中美贸易与人民币实际汇率关系的实证研究

张明龙+万方

摘要：运用基于VAR模型的Johansen协整分析和基于ECM的Granger因果关系检验，分析了中美贸易与人民币实际汇率的长期和短期关系。变量间长期均衡关系分析的结果表明，中美实际汇率对中国进口的影响要远大于对中国出口的影响。变量间短期动态关系分析的结果表明，人民币实际汇率是中对美出口的Granger原因，却不是中对美进口的Granger原因。脉冲响应和方差分解的结果也证实了这一结论。此外，对人民币实际汇率外生性的分析也表明，人民币实际汇率不存在人为操纵。

关键词：中美贸易；人民币实际汇率；Johansen协整检验；Granger因果检验；长期均衡关系；短期动态关系；脉冲响应；方差分解

中图分类号：F752.7；F832.63 文献标识码：A 文章编号：1007-2101（2014）04-0056-05

一、引言

自1994年中国正式全方位建设社会主义市场经济体制以来，中国国民经济便进入了快车道。随着国民经济的快速发展，中国与世界其他国家的经济关系也正发生着深刻的变化。其中最受关注的莫过于作为最大发展中经济体的中国与最大发达经济体美国之间的“交锋”。中美两国间的经济合作与贸易往来为两国带来了巨大的经济社会利益。然而社会制度、历史文化、经济结构迥异的两国之间的双边贸易，并没有像我们所期望的那样平静。中美贸易顺差问题及由此引申出来的人民币汇率问题，逐渐走进人们的视野，进而随着矛盾的加剧逐渐成为两国政界、学界争论最激烈的焦点问题之一。2008年发端于美国的金融危机全面爆发后，两国贸易争论更是进入白热化状态，中美贸易摩擦不断升级。2010年3月，130名美国国会议员以人民币“低估”加剧中美贸易失衡为由，联合要求美国政府把中国列入“汇率操纵国”之列，以迫使人民币升值。

中美贸易同人民币汇率之间的关系究竟是怎样的呢？国内外学者对这一问题进行了大量的实证研究，进而形成了两种截然不同的观点。一种认为人民币升值可以显著缩小中美贸易顺差，持此观点的学者主要包括戴祖祥（1997）、Won Wkoo和Renan Zhuang（2007）、Cheung（2007）、姜茜和李荣林（2010）等；另一种观点则认为人民币汇率对中美贸易顺差的影响极小，人民币对美元升值无法从本质上解决中美贸易问题，持此观点的学者主要包括姚枝仲（2003）、Menzie D.Chinn（2004）、欧元明和王少平（2005）、Donal Kummer（2006）等。此外，还有一些学者通过对中美进出口模型的实证分析，得出人民币升值对中国出口的影响是显著的，而对中国进口影响不大的结论。持此观点的学者主要有Jaime Marquez和John Schinlder（2007）等。

不论是对中美贸易与人民币汇率之间长期关系的分析还是短期关系的分析，上述学者都有所论及，所使用的计量方法也相当广泛。然而部分学者在对计量模型的分析及相关计量方法的应用上，存在一些问题。比如说，变量单位根检验的季节性问题①、VAR模型滞后阶数选择中的准则冲突问题、对协整向量特征的检验、Granger因果检验基础模型的选择等。基于对现有文献分析方法的一些改进，本文分别从进口和出口两个方面，对中美贸易与中美实际汇率之间的长期均衡关系与短期动态关系做了分析。

二、模型设定与数据说明

鉴于对中美贸易问题研究的广泛性，我们直接给出了如下广为认可的理论模型，具体计量模型将在文中第三部分的分析过程中给出。

三、实证分析

（一）单位根检验

（二）Johansen协整检验

（三）基于ECM的Granger因果检验

（四）脉冲响应和方差分解

四、结论

通过上述对中美贸易与人民币实际汇率长期与短期关系的研究，可以得出以下结论。

第一，人民币实际汇率的变化在短期内对中美进出口贸易都不会产生显著影响，但在长期这种影响是显著的，并且人民币汇率的变动对中国进口的影响要大于对中国出口的影响。中美贸易的进出口需求弹性之和远大于1，满足马歇尔—勒纳条件，人民币升值有助于改善美国的贸易条件，并且这种改善更多地来源于美国对中国出口的增加，而不是中国对美国出口的减少。

第二，中美贸易与人民币实际汇率的短期动态分析表明，人民币实际汇率对中国出口的解释能力非常有限，而美国国内生产总值变量对中国出口的解释能力却可以达到40%以上。这就充分说明，美国对中国的贸易逆差根源在于美国过度消费的经济增长模式，而不是人民币汇率低估的问题。

第三，对人民币汇率外生性的检验表明，人民币汇率在中国对美国出口模型中是强外生的，而在中国对美国进口模型中是内生的。双边贸易中，实际汇率变量同时影响贸易双方，如果人民币汇率是人为操纵的外生变量，那么在中美进出口模型中，人民币汇率外生性的假定都不应被拒绝。然而在中国对美国进口模型中，人民币汇率却呈现出内生性的特征。一方面，这是对人民币实际汇率受操纵这一论点的有力反驳；另一方面，这也启示我们也许人民币汇率在中国对美国出口模型中呈现强外生性的特征，原因不在于人民币本身，而在于其他解释变量——LNYUSt。总之，中美进出口模型的分析结果表明，不存在人民币实际汇率受操纵的有力证据。

注释：

①对此问题的分析，大多数学者使用的都是季度数据。

②滞后阶数的选择遵从AIC、SC信息准则。

③其中对变量LNREXt的估计不用考虑季节性成分。

④在进口方程中LN的强外生性检验F值很低，源于方程中包含了太多的不显著变量。重要的是该变量的弱外生性假设在5%的显著性水平下被拒绝。

⑤出于版面的考虑，文中只给出了进口与利率、出口与利率间的脉冲响应。

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责任编辑、校对：武玲玲

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