杜邦分析法在华北高速公路股份有限公司的应用

刘永霞

摘要：杜邦分析法是一种集企业盈利能力、营运能力和偿债能力在一起的综合性比较强的财务分析方法。依托华北高速2010年至2013年合并财务报表数据，采用杜邦分析法对华北高速连续三年的财务状况和经营成果进行分析，并根据存在的问题提出改进的措施。

关键词：杜邦分析法；权益净利率；销售净利率

中图分类号：F2文献标识码：A文章编号：16723198（2014）19002902

1杜邦分析法

杜邦分析法是利用相关财务比率的内在联系构建的一个综合的指标体系，用来考察企业整体财务状况和经营成果的一种分析方法。这种方法由美国杜邦公司在20世纪20年代率先采用，故称杜邦分析法。

杜邦分析的核心指标是权益净利率，即净资产收益率。用公式表示为：

权益净利率=净利润所有者权益=净利润资产总额×资产总额所有者权益

=资产净利率×权益乘数

而资产净利率=净利润资产总额=净利润销售收入×销售收入资产总额

=销售净利率×资产周转率

所以权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

可见，杜邦财务分析法是以权益净利率为核心和出发点，将其分解为资产净利率和权益乘数，接着又将资产净利率进一步分解为销售净利率与资产周转率。通过指标的层层分解，可以发现权益净利率的水平取决于反映盈利能力的资产净利率和销售净利率、反映营运能力的资产周转率以及反映资本结构和偿债能力的权益乘数，揭示出各个财务指标之间的内在联系和不同财务指标对权益净利率的影响关系，为探求影响权益净利率变动的因素并最终寻求改善权益净利率的方法提供了一个清晰的思路。

该分析法最大的优点是把一系列的财务指标有机的结合在一起，利用各个指标之问的递进关系，揭示出指标之间的内在联系并找到影响某一个指标发生变动的相关因素，为公司经营者控制该项指标朝着良性方向发展提供可靠的依据。因此，它是一种很受企业投资者和经营者青睐的财务分析方法。

2华北高速简介

华北高速公路股份有限公司（以下简称华北高速）成立于1999年7月20日，是经交通部、国家经贸委批准成立的、以京津塘高速公路为主营资产的股份制上市公司，其股票于同年9月在深圳证券交易所挂牌交易，股票代码为000916。公司注册资本10.9亿元，主营业务为投资开发、建设、经营收费公路。公司自成立以来，坚定地发展核心业务，大力推进公路资产和相关产业拓展，全面提升经营管理水平，着重突出履行高速公路社会责任，致力于为客户提供优质服务、为所在地区做出突出贡献，得到了社会和各级政府的广泛认可。截止2013年底，公司总资产为46.62亿元。

3华北高速的杜邦财务分析

3.1权益净利率

权益净利率是一个综合性很强的指标，是杜邦分析体系的源头和核心，反映了企业股东投入资金的收益高低。将其分解为资产净利率和权益乘数，权益净利率越高，企业盈利能力越强。华北高速2010年至2013年权益净利率如表1所示：

从表l中可以看出，华北高速权益净利率在2011—2012年间有较大幅度下降（23.02%），是因为资产净利率由6%下降到4.53%，下降了24.50%，但权益乘数有所上升，由1.05上升到1.07，上升了1.90%；而2012年至2013年又有较大幅度上升（29.90%），是因为资产净利率由4.53%上升到5.93%，上升了30.91%，但权益乘数下降了0.93%。由此可见，华北高速权益净利率的变动虽然是由资产净利率和权益乘数共同作用的结果，但主要影响因素是资产净利率的变动，因此应重点分析资产净利率的变化。

3.2资产净利率

资产净利率又称资产利润率、资产收益率、总资产收益率，是企业净利润与总资产平均额（总资产期初期末金额的算术平均数）的比值，反映了全部资产的收益率，是反映企业盈利能力的重要指标。可以进一步分解为销售净利率与总资产周转率的乘积，其中销售净利率近似的的反映了企业控制成本费用的能力，而总资产周转率反映企业运用资产获取收入的能力，即营运能力。华北高速的资产净利率分析如表2。

