基于因子分析的黑龙江省上市公司财务绩效评价研究

常树春等

摘要：上市公司作为各省、各行业的龙头和代表，在拉动地方经济发展中扮演着重要的角色。本文选取黑龙江省在A股上市的28家公司为样本，利用SPSS19.0软件，分析上市公司的盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力，进而分析黑龙江省上市公司的财务绩效质量，并针对黑龙江省上市公司财务绩效存在的问题提出相应的对策和建议。

关键词：黑龙江省 上市公司 财务绩效 因子分析

一、企业财务绩效评价体系概述

企业绩效评价指标体系包括财务指标和非财务指标两部分。企业财务指标评价是在使用财务指标体系的基础上，对企业生产经营的过程和结果进行的评估。上市公司的财务指标评价是通过选取适当的财务指标，运用正确的评价方法对其在一定时期内的财务绩效进行评价，使得上市公司的财务运行状况以及财务绩效水平能够得到准确反映。财务指标主要包括流动比率、速动比率、资产周转率、资产报酬率、经济增加值和资产负债率等；非财务指标评价的是有关企业长远发展的影响因素，主要是关于战略发展施行及落实情况方面的评价，具有长期性、主观性和不可量化的特点。

从近年财务研究的方向来看，对财务指标的研究和分析运用占绝大多数，虽然财务指标评价将绩效评价限定在财务的范畴，具有一定的局限性，但同时又与非财务指标区别开来，有利于清晰绩效评价的层次，是上市公司绩效评价的一个重要组成部分。由于非财务指标难以量化并且数据难以取得，加之时间、精力的限制，本文仅从财务的角度来考察黑龙江省上市公司的经营效益，以期能为上市公司经营者、投资者和政策制定者提供一些有用的信息。

二、黑龙江省上市公司财务绩效的现状分析

目前黑龙江省上市公司受制于地理环境和政策的限制，产业结构以第一、第二产业为主，行业分布也主要以农业和重工业为主。第三产业的上市企业数量比较有限。这种传统的以农业和重工业为主的产业结构，在一定程度上限制了黑龙江省经济的创新和长远发展。

截至2013年11月30日，黑龙江省共有上市公司31家，沪市公司23家，深市公司8家，其中：中小板公司2家，创业板公司1家。上市公司境内总股本271.71亿股，境内总市值2 054.25亿元，市场静态市盈率84.6倍，市场静态市净率3.1倍。从股权结构来看，黑龙江省上市公司中，国有控股公司占到了18家，民营控股公司11家，外资控股公司2家。这显示出黑龙江省上市公司的所有制形式还是以国有控股企业为主体，国有经济仍是黑龙江省经济的绝对主导力量；从上市公司的产业分布来看，第一产业公司2家，第二产业公司22家，第三产业公司7家，其中，第二产业中，机械设备制造业公司10家，化学化工企业4家。由此可以看出，黑龙江省的产业结构中重工业企业的比重很大，占到了第二产业公司比重的64%，尤以机械制造和化工行业为主，第三产业等服务业上市公司相对缺乏。

由于黑龙江省上市公司多以国有控股和传统的重工业为主，上市公司的经营效率不可避免地面临绩效不佳的境况，国有控股企业的代理问题比较严重，并且由于国有股股东的“虚化”身份，故对管理人员的作为缺乏一定的监督力度，在很大程度上拖累了企业的绩效；由于传统重工业企业的集聚，受宏观经济环境的影响较大，一旦经济不景气，这些重工业行业的业绩很难有起色。从2008年开始，受到全球金融危机的影响，我国传统重工业的出口订单锐减，虽然有政府“四万亿”投资计划的刺激，但受制于国内需求相对有限的影响，我国重工业行业却陷入了“产能过剩”的危机当中，黑龙江省重工业行业的上市公司也不能幸免，受制于业绩下滑的影响，多家上市公司近两年的股价持续低迷，企业绩效相对低下。从盈利能力来看， 2012年末黑龙江省上市公司的平均净资产收益率只有6.8%，居于全国的中下游水平，盈利能力较差，改善财务绩效、提高上市公司的竞争能力迫在眉睫。

