黄金、贵金属理财与我国特色

杨从丽

我国黄金市场开放后，商业银行作为上海黄金交易所会员和交易所清算银行，纷纷参与代理或自营黄金、贵金属交易业务。业务品种包括买卖黄金、套期保值黄金、贵金属衍生产品交易、黄金租赁、对黄金企业融资和代客仓储、黄金进出口（包括黄金寄售）、银行间市场黄金询价交易、个人黄金投资与实物黄金买卖等。商业银行还参与国际黄金市场交易，向黄金生产、经营企业提供债券发行、推介上市、项目融资、信息咨询等服务。

黄金、贵金属理财作为一项新兴业务，进一步拓展了商业银行的业务功能，为我国银行走向国际市场打下了基础。同时商业银行在国内市场自营与代客交易中，适时在国际黄金市场上进行平仓，发挥了银行连接国内、国际金融市场的纽带作用。

赢利安全双重驱动

黄金、贵金属理财一方面具有工业用途与货币价值的双重属性，投资既可以实现实物黄金、贵金属的保值增值，且较纸币更具有规避货币贬值风险、抵抗通货膨胀的商品优势。另一方面黄金、贵金属市场因其高收益率拥有稳定的投资群体，开展理财业务对于银行发展客户群、吸引新兴客户具有重要的意义。

开展黄金、贵金属理财业务为商业银行带来的收益来自两个方面，一是来自向黄金、贵金属企业提供融资所获取的收益，包括自营交易的差价收入、代客交易佣金收入，二是由此带来的相关业务所产生的一系列间接收益，包括提供清算结算、仓储服务手续费和其他收入等。

伦敦金银市场协会2012年度调查显示，由于后金融危机时代世界经济逐步复苏，美联储实施量化宽松、二次量化宽松政策引发通胀，欧盟国家爆发一系列债务危机。黄金、贵金属受到了避险需求的追捧，以金价和白银为例平均价格较2011年分别上涨了21%和14%；贵金属延期、贵金属账户、贵金属基金类、融资类产品，以及贵金属远期、期权、期货类衍生产品，都保持与贵金属价格相一致的上行姿态。

一个时期以来，国内个人投资者对纸黄金、纸白银、纸铂金、纸钯金、实物黄金、实物白银、黄金租赁、黄金质押融资、贵金属同业拆借，以及与贵金属挂钩的结构性产品等都具有浓厚兴趣，预计一定时期内的黄金、贵金属理财市场，不论是投资者对价格保值增值的投资需求，或者是投机者赚取市场波动的差价需求，都将保持量增价涨的势头。

同时，国内产金和用金企业通过黄金远期、掉期、期权等衍生工具，进行风险管理的需求也十分强烈。参与其中的商业银行实施风险控制一般会从两个方面入手，一是技术性控制。提前通过程序软件系统设置止盈和止损，一旦出现突发情况系统自动锁定赢利收益，或是对风险交易进行平仓，避免更多的意外风险。二是技术手段加心态控制，通过制定命令和纪律，作为规避风险的操作守则。

银行操作各有套路

2009年底，银行业界由工商银行率先推出黄金积存业务，该品种类似于基金定投，已经被该行做成了特有的品种。客户通过柜台一次性办理就可以方便地定期投资黄金，2012年工商银行升级黄金积存类产品，该业务可以在工行网点柜台、个人网上银行、wap手机银行及iphone手机银行客户端等多渠道办理，并通过在全国各实物贵金属销售网点兑金与兑现，实现了积存金的“通存通兑”。2012年该银行上半年积存金销售量即达4.7吨，客户数量已超过170万户。在2010年8月，工行还在业界内率先推出了账户白银产品（纸白银），开办仅5个月交易规模就突破了1万吨。2011年工行在国内还首家推出账户铂金产品（纸铂金）、账户钯金产品（纸钯金），实现全部账户贵金属产品的“双向交易”。

2011年工行全年贵金属业务交易量达到1.78万亿元，为2010年业务量4.1倍，代理上海黄金交易所清算量1846亿元。通过该银行贵金属业务的良好成长性，可以看见国内投资者在生活水平、居民素质、理财观念、投资需求都处于上升阶段，这一背景将推动商业银行贵金属理财业务的持续、稳定、健康发展。

中国银行推出的个人买入黄金期权业务“期金宝”，根据投资者对国际黄金价格未来变动的判断，向银行支付一定金额的期权费后买入相应面值、期限和协定黄金价格的期权（看涨期权或看跌期权），在期权到期日如果汇率变动对客户有利，则客户通过执行期权可获得较高收益，如果汇率变动对客户不利，则客户可选择不执行期权。中国银行“黄金远期保值”业务是客户以美元与银行叙做黄金远期交易（包括远期卖出黄金或远期买入黄金），在远期合约到期前两个工作日，通过反向交易对冲该笔交易，并于到期日进行美元资金差额清算，并不进行黄金实体交割的业务。

