增持金融 减持地产

贾戎莉

2014年二季度A股市场震荡反弹，主动投资偏股型基金的平均股票仓位为74.05%，较上季度末回升0.93个百分点。当前基金股票仓位仍处于历史中位略高水平，接近最近三年的平均水平。

二季度末基金重点投资的前5大行业依次为：制造业、信息技术、金融业、批发零售业、房地产，增加了对金融、农业、信息技术等行业的投资比例，减持了制造业、房地产等周期性行业。

偏股型基金二季度对长安汽车、中国平安有较大幅度增持，对青岛海尔的减持比例接近19%，对蓝色光标、海康威视、恒生电子、伊利股份的减持比例超过10%。

二季度偏股型基金新增重仓股市值前五名为环旭电子、达安基因、华胜天成、航天长峰、桐昆股份；剔除重仓股市值前五名为浙报传媒、高鸿股份、新安股份、天顺风能、金亚科技。

股票仓位略有回升

二季度A股呈现震荡反弹的走势，沪深300指数涨幅0.88%，收于2165点；创业板指数上涨5.79%，收于1405点。行业方面，除食品饮料、交运仓储、房地产等少数行业外，大部分行业出现普涨，其中信息技术、文化传媒、电子等行业涨幅较大。

2014年二季度末，主动投资偏股型基金的平均股票仓位为74.05%，较上季度末平均仓位回升了0.93个百分点，仍低于最近三年的平均水平。

封闭式基金平均股票仓位为 67.48%，比上季末提高0.61个百分点；股票型基金、混合型基金平均股票仓位分别为81.33%和63.16%，与上季末相比分别上升1.23和0.49个百分点。

从历史数据来看，主动投资的偏股型基金二季度末的平均仓位较上季末环比小幅回升。二季度以来，A股市场整体震荡反弹，基金二季度末74.05%的股票仓位仍处于历史中位略高水平（平均为72.15%，最高为2009年四季度末80.47%）。从近期情况来看，当前仓位接近最近三年的平均水平（75.82%），反映了基金对短期市场态度相对稳定。

需要指出的是，由于季报的滞后性，基于季报数据的分析仅仅反映了基金二季末时点的持仓状况。

2014年二季度末，主动投资的偏股型基金前十大重仓股集中度均值约53.05%，与上季度末相比略有降低，基金股票投资显示分散化倾向。

增持金融业、减持制造业

按照全部基金行业投资市值占股票投资总市值的比例计算，二季度末基金重点投资的前5大行业依次为：制造业、信息技术、金融业、批发零售业、房地产。与上季末重仓行业相比仅次序微调。

二季度期间，基金对行业投资结构的调整主要体现为：增加了对金融、农业、信息技术等行业的投资比例。同时，减持了制造业、房地产等周期性行业。

以整个A股市场行业组合比例为基准衡量的基金超配、低配比例，显示了基金对各行业前景的相对预期。截至二季度末，基金超配了制造业、信息技术、租赁服务、水利环境等行业；低配行业有金融、采矿、交运仓储等周期性行业。

与上季度末相比，二季度基金降低了对金融、采矿业的低配程度，开始尝试低位增持，对农林牧渔从低配变为超配，增加了对文化传媒的超配程度；对制造业的超配程度有所降低，对房地产、批发零售行业继续低配。

核心重仓股变动

二季度末基金整体核心重仓股（基金整体持有市值位于前20位的重仓股）中，伊利股份处于重仓股首位，其后是格力电器、中国平安、长安汽车、双汇发展。前20大重仓股中，机械设备占4只，食品饮料3只，医药、信息技术、电子各2只。

本季度有四只核心重仓股发生了变动：增持了长安汽车、恒生电子、华东医药、省广股份使之进入核心重仓股集合；同时减持大华股份、云南白药、康美药业、天士力，使之退出核心重仓股集合。

二季度末核心重仓股持有市值合计占基金股票投资总市值的12.6%，核心重仓股占相应股票流通市值的平均比例为17.2%。数据显示，二季度末基金高度集中持股的核心重仓股有蓝色光标、省广股份两只，基金合计持有的市值均超过了该重仓股流通市值的30%。

基金对中国平安、贵州茅台的合计持有市值不足该股流通市值的4%。

以基金持股数量的变动比例衡量，调整了当季分红送配之后的数据显示，二季度基金对长安汽车、中国平安有较大幅度增持，基金持股数较上季末增幅在20%以上，对华东医药、省广股份持股数增幅超过17%。