三、因子分析法在黑龙江省上市公司财务绩效评价中的运用

建立一个综合的评价指标体系，首先要做的就是针对所研究的对象进行指标筛选。目前，较为系统和常见的指标筛选方法主要有：回归分析法、相关分析法、主成分分析法、因子分析法等。本文采用因子分析法来进行指标筛选。

（一）样本选取

本文的样本为黑龙江省2012年在沪深两市交易的31家公司，剔除了华电B股，以及数据异常的中航投资、金叶珠宝和佳电股份，共28家上市公司作为因子分析的样本，数据主要来源于新浪财经网的中国上市公司披露的年度财务报告信息。

（二）变量选择

通过分析，本文分别从盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力四个方面选取了12项财务指标，建立了黑龙江省上市公司财务绩效评价指标体系，见表1。

四、实证过程及结果分析

（一）检验待分析的数据是否适合做因子分析

在做因子分析前，要进行KMO统计量和 Bartlett球形检验，KMO统计量取值在0和1之间，值越大，因子分析的效果越好，Bartlett球形检验是对整个相关矩阵的检验，其值较大且P值小于0.05时适合做因子分析，本次检验结果显示：KMO统计量为0.710，球形检验卡方统计量为249.046，自由度为66，Sig=0.000<0.05都表示适合做因子分析。

从公因子方差表中可以看出，这12个指标的共同度均较高，说明因子分析的效果较好，见表2。

（二）提取公因子

运用主成分分析法，以主成分的特征值大于1作为提取公因子的标准，可提取四个公用因子，这四个公共因子的方差累计贡献率达到81.353%，说明提取的四个公共因子包含了原始变量的绝大部分信息，可代替原指标，满足做因子分析的要求，见表3。

（三）因子旋转

因子旋转的目的是使公因子具有命名可解释性，本文采用的是正交旋转的最大方差法，经过旋转，可将每个公因子进行命名解释，第一个公因子F1变量包括每股收益、销售净利率、净资产收益率和净利润增长率，反映企业的盈利能力；第二个公因子F2变量包括资产负债率、流动比率和速动比率，反映企业的偿债能力；第三个公因子F3包括主营业务收入增长率、净资产增长率和总资产增产率，反映企业的成长能力；第四个公因子F4包括应收账款周转率和总资产周转率，反映企业的营运能力，见表4。

（四）因子得分

因子得分是将得到的公因子作为因变量进行回归分析，对样本分类和评价可以得出每个样本变量所对应的各个公因子的值，见下页表5。

F=（44.050×FAC1_1+13.521×FAC2_1+12.762×FAC3_1+11.020×FAC4_1）/81.353

通过计算可得到28家企业的财务绩效综合得分及排序，综合得分位于前十五的上市公司的各因子排名情况，见下页表6。

五、研究结论及启示

基于因子分析的财务绩效评价方法从企业盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力四个方面全面衡量企业的财务绩效管理水平，能较合理地评价企业在所处行业和所处地区的财务绩效管理水平，通过评价结果，企业可以发现自身的不足并找准定位，以优秀企业为标杆来提高自身管理水平和竞争力。

通过以上结果我们可以看出，在黑龙江省28家上市公司中，盈利能力排名前5的企业分别为九洲电气、S佳通、秋林集团、哈投股份、博实股份。排名比较靠后的企业分别是华电能源、誉衡药业、东安动力、北大荒和大庆华科，排名结果能够比较精确地反映企业的盈利能力，这也证实了因子分析方法的实用性和有效性，对于指导政府部门做出战略决策和投资者的投资决策具有重要意义。

