个人“沪港通”投资“一站直达”

谢智华

“沪港通”预计于今年10月正式开通。作为中国国际化和多元化程度最高的银行，中国银行推出“沪港通”一站式综合服务，为希望买卖港股的内地合格个人投资者提供收益显著的专业服务。

4 月10日中国证监会与香港证监会联合公告，决定批准两地股票交易互联互通机制试点（以下称“沪港通”），上海股票交易所与中国登记结算公司同时于4月29日发布相关实施细则并向社会征求意见，基本确立了整体框架、业务流程和技术细节。沪港通预计于今年10月正式开通。

优劣并存的港股通

沪港通实行双向开放，具体分为“沪股通”（香港和国际投资者投资上交所指定范围股票）和“港股通”（内地投资者投资港交所指定范围内股票）。

内地合格个人投资者拥有以下条件即可买卖港股：一是在内地经纪券商开立沪市股票交易账户，若已开通则自动沿用；二是证券账户与资金账户余额不低于50万元人民币；三是需与经纪券商签订港股通（沪股通）经纪服务协议；四是要求通过券商组织的港股通股票交易和外汇风险管理基础知识测试。

港股通打开了个人投资者直接跨境投资的大门，但仍存在较大的局限性。其最大的优势体现在，虽然全市场累计总额度和每日总额度存在上限管理（港股通2500亿），但单一投资者没有个人特定额度上限，对于资本项目在尚未完全开放的条件下，以个人跨境投资者而言，是最大的制度突破。

其最大的不足是，投资标的仅限于指定范围内的266只个股，不能新股认购，不允许融资融券，不允许做风险工具的对冲，无法通过衍生品进行风险对冲管理，即使后续有望陆续放宽投资标的范围和可用的风险对冲工具，但在时间上存在很大不确定性。

中银贴心一站式服务

中国银行将“沪港通”综合服务纳入“中银尊享跨境通”专业品牌，独家推出“沪港通+财融通+投资自由行”拳头优势产品组合服务方案，全面解决个人跨境投资额度不足、投资标的和风险对冲工具匮乏以及杠杆融资需求等难题，并为符合标准的高净值客户推出专属“1+1+1”私人银行投资顾问式服务。

早在“沪港通”政策推出之前，中国银行总行已经陆续推动“中银尊享跨境通”专业品牌建设。在跨境通品牌项下，涵盖跨境需求类、资金通道类和便利服务类，其中股权通、投资通、财融通与跨境证券投资最为密切。为此，中国银行将这些产品与沪港通结合起来，可为个人客户提供最佳的服务方案。

一是财融通服务。财融通是中国银行跨境资金通道类业务的主打产品，是指内地客户在该行进行存单质押，并提供相关的征信、资信证明，由中银香港据此进行信用授信，额度约为1:1.2左右。如50万元人民币存单，可融资60万港币，利率水平介于3%—4%之间。授信资金可投资于香港资本市场，属中国银行跨境业务优势产品，通过中银香港与南商银行均可办理。优势是客户融资利器，加大投资杠杆，同时获取内地资金利息收益，投资标的广泛。不足之处是，采用保证金监控机制，低于警戒线需要补仓，即客户需要增加国内存单质押额度。

二是投资自由行服务。投资自由行是指客户在内地中国银行网点见证立中银国际证券的证券交易账户，使用个人年度外汇额度划款，并以港币交易联交所全部股票与衍生产品，属于该行的优势产品。优势是有效拓宽可投资标的范围；灵活运用衍生产品进行风险管理。不足在于因受制于外汇管制，仍然受到个人每年额度5万美元的约束。

投资工具方面，港股具备三大特征：一是股票标的整体而言具备估值波动率低、股息回报稳定、市场机制完善、公司治理规范等品质；二是在市场特征方面，投资者结构以机构投资者为主，同时海外投资者占比较高；三是风险管理工具齐备，股指期货、个股期权（牛熊证）等各类风险对冲工具极为丰富。这些特征是内地投资者通过沪港通进行跨境资产配置的最大优势。

对于风险回避型客户和风险偏好型的激进客户，均可灵活使用香港金融衍生工具进行风险管理或者增强杠杆。香港金融衍生产品发达、成交活跃。2014年4月末，香港主要市场股票数量1472只，而衍生权证数量多达5273只。2013年，香港股市全年交易额为17.7万亿港币，其中主板成交15.2万亿、创业板成交2.6万亿；同期，期货和期权成交量为1.3亿张，折合面值金额上百亿元，实际成交金额达13万亿港元。

金融衍生产品（主要期货和期权为主）广泛地被机构投资者和专业个人投资者运用于资产组合管理当中，其中个人投资者的衍生工具交易量占比达25%，已经是重要的参考力量。金融衍生工具利用杠杆以小博大，最大的魅力在于杠杆作用。投资者只需要付出合约总金额的极小一部分，便可参与整个合约的价格变动；但同时也具备高风险特征，衍生产品价格波动性远大于基础股票资产，使得衍生品投机性较强。衍生产品运用得当，不仅可以有效降低投资组合下行波动风险，还可显著增强投资组合收益。

对个人投资者而言，通过港股通买入恒指大型成分股、中型成分股和A+H股，可以通过办理中国银行-中银国际证券的“投资自由行”，或者办理中国银行-中银香港的“财融通”，在香港开立证券交易账户，通过买入或卖出相关衍生工具可实现风险对冲策略，从而达到收益增强和风险降低的财富管理目标。