从表2中可以看出，华北高速资产净利率2012年比2011年下降了24.50%，主要是由于销售净利率由34.47%下降到29.90%，下降了13.26%，同时总资产周转率由1740%下降到15.16%%，下降了12.87%；而2013年较2012年又有较大幅度上升（30.91%），是因为销售净利率由29.90%上升到39.81%，上升了30.91%，但总资产周转率持续下降，由15.16%到14.90%，下降了1.72%。由此可见，华北高速总资产收益率变动的主要原因是销售净利率，其次是总资产周转率。

3.3销售净利率

销售净利率是净利润与销售收入的比率，表示每一元销售收入可实现的净利润是多少，销售净利率越高，表示企业通过扩大销售获取收益的能力越强。销售净利率的分子是净利润，即企业扣除了成本和费用及税收之后的净值，因此可重点分析企业的销售收入、成本费用的变化。

（1）销售收入，2012年销售收入比2011年下降1155%，而2013年虽未赶上2011年，但是比2012年增长了5.1%。

（2）主营业务成本，2012年在销售收入下降时，成本并没有相应的减少，反而增加了2.15%；但2013年管理者似乎已经意识到成本问题，在收入增加的前提下，反而使成本比2012年降低了16.71%。

（3）管理费用的变动跟主营业务成本的变动一致。

（4）财务费用，华北公司的财务费用只有两部分即利息收入和手续费，而手续费近三年，每年不到五万元，这意味着几乎所有的财务费用都来自利息收入，即财务费用为负数，可见公司存在大量的闲置流动资金。endprint

（5）投资收益，2012年投资收益骤然增加，必然增加企业的净利润，但是投资收益的增加也不能抵消销售收入的减少和成本费用的增加。

由此可知华北高速销售净利率变化起伏的主要原因：2012年净利润比2011年下降了23.26%，主要是由于2012年销售收入比2011年减少11.55%，但主营业务成本和管理费用反而分别增长2.15%和9.70%，是引起2012年销售净利率下降的主要原因。虽然，财务费用和投资收益分别增加了12.08%和190.58%，但仍不能抵消由于销售收入下降而同时主营业务成本和管理费用上升的幅度。2013年净利润增长39.93%，主要是由于销售收入比12年增长510%，而主营业务成本和管理费用反而分别下降16.71%和8.11%。

3.4总资产周转率

总资产周转率是反映企业所有资产周转情况的重要指标，反映企业的营运能力，它等于销售收入与资产总额之比。一般来说，总资产周转率越高，说明企业所有资产周转得越快，同样的资产取得的收入越多，资产的利用程度越高，资产管理越有效。华北高速总资产周转率自2011年到2013年连续三年持续下降，说明华北高速的资产管理情况正在向着不好的方向发展。

4结论

由杜邦分析体系可知，引起华北高速净资产收益率起伏变动的原因是多方面的，如销售收入与主营业务成本和管理费用的不成比例的变动，总资产周转率的持续下降等。华北高速销售收入主要是交通运输通行费收入，品种单一。由财务费用始终为负值，可知华北高速存在大量的闲着资金，应加强流动资金的管理，使之更好地为企业服务。企业的净利润中包含一部分投资收益，投资收益具有很大的不稳定性，因此华北高速应加强企业投资的管理。此外，华北高速还应该加强资产管理，提高总资产周转率，有效的利用资产取得更多的收入。

参考文献

[1]袁淳.财务报表分析[M].大连：东北财经大学出版社，2008.

[2]赵睿霞.财务报表分析方法研究[J].辽宁经济，2010，（6）.

[3]时军.上市公司财务报表分析探究[J].财会通讯，2010.