受偿债能力较强的影响，誉衡药业、九洲电气、大庆华科的综合排名都比较靠前，而盈利能力和营运能力都较强的S佳通由于偿债能力弱而在评价体系中排名并非最高，这直接影响到指标评价的排名，可见偿债能力在影响企业综合竞争力中的重要作用。对于偿债能力而言，企业应从资本结构和提高非流动资产的盈利质量等方面考虑，根据企业实际情况设置一个最接近资本结构的比例，为企业的运营筹划提供有力的资金支持；企业也可以定期评估资产的盈利性能，强化盈利质量好并且能给企业带来大量现金流的资产在企业中的地位，而对于盈利质量较差，不能带来大量现金流的资产，应当迅速出售或处置；与此同时，企业也可以在实践过程中采取建立偿债基金、正确运用财务杠杆、建立健全偿债能力的考核指标体系等具体措施保持适当的偿债能力，促使企业健康快速发展。

从成长能力分析，28家上市公司中，九洲电气的综合得分排名第一。它的盈利能力和偿债能力非常出色，但九洲电气的成长能力和营运能力偏弱，这不符合创业板上市公司对于成长性的基本要求，经过调查得知，九洲电气在综合评比的排名比较靠前，得益于九洲电气的技术优势。在2012年，公司将高压变频业务出售给电气巨头美国罗克韦尔自动化有限公司，出售价格为5.35亿元，在所属行业内技术输出国外的业务堪称首例。这项业务对于九洲电气盈利能力分值的贡献有很大的作用，综合能力排行第二的博实股份也受益于其自动化装备制造业旺盛的需求，公司2013年营业收入同比增长24.5%，净利润同比增长16.49%。可见，提高技术上的竞争力是企业发展和盈利的根本动力。现代企业家高度重视企业的科学技术水平，提高产品的科技含量是企业家追求的目标。因此，企业应当强化技术管理，建立以技术进步为主导的经营战略，不断进行技术改造，开发新产品，按照市场的要求调整产品结构，努力使企业在科学技术上保持领先地位。黑龙江省作为重工业大省，应当抓住振兴东北老工业基地的政策机会，加速高质量生产要素（生产设备和技术）的更新换代，提高企业技术和产品的竞争能力。

同时，作为农业大省的黑龙江，应当加快农业产业化发展的进程。提高农业类上市公司的竞争力。应当改变目前对农业上市公司以直接补贴为主的扶持方式，增加间接补贴手段来扶持农业上市公司的发展，加强对农业上市公司在知识人才引进上的扶持，让上市公司通过科技研发和创新，增加农产品的附加值，增强企业的核心竞争力来提高农业上市公司的综合竞争力。X

参考文献：

1.孙奕驰.上市公司财务绩效评价及其影响因素研究[D].沈阳：辽宁大学，2011.

2.金碚.企业竞争力测评的理论与方法[J].中国工业经济，2003，（03）.

3.时立文编著.SPSS19.0统计分析从入门到精通[M].北京：清华大学出版社，2012.

4.王萌.上市公司财务竞争力综合分析与评价研究[D].北京：北京邮电大学，2012.

（四）因子得分

因子得分是将得到的公因子作为因变量进行回归分析，对样本分类和评价可以得出每个样本变量所对应的各个公因子的值，见下页表5。

F=（44.050×FAC1_1+13.521×FAC2_1+12.762×FAC3_1+11.020×FAC4_1）/81.353

通过计算可得到28家企业的财务绩效综合得分及排序，综合得分位于前十五的上市公司的各因子排名情况，见下页表6。

五、研究结论及启示

基于因子分析的财务绩效评价方法从企业盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力四个方面全面衡量企业的财务绩效管理水平，能较合理地评价企业在所处行业和所处地区的财务绩效管理水平，通过评价结果，企业可以发现自身的不足并找准定位，以优秀企业为标杆来提高自身管理水平和竞争力。

