。初创期科技类企业，由于缺乏主导成品，技术尚未稳定成熟，不仅企业生存风险较为突出，而且多种风险因素集聚，初创期科技类企业将面临创业风险，经营风险、产品风险和市场风险等多种风险因素的综合考验。

4. 从市场环境看，起步孵化阶段的科技类企业缺乏成品和市场优势。起步孵化阶段部分产品虽然有一定的竞争潜力，但普遍缺乏市场的认可，由于产品或服务形态不成熟，也难以获得专利保护，导致市场份额不高，产品优势难以充分体现。

（二）我国企业资产评估方法分类。目前我国科技型企业资产评估方法仍然主要沿用传统或通用的企业资产评估方法，即主要以实物资本或固定资本为重点评估对象，这种企业资产评估方法是评定估算企业资产价值的基本技术手段，按分析原理和技术路线不同，目前这种资产评估方法主要有市场法、成本法和收益法三种基本类型。

1. 市场法及适用条件。市场法原理是利用市场同样或类似资产的近期交易价格，经过直接比较或类比分析估测资产价值。运用市场法评估需要具备的条件有：一是有活跃的资产市场，二是参照物及被评估资产可比较的指标资料可以搜集到。由于能够较客观反映资产目前的市场情况，评估值更能反映市场的现实价格，评估结果易被接受。

2. 收益法及适用条件。收益法是通过估测资产未来预期收益的现值来判断资产价值的方法。应用该类方法的基本条件有：一是被评估资产的未来预期收益可以预测并能用货币衡量；二是资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可预测并用货币衡量；三是被评估资产预期获利年限可以预测。这种方法受风险因素影响，一般使用与整体资产和可预测未来收益的单项资产评估。

3. 成本法及适用条件。成本法原理是首先估测被评估资产的重置成本，再估测各种贬损因素，并将其从重置成本中予以扣除，得到被评估资产的价值。该类方法有利于单项资产和特定用途资产的评估，但由于以历史资料为依据来确定目前价值，具体的可行性还需依据现行市场加以分析。

三、初创期科技企业复合型资产评估方法分析

与传统制造业、服务业的企业相比，初创期科技型企业主要有两个特质不同，一是行业领域的特殊性（科技型企业研发业务比重大、高附加值等）；二是发展阶段的特殊性（初创期企业规模小、无形资本成分较大，创业人力资本比重大）。根据上述两大特质，应采取综合评估方法或复合评估方法。

（一）现有科技型企业资产评估方法的局限性。我国科技型企业资产主要类型为：一是有形资产，包括固定资产（如厂房、机器设备）和流动资产（实物类流动资产、债权及货币类流动资产）；二是无形资产，包括可辨认的无形资产，如专利权等；不可辨认的无形资产，如商誉等。

对于有形资产，目前我国企业常用的资产评估方法，仍然可以继续适用。比如固定资产的评估，主要可使用重置成本法。通过按照市价标准，核算机器设备重置的直接成本与间接成本，减去设备的各种贬值，包括实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值，可以确定机器设备价值。比如，流动资产中的实物类资产，如库存品与产成品的评估多采用重置成本法和市场法估值。货币类资产，比如应收账款需要考虑时间价值因素，通常使用收益法估算到期价值，再扣除坏账损失。

对于无形资产，如专利权。不可辨认的无形资产主要是商誉（商誉存在形式主要有从业人员的信誉和技能、企业要素、与著名人士相关的名望商誉）。目前科技企业所常用的评估方法，比如收益法和重置成本法，通过测算专利使用产生的追加利润、受益年限、折现率等指标估算未来收益额的现值即评估值，或是计算专利的重置成本和成新率来估值；以及商誉价值的评估仅限于盈利或经济效益高于社会平均水平的企业，难以适应科技企业轻资产的特点，尤其与初创期的科技型企业资产评估要求不吻合，需要寻找和采取新的评估方法，加以补充完善。

（二）初创期科技型企业复合型资产评估方法。初创期的科技型企业普遍具有固定抵押资产少、资金少、规模小、市场份额小的特点。因此在评估方法的选择上也与传统行业有所不同。相比通过抵押固定资产实现间接融资的传统行业，初创期的科技型企业或是申请风投入股、银行科技信用贷间接融资；或是通过在资本市场股份转让的形式直接融资。对这类企业需要采取固定资产与无形资产评估相结合的方法，其核心是要形成以无形资产为重点内容的复合型资产评估方法。具体内容为：

1. 对于初创期科技型企业的固定资产，可以采用传统的成本估值方法，但由于无形资产在科技型企业总资产中占主要地位，评估重点应放在测算无形资产在当前和未来产生的价值。

2. 对于初创期科技型企业的无形资产，首要的评估对象是专利权，对专利价值的评估可以协助企业获得知识产权质押融资。通用的方法是按照当前的市场价格估算专利本身的价值、用收益法预测专利技术投入市场使用带来的价值增值。

3. 无形资产中人力资本的评估，对初创期的科技型企业尤为重要。人力资本按功能定位可以划分为一般型人力资本、专业型人力资本和企业家型人力资本（一般型人力资本为具有社会平均知识存量及一般能力水平的普通劳动者。专业性人力资本可划分为技能型人力资本和管理型人力资本。这两类人力资本与一般型人力资本的主要差别是能够为企业带来额外收益，技能型人力资本产生的超额收益来源于专利创造等技术创新，管理型人力资本产生的超额收益来源于管理创新。企业家型人力资本是指面对不确定性市场，具有决策、配置资源能力的人力资本，包括企业家的信用创造能力、决策能力、实施能力、创新能力等，是企业商誉的重要来源，也决定企业能否长期获得超额利润）。一般型人力资本的估值根据其贡献主要采用合同工作年限工资报酬折现法，专业型及企业家型人力资本收益中除了工资报酬外，还包括创新要素使用带来的超额收益，可采用两者累加后再折现的方法。

考虑到初创期的科技型企业多数走的是从技术研发、试验、试运营、到市场推广的路线，技能型人才、管理型人才及团队领头人均在企业中发挥关键作用，可以通过加权平均的方式确定各类人力资本的价值总合，再依据企业各类固定资产和无形资产所占权重综合评估总资产价值。

（作者系云南大学经济学院）