[4]2011年，2012年，2013年华北高速公路股份有限公司年度财务报告[EB/OL].巨潮资讯网（http：//www.cninfo.com.cn）.endprint

（5）投资收益，2012年投资收益骤然增加，必然增加企业的净利润，但是投资收益的增加也不能抵消销售收入的减少和成本费用的增加。

由此可知华北高速销售净利率变化起伏的主要原因：2012年净利润比2011年下降了23.26%，主要是由于2012年销售收入比2011年减少11.55%，但主营业务成本和管理费用反而分别增长2.15%和9.70%，是引起2012年销售净利率下降的主要原因。虽然，财务费用和投资收益分别增加了12.08%和190.58%，但仍不能抵消由于销售收入下降而同时主营业务成本和管理费用上升的幅度。2013年净利润增长39.93%，主要是由于销售收入比12年增长510%，而主营业务成本和管理费用反而分别下降16.71%和8.11%。

3.4总资产周转率

总资产周转率是反映企业所有资产周转情况的重要指标，反映企业的营运能力，它等于销售收入与资产总额之比。一般来说，总资产周转率越高，说明企业所有资产周转得越快，同样的资产取得的收入越多，资产的利用程度越高，资产管理越有效。华北高速总资产周转率自2011年到2013年连续三年持续下降，说明华北高速的资产管理情况正在向着不好的方向发展。

4结论

由杜邦分析体系可知，引起华北高速净资产收益率起伏变动的原因是多方面的，如销售收入与主营业务成本和管理费用的不成比例的变动，总资产周转率的持续下降等。华北高速销售收入主要是交通运输通行费收入，品种单一。由财务费用始终为负值，可知华北高速存在大量的闲着资金，应加强流动资金的管理，使之更好地为企业服务。企业的净利润中包含一部分投资收益，投资收益具有很大的不稳定性，因此华北高速应加强企业投资的管理。此外，华北高速还应该加强资产管理，提高总资产周转率，有效的利用资产取得更多的收入。

参考文献

[1]袁淳.财务报表分析[M].大连：东北财经大学出版社，2008.

[2]赵睿霞.财务报表分析方法研究[J].辽宁经济，2010，（6）.

[3]时军.上市公司财务报表分析探究[J].财会通讯，2010.

[4]2011年，2012年，2013年华北高速公路股份有限公司年度财务报告[EB/OL].巨潮资讯网（http：//www.cninfo.com.cn）.endprint

（5）投资收益，2012年投资收益骤然增加，必然增加企业的净利润，但是投资收益的增加也不能抵消销售收入的减少和成本费用的增加。

由此可知华北高速销售净利率变化起伏的主要原因：2012年净利润比2011年下降了23.26%，主要是由于2012年销售收入比2011年减少11.55%，但主营业务成本和管理费用反而分别增长2.15%和9.70%，是引起2012年销售净利率下降的主要原因。虽然，财务费用和投资收益分别增加了12.08%和190.58%，但仍不能抵消由于销售收入下降而同时主营业务成本和管理费用上升的幅度。2013年净利润增长39.93%，主要是由于销售收入比12年增长510%，而主营业务成本和管理费用反而分别下降16.71%和8.11%。

3.4总资产周转率

总资产周转率是反映企业所有资产周转情况的重要指标，反映企业的营运能力，它等于销售收入与资产总额之比。一般来说，总资产周转率越高，说明企业所有资产周转得越快，同样的资产取得的收入越多，资产的利用程度越高，资产管理越有效。华北高速总资产周转率自2011年到2013年连续三年持续下降，说明华北高速的资产管理情况正在向着不好的方向发展。

4结论

由杜邦分析体系可知，引起华北高速净资产收益率起伏变动的原因是多方面的，如销售收入与主营业务成本和管理费用的不成比例的变动，总资产周转率的持续下降等。华北高速销售收入主要是交通运输通行费收入，品种单一。由财务费用始终为负值，可知华北高速存在大量的闲着资金，应加强流动资金的管理，使之更好地为企业服务。企业的净利润中包含一部分投资收益，投资收益具有很大的不稳定性，因此华北高速应加强企业投资的管理。此外，华北高速还应该加强资产管理，提高总资产周转率，有效的利用资产取得更多的收入。

参考文献

[1]袁淳.财务报表分析[M].大连：东北财经大学出版社，2008.

[2]赵睿霞.财务报表分析方法研究[J].辽宁经济，2010，（6）.

[3]时军.上市公司财务报表分析探究[J].财会通讯，2010.

[4]2011年，2012年，2013年华北高速公路股份有限公司年度财务报告[EB/OL].巨潮资讯网（http：//www.cninfo.com.cn）.endprint