中国利率乱象

一位经济学家形象地比喻说：基准利率的意义就像“海拔零点”，没有这个“海拔零点”，昆仑山和喜马拉雅山谁高谁低还能比较吗？那世界上对于山还存在公认的高度吗？那不就乱了？再看看中国的现实情况，货币市场利率大起大落，经常会远远高于企业债、甚至垃圾债利率。像这样的基准利率经常高于所有金融商品利率的情况，难道这不是中国利率市场长期以来的“乱象”吗？比如，“钱炒钱”的金融空转日甚一日，“金融养分”流失严重，而实体经济长期在承受高利率的折磨。

中国金融现在已经变成了“双轨制”，这一点在金融成本端（负债端或存款端）表现的十分明显。它体现在，“货币市场所表达出的金融机构负债成本”和“银行居民储蓄存款所表达出的金融机构负债成本”不统一，前者远远高于后者。比如，货币市场表达出的三月期利率为4.75%，而银行三月期定存利率为2.6%；货币市场6个月利率为4.9%，而同期银行定存利率为2.8%；货币市场一年期利率为5%；而银行居民一年期存款利率为3%到3.3%。货币市场短期利率就更过分了，隔夜shibor一般在3%以上，7天和14天的利率也经常在4%附近浮动。

世界上没有哪个国家的央行会放弃利率控制，中国央行也没有任何理由放弃利率控制。在此前提下，如果央行认为它所制定的银行存款利率是正确的、是适合于当下中国经济实际状况的，那就必须坚定地维护这一利率的权威性。手段很简单，就是让货币市场利率与同期银行存款利率大致相同，这样才可以使金融市场基准利率稳定，避免无风险套利空间巨大而形成金融空转。现在却不是这样，银行在货币市场控制利率，根本无视银行存款利率，这是导致利率变成“双轨制”的关键所在。

更大的问题是：货币市场利率长期高于银行存款利率，必然引导市场投机势力在银行存款和货币市场之间从事“无风险套利”，这就是“钱炒钱”、金融空转盛行于世的根源，也是中国实体经济融资成本居高不下的关键因素。尽管，央行最近有意压低了货币市场利率，但大起大落的姿态并没有改变，至少还留下了2个百分点的“无风险套利空间”。如此之大的套利空间，在全球范围内、尤其在发达市场经济国家都是几乎无法想象的“黑洞”。

所以，恳请央行，既然中国尚未实现利率市场化，那就必须捍卫当下政策的权威性，不要用利率市场化当理由，而任由利率市场的混乱持续。为中国经济的健康着想，请立即将“银行存款利率”作为货币市场同期利率的控制目标，从而结束市场利率的混乱局面。endprint