嘉应制药三大股东连套现 主业亏损市盈率超70倍

汪洋

嘉应制药于6月7日发布公告称，嘉应制药控股股东黄小彪于6月6日以9.8元的价格减持了772.3万股，减持比例为1.52%，套现金额超过7500万元。此外，Wind数据显示，另外两位高管陈泳洪和黄俊民在6月5日～6月6日期间分别减持了1200万股和878万股。

与股东大笔套现相对应的是近年来公司主业发展不力。嘉应制药自2007年上市以来，主营业务的净利润一直处于下滑态势，股价也屡次跌破发行价。从2011年开始，公司主营业务开始出现亏损，为此，嘉应制药开始了外延式并购之路，于2013年成功收购金沙药业100%股权。消息发布后，嘉应制药股价大幅上涨，目前，嘉应制药的市盈率已经超过70倍，远超同类上市公司。在其原来的主营业务亏损得不到有效缓解的情况下，未来股价走势不容乐观。

股东频繁减持套现近7亿

端午小长假后，嘉应制药股价大幅下跌，在此情况下，众股东不仅不增持力挺反而大幅减持，使股价出现断崖式下跌。

嘉应制药减持公告显示，黄小彪减持前持有公司股份9274万股，占总股本的18%，全部是无限售条件的股份，其于6月6日减持772万股以后，还持有嘉应制药8502万股，占总股本的16.8%，依然为嘉应制药的控股股东。不过黄小彪未来仍可能继续减持，其在公告中表示，未来六个月内通过证券交易系统出售的股份将不超过公司股份总数的5%。

在黄小彪减持的同时，其他股东也在跟风，且减持幅度更大。嘉应制药董事长陈泳洪（公司第二大股东）于6月5日减持了1200万股，董事黄俊民（公司第三大股东）于6月5日和6月6日合计减持了878万股。

前三大股东的密集套现，令嘉应制药的股价出现断崖式下跌，仅6月6日和6月9日两个工作日，嘉应制药的股价便跌去15%。

实际上，自限售股解禁以来，嘉应制药各股东便不断套现。据Wind统计数据显示，2011年至今，嘉应制药共发生46次股东减持行为，涉及股东人数达7人，套现金额近7亿元。

主业亏损股价遭遇天花板

嘉应制药自2013年5月宣布收购金沙药业100%股权以来，其股价最高上涨幅度超过220%。不过自今年端午小长假以来，嘉应制药股价已跌去20%。

由于主打产品竞争激烈，嘉应制药自2007年上市以来主营业务贡献利润有限，且自2011年以来，嘉应制药的主营业务便一直处于亏损状态。2009年，嘉应制药收购了金沙药业35%的股权，近年来其为嘉应制药贡献了大部分利润。

年报数据显示，2009年～2012年，金沙药业为嘉应制药贡献的投资收益分别为563万元、1970万元、2196万元、1777万元。同期嘉应制药的净利润仅分别为1508万元、2525万元、2024万元和606万元。由此不难发现，2009年～2012年，扣除金沙药业贡献的投资收益，嘉应制药主营业务的净利润分别为945万元、55万元、-172万元和-1171万元。在此之前，嘉应制药2007年和2008年分别实现净利润2442万元、1372万元，主营业务持续恶化的情况十分明显。2013年，嘉应制药实现净利润1.39亿元，同期投资收益为1.54亿元，当期主营业务实现的净利润为-1432万元，主营业务亏损的状况依然没有改观。

主营业务经营不善显然难以支撑股价持续高位运行。目前嘉应制药的股价约为9元/股，对应的市值为46亿元，市盈率已超过70倍，不仅远超医药行业平均市盈率，且是嘉应制药上市时市盈率的2倍多（上市时市盈率为29.95倍）。根据嘉应制药披露的收购草案，金沙药业做出了这样的业绩承诺：2013年～2015年，每年扣非后净利润不低于5228万元、5825万元和7393万元，如果嘉应制药不改变原有主营业务的亏损状态，即使按照金沙药业承诺的2015年的净利润计算，嘉应制药的市盈率也已超过60倍。