春秋航空IPO疑云密布

蒋海伦

春秋航空是首个中国民营资本独自经营的低成本航空公司。IPO重启以来，春秋航空首先映入公众视线，从企业披露招股书至今，也受到众多媒体关注。本刊记者通过查阅招股说明书及走访调查，发现春秋航空存在诸多问题。

质疑一：企业未来盈利堪忧

春秋航空招股说明书中明确指出，在报告期内补贴收入主要包括航线补贴、财政补贴和其他补贴等。2013 年、2012 年和2011 年，企业的补贴收入分别为52，216.51 万元、50，462 .58万元和4 8，5 6 8 . 7 5 万元，分别占同期利润总额的5 2 . 9 0%、59. 8 9%和74 . 50%。其中，与春秋航空经营业务密切相关的航线补贴分别为41，407.75 万元、36，596.74 万元和38，950.46 万元，分别占同期全部补贴收入的79.30%、72.52%和80.20%，相当于同期利润总额的41.95%、43.43%、59.75%；重要航线的补贴收入平均占利润总额近50%。春秋航空招股书披露称，这仅仅是补贴收入风险，而对“经营业务密切相关航线”只提及石家庄航线，其他内容只字未提。如果企业相关航线出现问题，春秋航空当期利润会不会大幅下滑？对此，春秋航空新闻发言人张武安在回复中对此强调，石家庄航线补贴是否变化，不会对企业未来盈利造成影响。如果不运营石家庄航线，企业会将空余运力投放至上海、深圳等其他航线，届时毛利率会有所提升。如提升毛利率的依据是什么，张武安在回复中并没有提及。

张武安称，企业客运航线平均客座率接近95%，居全球客运航空公司首位。但如果补贴航线发生变化，如石家庄航线，春秋航空将面临失去近一半的利润总额，同时飞机的折旧成本不会减少。而空余运力的重新分配，会不会对客座率产生影响？其他航线能否弥补企业近50%的利润总额？张武安对此没有明确说明。

质疑二：重大合同尚未定

春秋航空招股书透露，2011 年以来的航线补贴主要为依据与河北省政府、河北机场管理集团有限公司签订的相关合作协议，给予企业的定额或定量补贴，相关协议已于2014 年3 月末到期，新的合作协议尚处谈判阶段。若本公司无法持续享受上述全部或部分补贴，将可能会对本公司的财务状况和经营业绩产生一定的不利影响。从申报日期至今已经2月有余，为何谈判迟迟没有落地？具体详情如何？对此，张武安称，双方的合作仍在持续和进一步的洽谈中，但实际细节及原因并没有透露。知名经济学家张宇燕表示，企业面临重大合同遇阻，应该是危险信号，具体影响要视合同价值对企业比重而定。

质疑三：募投项目缺乏必要性

春秋航空最新招股说明书第320页详细阐述了本次募集资金的详细用途。企业计划使用募集资金约13 . 3亿元，用于购置不超过9架空客A320飞机。此项目已经完成，而资金全部为公司自筹资金引进。同时，春秋航空招股书中称，企业负债率及速动比率均高于其他同行业上市公司，而且着重说明偿债能力良好。I PO企业研究专家夏草老师表示，春秋航空募投项目缺乏应有的必要性，可以称之为“企业不差钱”。对此，张武安称，募集资金将用于偿还银行贷款，降低负债率；同时会继续引进更多的飞机，目前是41架，空客320飞机今年计划会达到46架。而春秋航空招股书中对上述内容却没有任何披露。夏老师表示，春秋航空的募集资金用途若按企业所说相关内容必须披露的，但企业却没有，这明显是违背了证监会加强信披的准则。endprint