民生银行在贵金属业务领域则另辟蹊径，创新了贵金属衍生业务——以人民币计价的贵金属远期交易，交易品种包括克黄金、克白银、盎司黄金、盎司白银等。贵金属远期业务的交易方式为约定期限的远期交易，即交割日为协议约定的未来某一确定日的贵金属买卖交易。该品种同时也可以用美元等外币计价。客户与民生银行进行贵金属远期交易需按规定缴纳一定比例的保证金，或取得民生银行相应的授信额度，客户保证金比例不低于10%。

外资银行法国兴业银行2011年推出“兴满溢得”，选择了黄金、白银和铂金贵金属的价格作为挂钩对象，产品的收益率与三款产品在各个观察日的价格相关。产品中设置的触发条件为观察日三种贵金属中表现最差的产品价格较初始价格上涨15%，即三种贵金属的价格涨幅均超过15%，理财产品即自动终止。投资者可以按不同的投资期限，获得对应的年化收益率。因此尽管产品的投资期限为3年，但是在3个月的封闭期结束后，该款产品在每季度的观察日仍然存在自动终止的可能。产品的另一长处是投资者可以提前赎回产品，在封闭期结束后每个月的25日进行提前赎回，法兴银行接受全部或是部分赎回，不收取提前赎回费用，在一定程度上保证了产品的流动性。

黄金 贵金属代理业务更多

商业银行通过黄金、贵金属一系列投资、理财产品的代理或自营，获取中间业务收益。包括黄金、贵金属现货、黄金延期、纸黄金、白银现货、白银延期、纸白银、铂金现货、纸铂金、纸钯金、黄金期货、白银期货、黄金远期、黄金租赁、黄金质押融资、贵金属同业拆借，以及与贵金属挂钩的结构性产品，上述品种主要均为代理业务。

1.代理买卖黄金、套期保值、对黄金贵金属企业融资。工行、交行、建行和中行四家国有商业银行被上海期货交易所指定为交割金库。参与交易的黄金有au99.95、au99.99、au50g、au100g现货实盘交易品种和au(t+5)与au(t+d)延期交易品种；白银有ag99.9、ag99.99现货实盘交易品种和ag(t+d)现货保证金交易品种；铂金有pt99.95现货实盘交易品种。黄金交易品种的标准重量为50克、100克、1千克、3千克和12.5千克的金条、金锭和法定金币。白银交易品种的标准重量为15千克银锭。商业银行作为上海黄金交易所会员单位，为黄金、贵金属生产经营企业融资贷款。其代理的个人客户黄金投资业务，分为现货交易和延期交收交易，接受个人委托的贵金属交易、资金清算和实物交割。

2.代理纸黄金、纸白银、纸铂金、纸钯金买卖交易。纸黄金是黄金的纸上交易，投资者买卖交易记录只在个人的“黄金账户”上得到体现，不涉及实物黄金的提取。投资纸黄金适合于有一定风险承受能力、有一定投资知识和经验的投资者。相对实物金纸黄金交易更为方便快捷，交易成本相对较低，适合专业投资者进行中短线操作。

3.代理上海黄金交易所交易费用结算。银行凭借与上海黄金交易所共同构建的交易系统，根据客户的委托为其代理进行贵金属延期交易的合约买卖、资金清算及所涉及的实物交收申报、交割业务，从而赚取代理手续费。主要品种包括延期交易与期货交易、贵金属保证金交易（限于上海期货交易所代理的品种）。银行参照交易所对会员收取的保证金水平，根据自身风险管理要求，确定代理业务的保证金水平，收取客户的保证金，高于交易所对会员收取的保证金水平。银行利用其会员身份代理个人客户进行交易，从而赚取中间业务收入。在会计核算上银行将客户交纳的保证金存放于会员代理专用资金账户，随时交付保证金及有关费用清算。收取的代理手续费计入银行中间业务收入。

4.代理贵金属基金类、融资类产品。贵金属投资的共同基金称贵金属基金，是由基金发起人组织成立，由投资人出资认购，基金管理公司负责的投资操作，由于价格波动与其他市场如股市、债市波动相关性较小，而且在通货膨胀时期贵金属具有较好的保值增值功能，因此投资贵金属基金可以起到分散投资风险、降低总资产配置波动性，稳定投资收益的作用。投资贵金属基金具有门槛较低、集合理财的特点。在融资类产品方面，商业银行与黄金产金、用金企业合作，开展了黄金租赁、黄金质押融资和贵金属同业拆借。

5.代理实物金、品牌金买卖。实物金包括金条、金币和金饰等交易，以持有黄金作为投资。可以根据用途和功能分为投资性（标准）和纪念性（收藏性）两种。根据加工、工艺不同，金条在销售时在标准报价的基础上增加一定比例的溢价。银条、银币、银饰的交易与之相类似。