通过以上结果我们可以看出，在黑龙江省28家上市公司中，盈利能力排名前5的企业分别为九洲电气、S佳通、秋林集团、哈投股份、博实股份。排名比较靠后的企业分别是华电能源、誉衡药业、东安动力、北大荒和大庆华科，排名结果能够比较精确地反映企业的盈利能力，这也证实了因子分析方法的实用性和有效性，对于指导政府部门做出战略决策和投资者的投资决策具有重要意义。

受偿债能力较强的影响，誉衡药业、九洲电气、大庆华科的综合排名都比较靠前，而盈利能力和营运能力都较强的S佳通由于偿债能力弱而在评价体系中排名并非最高，这直接影响到指标评价的排名，可见偿债能力在影响企业综合竞争力中的重要作用。对于偿债能力而言，企业应从资本结构和提高非流动资产的盈利质量等方面考虑，根据企业实际情况设置一个最接近资本结构的比例，为企业的运营筹划提供有力的资金支持；企业也可以定期评估资产的盈利性能，强化盈利质量好并且能给企业带来大量现金流的资产在企业中的地位，而对于盈利质量较差，不能带来大量现金流的资产，应当迅速出售或处置；与此同时，企业也可以在实践过程中采取建立偿债基金、正确运用财务杠杆、建立健全偿债能力的考核指标体系等具体措施保持适当的偿债能力，促使企业健康快速发展。

从成长能力分析，28家上市公司中，九洲电气的综合得分排名第一。它的盈利能力和偿债能力非常出色，但九洲电气的成长能力和营运能力偏弱，这不符合创业板上市公司对于成长性的基本要求，经过调查得知，九洲电气在综合评比的排名比较靠前，得益于九洲电气的技术优势。在2012年，公司将高压变频业务出售给电气巨头美国罗克韦尔自动化有限公司，出售价格为5.35亿元，在所属行业内技术输出国外的业务堪称首例。这项业务对于九洲电气盈利能力分值的贡献有很大的作用，综合能力排行第二的博实股份也受益于其自动化装备制造业旺盛的需求，公司2013年营业收入同比增长24.5%，净利润同比增长16.49%。可见，提高技术上的竞争力是企业发展和盈利的根本动力。现代企业家高度重视企业的科学技术水平，提高产品的科技含量是企业家追求的目标。因此，企业应当强化技术管理，建立以技术进步为主导的经营战略，不断进行技术改造，开发新产品，按照市场的要求调整产品结构，努力使企业在科学技术上保持领先地位。黑龙江省作为重工业大省，应当抓住振兴东北老工业基地的政策机会，加速高质量生产要素（生产设备和技术）的更新换代，提高企业技术和产品的竞争能力。

同时，作为农业大省的黑龙江，应当加快农业产业化发展的进程。提高农业类上市公司的竞争力。应当改变目前对农业上市公司以直接补贴为主的扶持方式，增加间接补贴手段来扶持农业上市公司的发展，加强对农业上市公司在知识人才引进上的扶持，让上市公司通过科技研发和创新，增加农产品的附加值，增强企业的核心竞争力来提高农业上市公司的综合竞争力。X

参考文献：

1.孙奕驰.上市公司财务绩效评价及其影响因素研究[D].沈阳：辽宁大学，2011.

2.金碚.企业竞争力测评的理论与方法[J].中国工业经济，2003，（03）.

3.时立文编著.SPSS19.0统计分析从入门到精通[M].北京：清华大学出版社，2012.

4.王萌.上市公司财务竞争力综合分析与评价研究[D].北京：北京邮电大学，2012.

