我国新兴产业的股票回购研究

黄鸿燕

摘要：本文以我国证券市场上2014年第一季度进行股票回购的新兴产业公司为研究对象，分析了新兴产业股票回购的概况，并研究了这些公司进行股票回购的动机。研究表明：所进行股票回购的样本公司具有很强的生产经营能力，财务状况运行良好。我国的新兴产业公司在市场上呈现出明朗的发展前景，值得引起投资者的关注。

关键词：股票回购 新兴产业 回购动机 市场效应

一、新兴产业股票回购概述

我国股票回购最早可以追溯到1992年，即大豫园回购小豫园所有股票这个事件。在同年5月，我国出台了《股份公司规范意见》，明确表明公司不得收购本公司股票。1993年，《公司法》对因公司减资或合并而减少公司资本的这类企业，允许其回购股票。此后，随着股份制改革的完成和我国证券市场的逐步完善，我国开始效仿西方国家，对股票回购这项业务逐步放开。2013年12月，国务院发布了《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，鼓励上市公司采用现金分红、股票回购等多种方式回报投资者。2014年1月，新闻发布会强调各上市公司特别是股价已低于每股净资产的公司，可以结合市场情况和企业自身状况，积极探索通过股票回购等方式进行上市公司市值管理，这既能积极回应市场呼吁，又有利于公司长远发展。

在政策的引导下，自2013年以来，我国证券市场在股票回购这一块发生了重要的变化。根据wind数据库相关记载，我国2013年施行股票回购的企业从2012的3家，2011年的1家，2009的1家猛增到66家。而在2014年的第一季度，施行股票回购的企业就已经达到了53家。股票回购的规模在我国资本市场上正在掀起一阵大波。施行股票回购的新兴产业的数量也在不断增加。在这个基础上，本文根据《青岛市高端制造业和新兴产业发展指导目录（2012-2016年）》，将新兴产业界定为新一代信息技术、高端装备制造、新材料、新能源、生物医药、节能环保等六个新兴产业中的各相关领域，从而进一步将进行股票回购的公司按其所处产业分为新兴产业和传统产业。从新兴产业比重来看，2013年平均占比达到48.5%，并呈逐步上升的趋势。在2014年第一季度进行股票回购的53家企业中，有29家为新兴产业的公司，占比54.74%，超过了传统企业。由此可见，处于新兴产业的这些公司开始崭露头角，呈现出欣欣向荣的态势。

施行股票回购的企业数量越来越多，同时，新兴产业的数量和比重也显著增加。这使得对新兴产业股票回购的研究有了数据基础，同时对于新兴产业股票回购的研究也比以往能够带来更高的实践价值。本文以2014年第一季度进行股票回购的新兴产业为研究对象，分析新兴产业股票回购的动机以及市场效应，从而为购买这些公司股票的投资者和潜在投资者提供一定的参考价值。

二、新兴产业股票回购动机分析

关于股票回购动机的理论最为人接受的是信号传递假说。该假说基于信息不对称理论，强调当公司股价被低估或者管理层对公司前景有乐观预期而外部投资者并未意识到公司的实际价值时，可通过股票回购向市场传递利好消息，促使股价上升。为分析这个动因的合理性，同时考虑到财务作用对股票回购的滞后性影响和取得数据的精确度，本文通过分析所选29家新兴产业2013年各个季度的市场价值指标、盈利能力指标以及营运能力指标等的均值对其本质的财务能力进行评价，从而确定新兴产业的股票回购是否具有信号传递的功能。

从市场价值指标看，新兴产业的市盈率和托宾Q值在2013年四个季度持续增长，市盈率在第二季度甚至达到了335.8。市盈率为股票价格和每股收益的比率，由于每股收益在四个季度内都是呈增长趋势，我们可以断定新兴产业的股票价格的上涨幅度更大。同时，托宾Q值也逐年上涨，从第一季度的1.8持续上涨到第四季度的2.5，表明企业的市场价值增值速度超过了净资产的增长速度。四个季度一直都是保持在0.1～0.4之间的增长水平。这可以体现投资者热衷于购买该股票，并看好企业。而企业在这种情况下回购股票则表明管理层对企业的发展预期更好。再结合市销率，市销率为企业市值与主营业务收入的比值，在企业市值快速增长的情况下，市销率能够保持在5～6之间相对稳定的水平，可以认为企业的主营业收入增长也是可以跟企业市值的增长相抗衡的。

