加速人民币国际化势在必行

刘英

人民币国际化作为国家战略，不仅有利于重塑国际货币金融新秩序，而且有助于将外部压力的倒逼转化为新一轮改革的契机

人民币国际化包含人民币在国际贸易、金融交易和国际官方储备中的国际化。人民币国际化作为国家战略，不仅有利于重塑国际货币金融新秩序，扭转由美国主导的国际货币体系所造成的特里芬难题、规避金融危机，而且有助于将外部压力的倒逼转化为新一轮改革的契机。

人民币国际化的外部压力

2013年底，美、欧、英、日、加等央行几乎同时宣布了长期、无限额的多边货币互换协议，这有利于维护美元在国际货币体系中的独大地位。在国际货币体系由布雷顿森林体系解体转向牙买加体系甚至大西洋体系后，美国长期保持经常项目和资本项目的双逆差，国际金融危机频发，尤其是2007年发端于美国华尔街的金融危机造成严重后果。在以美元、欧元、英镑、日元等主要货币的国际货币体系格局中，美元在国际贸易中占比高达近7成，外汇交易和国际储备中占比也在4成，人民币国际化程度与中国在全球贸易和经济中的数一数二的地位极不相称。因此，需要变革现有国际货币体系。提高包括人民币等新兴国家货币在国际货币体系中的占比，加快人民币国际化步伐势在必行。

人民币国际化的现状

根据日前中国人民大学重阳金融研究院发布的《人民币国际化动态与展望》研究报告，2014年预计美元、欧元、日元和英镑的国际化指数分别是54.69、24.13、4.5和4.19。人民币国际化指数将由2013年的1.36攀升至1.88。人民币国际化全球排名已由2010年的第21位提高到2013年的第12位（BIS），人民币外汇交易全球占比由2010年的第17位提升到2013年的第9位。2013年跨境贸易人民币结算业务4.6万亿元，增长57%。但相比美元和欧元国际化程度，人民币国际化还有很长的路要走。2014年人民币国际化指数有望进一步提高并进入更多国家的官方储备，目前央行已与29个国家和地区签署货币互换协议。人民币国际化充满机遇与挑战，这是一段刀锋上的平衡舞蹈。人民币国际化要走稳实现华丽转身，还需练好内功，改革我国金融体制，防范好跨境资本流动等风险的冲击。

人民币国际化的机遇

目前人民币国际化遇到极为有利的国际环境。人民币国际化增长的动力来源于我国经济增长、国际贸易地位与金融体制改革开放及迅速发展的人民币离岸市场。三年半前美国推行量化宽松政策，全球担忧美元未来走势之时，人民币国际化进程的机遇就已经到来。如今的乌克兰事件更是打破了冷战后西方势力集团，为人民币国际化的进一步拓展开辟了广阔的国际环境，尤其是在欧美日饱受债务困扰而经济复苏羸弱，与我国经济稳中向好并日益成长为经贸与外储大国的现状相比较，人民币理应成为全球增长最快的货币。

人民币国际化的好处：一是促进国际贸易用人民币计价或结算，减少企业汇率风险；二是铸币税功能，有利于降低外汇储备规模和结构，缓和货币供给需求压力；三是央行的基础货币可与外汇存量脱钩，避免流动性过剩或恶化；四是人民币汇率与海外需求挂钩，形成国内通胀和通缩的防火墙；五是加快国内利率市场化的进展，使利率机制作用更为显著；六是推动我国资本市场、债券市场、外汇市场产品国际化；七是扩大我国金融市场规模和增强流动性，降低以人民币标价的金融资产的风险溢价，进而减少筹资成本。此外，人民币国际化还有助于加快实体经济转型升级的步伐。

图1 国际主要货币在国际官方储备中的占比（WIND，IMF，2013.9）

人民币国际化的挑战

目前，全球新的强劲增长动力尚待形成；美国QE政策退出时间力度不明朗；利率市场化与人民币汇率改革步调不一致。人民币国际化与其他货币国际化一样都可能面临包括开放资本账户带来的金融冲击，资本外逃引发的财政收入下降、银行流动性危机、借贷成本上升和债务危机，以及大量资本流入可能引发的本地资产价格飙升、通货膨胀恶化等。在人民币国际化进程中，需要研究借鉴包括2009年深陷欧债危机的欧诸五国（PIIGS）、1981年拉美债务危机、1994年墨西哥金融危机、1997年亚洲金融危机的经验教训，防范风险。

有序推进人民币国际化

人民币国际化应从双边或多边货币互换的签署及通过人民币跨境贸易结算货币试点来有序推进。人民币国际化的决定因素包括要具备强大的经济实力、稳定的政治环境、稳固的国际贸易地位、发达且具有相当规模的金融市场、主动性的政策选择、经济稳定增长、国内物价稳定、稳定汇率机制以及人民币资本项目的可自由兑换程度。

首先，人民币国际化要有合理的战略定位。处理好与现有国际主要货币间的关系，寻求我国与国际利益的平衡点，妥善处理与其他国家和地区的经济合作与利益协调。坚持市场起决定性作用和政府发挥更好作用相结合，积极发挥政府在建立和参与区域经济合作组织中的作用，为人民币国际化创造良好的国际环境。

其次，人民币国际化需要有序推进利率和汇率市场化改革，使得人民币汇率能够更加及时、有效反映市场供求的变化。稳步推进和逐步实现人民币的资本项目可兑换、完善资本项下的风险管理框架，防范短期资金大进大出带来的冲击。

再次，在互联网金融时代应充分利用互联网金融的技术优势来加快人民币国际化进程；在上海自贸区、深圳前海建设中加快试点推进以人民币国际化为目的的金融体制改革；在能源期货交易中尽可能多地采用人民币作为计价结算货币。

最后，人民币国际化需要关注人民币汇率双向波动的新变化，防范外汇风险；加大人民币跨境业务创新力度，提升国际竞争力；加快金融体制改革，为人民币国际化提高制度保障，防范系统性财政金融危机。为进一步加快人民币国际化，建议从政策和制度上强调扩大货币互换协议的规模与范围、强化离岸人民币市场的建设、进一步加强汇率弹性和形成机制的转变、加快资本账户开放的推进、加强资本市场的制度完善和金融工具创新、完善金融系统的风险控制手段。