南航迎旺季 油价跌利好

中国民航局数据显示，10月全行业共完成运输总周转量105.5亿吨公里，按年增长10.2%，增速较9月回升1.2个百分点。国内与国际航线分别较去年同期上扬11.6%及7.7%。今年首十个月，全行业共完成旅客运输量5.11亿人次，上升11.5%。

内地三大航空公司上月客座率整体上涨，东航（00670.HK）客座率按年增长1.74%;南航（01055.HK）上升0.6%;国航（00753.HK）基本持平。国内客座率方面，东航、南航及国航分别增长1.6%、1.1%及0.8%，其中南航下半年表现较突出，连续四个月整体与国内客座率水平均保持四年最高。

南航上月整体客座率为82.6%，國内客座率则达83.8%。东航10月份整体及国内客座率亦属近四年最高，分别达到81.8%及84.6%。国航上月整体及国内客座率分别为81%及84.4%，表现不及2016年。由于国内航线航空票价受管制，票价浮动只能在票价上限以下调整，所以客座率高低，有助反映航空供需的情况。

燃油成本持续下降

目前可见，三大航空公司的客座率都持续改善，意味行业情况不俗。由于第四季是传统航空货运旺季，预期航空货运景气将一直延续到年底。此外，外围油价大幅下跌，亦有助减低航空业的营运成本。燃油在航空公司的成本结构中占比最大，一般介乎25%至30%;纽约期油于10月初见顶后，迄今挫逾两成半，相信油价下调对航空股带来的好处可在来季业绩中反映。

南航最近表示，将于明年1月1日起不再续签天合联盟协议，并在2019年内完成各项过渡工作。目前全球最大三个航空联盟分别是星空联盟、天合联盟及寰宇一家，联盟内的航空公司协议，提供全球的航空网络，加强国际联系，并为跨国旅客在转机时带来方便。

美元债逐步削减

市场分析认为，南航退出联盟的主要原因是原先的协同效应减弱，估计南航将转投其股东之一美国航空所属的寰宇一家，有助南航进一步开拓国际航班。截至9月底止，南航首三季纯利按年减少40.8%至41.75亿元﹙人民币.下同﹚，若扣除非经常性损益，纯利下降44.1%至36.58亿元;期内营业收入增加13.3%，至1，088.89亿元。

受美元兑人民币升值影响，集团汇兑损失20.08亿元，去年同期则录汇兑收益12.48亿元。随着公司的美元债逐步削减，相关负面因素有望慢慢淡化。南航预测巿盈率约8.4倍，较中位数低约0.1个标准偏差，估值合理。股价表现方面，南航近月跑赢恒指，并回升至10天、20天及50天线上，暂时正在整固，若收市能企稳成交量密集区顶部约5.73港元水平，预料有机会挑战下一个明显阻力7.84港元。

南航10 月份整体客座率为82.6%，国内客座率则达到83.8%。