二季度基金核心重仓股中，对青岛海尔的减持比例接近19%，对蓝色光标、海康威视、恒生电子、伊利股份的减持比例超过10%。

若以持有股票市值的绝对变动数衡量，二季度基金所持长安汽车的市值增长超过20亿元，所持伊利股份的市值下降超过30亿元。

新增、剔除重仓股

二季度基金应对市场变动而进行个股配置的调整，一些个股获得基金的青睐，从而进入基金重仓股行列。

新增和剔除的重仓股显示了基金对于未来市场运行结构的前瞻性判断，这对投资者来说也具有一定的参考意义。

二季度新增的前20只重仓股中，机械设备类个股7只、电子类3只。

偏股型基金新增重仓股市值前五名为环旭电子、达安基因、华胜天成、航天长峰、桐昆股份；剔除重仓股市值前五名为浙报传媒、高鸿股份、新安股份、天顺风能、金亚科技。

作者为招商证券基金分析师

配文：蓝筹股和白马股成为“提款机”

本刊特约作者 陈杰/文

目前基金的二季度报告已全部发布完毕，其中包含基金的资产配置结构以及十大重仓股。

我们将开放式股票型基金（不含指数基金）、封闭式股票型基金、偏股型混合基金这三类基金合并统计，并称为“主动偏股型基金”。2013年以来，“非指数偏股型基金”的十大重仓股的持仓市值占基金总持仓市值的比例一直稳定在50%左右的水平，对基金总持仓的特征具有较好的代表性。endprint

二季度主动偏股型基金的股票仓位回落0.6个百分点至79.2%，已连续三个季度小幅回落，而债券和现金的仓位也并未增加——债券仓位下滑0.1个百分点至6.6%，现金配置比例下滑0.2个百分点至8.3%，反而是其他资产配置比例上升0.8个百分点至5.8%，这说明基金参与回购的热情有所增加。

从细分基金类型来看，造成主动偏股型基金持股仓位下降的原因在于混合型偏股基金的持股仓位从76.3%下降至74.6%，而股票型基金的仓位和一季度相比是持平的，均为82%。

二季度基金对新兴成长股的偏好不减，继续加仓中小板和创业板。重仓股中对中小板的持仓比例从22.3%上升至23.4%（超配比例5.5%），对创业板的持仓比例从17.4%上升至20.1%（超配比例11.7%）。

而主板和白马股则成为“提款机”。主动偏股型基金对主板的配置比例由60.2%减仓至56.1%（超配比例-17.6%），对白马股（价值成长股）的配置比例由15%减仓至13.2%（超配比例10%）。

值得注意的是，我们统计的白马股一共只有14只股票（上海家化、云南白药、恒瑞医药、片仔癀、长春高新、长城汽车、康得新、海康威视、大华股份、歌尔声学、杰瑞股份、伊利股份、光明乳业、格力电器），这14只股票的自由流通市值在A股的比重仅为3.2%，但由于机构从2007年开始就不断对这14只股票进行加仓，到2013年三季度，这14只股票占基金重仓股的市值比重竟一度高达23%。但最近三个季度却发生了剧烈减仓，目前基金对白马股的持仓比例已接近拦腰斩断（仅为13%）。

加仓最多的是TMT和服务业，减仓最多的是周期品和中游制造等传统行业。主动偏股型基金在2013年四季度曾对TMT行业进行过减仓，但是最近两个季度又再次大幅加仓，TMT的持仓比例已达到26.4%，再创历史新高；而金融服务是自2013年以来的首次加仓。

从2013年Q4至2014年Q2连续三个季度的十大重仓股可以看出，长安汽车加仓0.7个百分点新近跻身前十大重仓股之列，中国平安加仓0.4个百分点也成为前三大重仓股；而伊利股份虽然仍排名所有机构重仓股之首，但二季度已经减仓1.1个百分点；云南白药、大华股份、海康威视等白马股减仓明显，已跌出前十大重仓股之列。

统计显示，2013年底，主动偏股型基金持股最重的十只股票，占基金总股票仓位的21.3%，但到2014年二季度，已下滑至15%；此外， 在二季报中，还新出现了24只重仓个股，这都说明基金公司持股集中程度在不断下降。endprint