（四）因子得分

因子得分是将得到的公因子作为因变量进行回归分析，对样本分类和评价可以得出每个样本变量所对应的各个公因子的值，见下页表5。

F=（44.050×FAC1_1+13.521×FAC2_1+12.762×FAC3_1+11.020×FAC4_1）/81.353

通过计算可得到28家企业的财务绩效综合得分及排序，综合得分位于前十五的上市公司的各因子排名情况，见下页表6。

五、研究结论及启示

基于因子分析的财务绩效评价方法从企业盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力四个方面全面衡量企业的财务绩效管理水平，能较合理地评价企业在所处行业和所处地区的财务绩效管理水平，通过评价结果，企业可以发现自身的不足并找准定位，以优秀企业为标杆来提高自身管理水平和竞争力。

通过以上结果我们可以看出，在黑龙江省28家上市公司中，盈利能力排名前5的企业分别为九洲电气、S佳通、秋林集团、哈投股份、博实股份。排名比较靠后的企业分别是华电能源、誉衡药业、东安动力、北大荒和大庆华科，排名结果能够比较精确地反映企业的盈利能力，这也证实了因子分析方法的实用性和有效性，对于指导政府部门做出战略决策和投资者的投资决策具有重要意义。

受偿债能力较强的影响，誉衡药业、九洲电气、大庆华科的综合排名都比较靠前，而盈利能力和营运能力都较强的S佳通由于偿债能力弱而在评价体系中排名并非最高，这直接影响到指标评价的排名，可见偿债能力在影响企业综合竞争力中的重要作用。对于偿债能力而言，企业应从资本结构和提高非流动资产的盈利质量等方面考虑，根据企业实际情况设置一个最接近资本结构的比例，为企业的运营筹划提供有力的资金支持；企业也可以定期评估资产的盈利性能，强化盈利质量好并且能给企业带来大量现金流的资产在企业中的地位，而对于盈利质量较差，不能带来大量现金流的资产，应当迅速出售或处置；与此同时，企业也可以在实践过程中采取建立偿债基金、正确运用财务杠杆、建立健全偿债能力的考核指标体系等具体措施保持适当的偿债能力，促使企业健康快速发展。

从成长能力分析，28家上市公司中，九洲电气的综合得分排名第一。它的盈利能力和偿债能力非常出色，但九洲电气的成长能力和营运能力偏弱，这不符合创业板上市公司对于成长性的基本要求，经过调查得知，九洲电气在综合评比的排名比较靠前，得益于九洲电气的技术优势。在2012年，公司将高压变频业务出售给电气巨头美国罗克韦尔自动化有限公司，出售价格为5.35亿元，在所属行业内技术输出国外的业务堪称首例。这项业务对于九洲电气盈利能力分值的贡献有很大的作用，综合能力排行第二的博实股份也受益于其自动化装备制造业旺盛的需求，公司2013年营业收入同比增长24.5%，净利润同比增长16.49%。可见，提高技术上的竞争力是企业发展和盈利的根本动力。现代企业家高度重视企业的科学技术水平，提高产品的科技含量是企业家追求的目标。因此，企业应当强化技术管理，建立以技术进步为主导的经营战略，不断进行技术改造，开发新产品，按照市场的要求调整产品结构，努力使企业在科学技术上保持领先地位。黑龙江省作为重工业大省，应当抓住振兴东北老工业基地的政策机会，加速高质量生产要素（生产设备和技术）的更新换代，提高企业技术和产品的竞争能力。

同时，作为农业大省的黑龙江，应当加快农业产业化发展的进程。提高农业类上市公司的竞争力。应当改变目前对农业上市公司以直接补贴为主的扶持方式，增加间接补贴手段来扶持农业上市公司的发展，加强对农业上市公司在知识人才引进上的扶持，让上市公司通过科技研发和创新，增加农产品的附加值，增强企业的核心竞争力来提高农业上市公司的综合竞争力。X

参考文献：

1.孙奕驰.上市公司财务绩效评价及其影响因素研究[D].沈阳：辽宁大学，2011.

2.金碚.企业竞争力测评的理论与方法[J].中国工业经济，2003，（03）.

3.时立文编著.SPSS19.0统计分析从入门到精通[M].北京：清华大学出版社，2012.

4.王萌.上市公司财务竞争力综合分析与评价研究[D].北京：北京邮电大学，2012.