从获利能力指标来看，每股收益在四个季度内连续增长，各个季度之间以100%左右的增长率增长，各个季度的每股收益分别为0.08、0.2、0.3、0.4。同样，可以看到总资产报酬率在这四个季度内也是连续增长的。2013年四个季度的总资产报酬率分别为0.016，0.042，0.063，0.092。总资产报酬率表明整体资产的盈利能力，是营业利润、利息费用之和与企业平均资产的比值，这个数字在四个季度都呈现逐步增长的趋势。结合这两个指标，我们可以认为这些施行股票回购的企业具有很强的盈利能力。总体上，样本公司平均财务状况运行良好，主营业务为其收入的主要来源。最为重要的是，由经营活动所带动的现金流量的增加能够为其带来源源不断的资金注入。这对企业来讲是至关重要的，是企业在市场竞争中的一个防护盾。

从各公司2013年现金流量表季度报表可以看出，公司的每股经营活动现金净流量是在四个季度是逐步增加的。现金为王是现代企业发展必须遵守的基本准则。现金流量的增加使得样本公司有能力进行股票回购以及各项经营活动。这些数据表明：样本公司进行股票回购最本质的原因在于公司经营状况良好，手头现金充裕，返利于民，与投资者共享经营成果，可以向市场传递出一个利好的信号，即本轮新兴企业股票回购的动机向市场传达了一个积极乐观的信号。

我国国内A股市场的股票回购与国外相比少很多，以往的股票回购主要是以低估值的周期性行业为主，而今年在进行股票回购的公司中，新兴产业占比明显增大，这表明新兴板块短期虽然出现了调整，但是中长期还是被看好的。新兴产业在乐观预期的作用下出现了一波又一波的炒作浪潮，以计算机、电子等为代表的新兴产业股势头旺盛，市场对于新兴产业的信心保持坚定。新兴产业股票回购充分彰显出了管理层对公司未来发展的信心。随着产业的扩张、技术的进步和应用的逐渐普及，新兴产业得到了长足的发展。同时，行业景气度不仅会提高小盘成长股的整体估值，也会提高行业中中小上市公司的业绩水平。我们有理由相信新兴产业的未来发展前景一片大好。在这些新兴产业公司股票回购后，股票价格上涨，带动公司价值的提升。以苹果为例，今年2月份，苹果宣布140亿美元股票回购后AAPL开始上涨，上涨了1.4个百分点。今年4月，苹果宣布追加300亿美元回购股票，盘后大涨8%。股票回购能够在短时间内提高公司股票的价格。

三、结束语

本文以2014年第一季度进行股票回购的新兴行业的上市企业为研究对象，通过以上的分析，我们可以看出新兴产业在本年第一季度所刮起的回购潮并不是空穴来风的。新兴产业以其所独有的资产特质创造出比传统企业更大的价值财富。比与传统企业，新兴企业的资金回收速度更快。对于这部分的企业，大为市场所看好。另外，对于新兴产业，国家有一定的扶持政策。2010年，国务院通过了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，针对我国的国情和科技水平，重点发展节能环保、新一代信息技术、生物、新能源、新材料等七个产业。这使得新兴产业所处的宏观环境是优于传统产业的，发展起来也比传统行业更顺畅一些。这一方面也能解释这几年来，新兴产业的盈利能力不断上升。那么，通过回购动机的分析，可以发现，这些新兴企业整体上经营良好，具有很好的发展前景，能够做好主营业务，股票回购的动机主要基于信号传递理论，即股票回购向市场传递出了一个积极向上的信号。在第一季度进行股票回购的29家新兴企业中，有27家在深证证券交易所上市，只有2家为在上海证券交易上市。这也为投资者的投资取向指明了方向。可以预测到的是，随着我国证券市场的深入改革，股票回购的案例会逐渐增多，上市公司对市值管理等方面的诉求也会促使上市公司进行股票的回购。总体上来看，本轮的回购潮充分展示了新兴企业在激烈的市场竞争中胜得一筹，具有非常明朗的发展前景，投资者应该引起关注。

参考文献：

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