东方金钰毛利奇低的背后

岳彩周

在翡翠原石涨价的背景下，为了购买原石，公司的经营活动现金流经常入不敷出，经常需要从银行贷款，而这些存货就是很好的抵押物。

珠宝玉石行业在大多数人的心目中应该是个暴利行业，但观察他们的财报发现，很多这类上市公司的毛利率竟然低到无法想象。东方金钰这个两市唯一经营翡翠的公司这两年的毛利率也是低的惊人，而最奇怪的是，其毛利率变化幅度之大让人瞠目。从过去3年年报可以看出，公司的毛利率一路下滑，从9.57%下滑到了3.76%。

业内人士表示，近年来翡翠原石价格一直都在快速上涨，这也许正是问题的根源。

公司财报分产品销售情况可以解读这一现象，毛利率下降与公司改变产品销售结构密切相关，东方金钰这两年加大了黄金饰品销售占比。2013年，公司的黄金饰品占销售总额的比重达到了85.3%，这一品类销售同比增长36.35%，但黄金饰品毛利率非常低，为负的2.89%，而高毛利的翡翠销售额占比大幅降低，这一品类销售同比下滑了22.12%。

其实早在2012年就出现了这一情况。当年的4季度公司毛利率仅为3.32%，而前3季度的毛利率分别为14.65%、9.86%、13.5%。同时，2012年上半年销售收入中黄金饰品/珠宝玉石饰品比例为64%、36%，下半年这一比例变为84%、16%。

那么，公司为何改变产品销售结构，宁愿销售低毛利的产品呢？业内人士表示，东方金钰以做二手买卖为主，和你说的生产销售不一样，以前东方有一波比较大的走势，就是因为玉的价格猛涨，它以前进的存货有比较大的增值。所以，现在东方金钰又在囤积待涨。

东方金钰内部人士在内部会议上透露，该公司存货中翡翠价值16-17亿元，但此数值是按照2006年的成本价计算，按照现在的价格评估，差不多在上百亿，比市值大很多。该人士坦言，该公司的翡翠原石比较好评估，因为并非完全看不到，是露出里面的，擦了皮或者切过的。现在不重估是因为有增值税，这部分增值税不是小数。

与此同时，这些存货还能用来提供抵押担保。公司能用于日常经营活动的流动资金经常严重短缺，从年报可以看出，在翡翠涨价的背景下，为了购买原石，公司的经营活动现金流经常入不敷出，经常需要从银行贷款，而这些存货就是很好的抵押物。去年12月份，其子公司深圳市东方金钰珠宝实业有限公司向建设银行深圳分行申请人民币10亿元流动资金贷款时，深圳东方金钰即用其拥有的价值不低于人民币17亿元的存货为该贷款提供抵押担保。

公司现在囤货或是为了以后零售渠道网络健全时，取得更大的收益。翡翠产业链包括原石开采、原石交易、切割加工、成品批发零售等环节。东方金钰拥有完整产业链，在原石采购、品牌、渠道等方面均有一定优势。但公司目前主要从事原石采购与批发，原石采购，且优势突出。但是这并不能获得最大的利润，从翡翠毛料到终端零售大约实现20倍的增值，终端零售已经成为整个珠宝产业链中增值最大的环节。由于下游零售利润高，为了实现产业链利益最大化，公司正积极向终端零售延伸。而这些存货可能就会成为未来利润的蓄水池。