巫术、艺术还是科学？

王一州

技术分析和基本面分析的争论由来已久，估计也会一直持续下去。这有点像《笑傲江湖》里华山派剑宗和气宗的争论，唯一不同的只是两派不会拔剑相向、血溅当场。虽然基本面分析是机构投资者的主流方法，但技术分析的潜在影响也不可小觑。证券界有个著名的段子：研究员甲向基金经理推荐了一只自上而下选择的股票，研究员乙向基金经理推荐了一只自下而上选择的股票，基金经理经过思考，最后选择了一只底部放量的股票。

在否定者看来，技术分析只是稍微复杂的巫术，过去留存下来的陋习，完全经不起科学验证。而在笃信者眼中，技术分析中蕴藏着不传之秘，是交易市场中一剑封喉的大杀器。技术分析说来简单，无非是通过历史数据的形态来预测未来的市场价格，但它包含的各种方法又是非常芜杂。如果考虑到技术分析起源和发展的泥沙俱下的历史，有些怀疑和否定的观点是可以理解的。许多技术分析方法在计算机发明之前就已经出现并流传下来了，在前计算机时代进行大量的数据处理是不可能的，因此很明显有些方法只能是启发性的，未必能经受现代定量分析的全面检验。举个简单的例子，技术分析中的常用指标10日移动平均线，并不是因为10日是最优参数，而只是因为它容易计算，或者是十进制数学习惯。在经典的技术分析中有很多这样的概念。

罗闻全与哈桑霍德齐克的《技术分析简史——市场预测方法的前世今生》当然不仅仅是一部历史书。作者之一罗闻全是哈佛大学经济学博士，麻省理工学院金融学终身教授，此外他还是一个对冲基金的创立者和首席科学家。这种知识背景，使得作者在审视技术分析的历史时，不可避免地使用了当代学术的实证方法，而这一部分也是本书最有意思的内容。

比如技术分析中两条最简单、也是最流行的交易规则——移动平均线和交易区间突破。作者引用了一篇论文，该论文使用1897年—1986年的道琼斯工业指数检验了这两条交易规则，结果发现出现买入信号的时段有更高的理论回报和更低的波动性，同时出现卖出信号的时段有较低的理论回报和较高的波动性；买入信号产生的更高回报并没有带来更高的风险，这表明买入和卖出信号在回报率上的差异并不能用风险差异来解释。本书作者认为，这些结果显示技术分析方法是有一定的预测能力的。

技术分析像山岳一样古老，但其方法又是经常需要与时俱进的。在巫术、艺术或是科学的浑水中饱受批评，技术分析终于发展出一个更加严密的理论基础。在这个基础上回首重新诠释历史，或许能给交易者带来一些新的明悟。