资本疯狂追逐手游市场

吴敏

“不是在收购手游，就是在收购手游的路上。”刚刚过去的2013年被称为中国手游元年，也被看作移动互联网大时代里离钱最近的行业。无论是拍电影的、做玩具的，还是盖房挖煤开矿的，各路资本大军纷纷抢滩尚属新鲜稚嫩的手游行业，更迅速，也更功利。

在智能手机不断更新换代的背景下，手机游戏产业在2013年实现了飞速增长，令资本有了施展拳脚的空间。华谊兄弟、掌趣科技、中青宝、凤凰传媒等A股上市公司纷纷涉足游戏并购，引发股价飙涨。

知名咨询公司IDC指出，中国手机游戏市场未来5年的复合增长率可能达到24%，快于游戏行业整体15.57%的增长率。“随着智能手机的日益普及，手机游戏将成为游戏行业的主战场。” 该机构研究报告指出。

过热的手游

“这年头，手里没有一只手游股，都不好意思说自己在炒股。”这是在爆炒游戏股的热潮下，股民们的戏谑之言。

据记者了解，手机游戏成为2013年市场上的一大热点，有上千家公司和团队在做手游，几乎每个季度都有数百款产品发布。此外，更有大量资本涌进游戏市场，尤其是二级市场的疯狂炒作，已让手游概念股的平均市盈率超过80倍，几只龙头股更是达到300倍左右的高市盈率。

对于二级市场的炒作，业内人士认为，一是因为大家觉得这个产业比较有前途，二是因为A股市场的手游公司比较少，大家还是只能追捧那么两三家。像中青宝被炒到300倍的估值，但事实上它基本上和手游业务不沾边。市场炒作它，因为它是一家游戏公司，虽然现在没有手游产品，但以后可以有。现在，只要有“手游”两个字，就会在A股有很好的反响。

在第11届中国国际数码互动娱乐展览会上，三分之一参展人是各大券商的分析师和基金经理。只要和手游沾边，在A股就能上演一阵疯狂：招聘手游工程师会涨停、透露和一线手游公司接洽涨停、计划建立手游孵化基地也涨停……

市场的疯狂，引发了更多企业和资本的介入。玩具公司乐高宣布研发手游，做机顶盒的百视通也宣布在接洽手游公司。最为引人注目的是华谊兄弟，以6.72亿元、相当于公司一年净利润的高价，收购了手游公司银汉科技50.88%股权后，股价频频出现一字“封停”。

与此同时，从年初到现在，手游公司的数量涨了5倍还要多。“现在有大批朋友出来自己单干了。”之前在某网游公司从事网页游戏研发工作的王远阳，刚刚拉了几位同事创业做手游，在他看来，在游戏这个圈子里，几乎每天都有新团队诞生。

他向《中国经贸聚焦》记者坦言，国内目前正在研发的手机游戏多达近5000款，进入测试的约有3000款，平均每天至少有两款手游上线，甚至有时1天上线8款。而这些产品的背后，除了各大网游公司重点发力手游产品之外，还有很多创业者的涌入。他透露，现在少则三五个人，多则几十个人，只需几个月，就可使一款手游产品推出上线。

王远阳告诉记者，只要研发的手游产品中有两三成上线就可以达到不亏本，一旦做出精品游戏，利润就相当可观。手游的研发周期一般是6到9个月，投入资本大约需要100万到200万元，收入高的能达到3000万到5000万元，相当于仅用半年多的时间就能获得10倍以上的利润。

2012年福布斯中文版曾选出30家最赚钱的移动互联网公司，其中将近一半涉及手机游戏，银汉科技、掌趣科技、网龙和中国手游都位列其中。

投资周期不长、利润可观的特点，也吸引了激进的民间资本进入手游行业。“有山西煤老板已经在张江高科附近租了房子，不断向附近的游戏公司员工抛出橄榄枝。”一位手游行业内人员透露。

手游市场何以出现如此火爆的局面？“10年前的网游已经逐步没落，随之代替的页游火了2-3年后也走向没落，而手游的崛起正是符合这个时代潮流和变迁的。” 游戏风云责任编辑王嗣伟告诉本刊记者。

具体来说，如今的玩家不再像10年前那样每天花完整的4-5小时玩游戏了，更多的玩家是利用碎片化的时间。手游“几分钟一局、几分钟一盘”的游戏特性正好与此相匹配。

从硬件方面来说，10年前的手机功能都很弱，而如今的手机相比于游戏机、掌机几乎已经没有区别。在硬件条件满足的社会潮流下，手游实现了爆发。所以，手游的崛起和大热是随着中国游戏的发展和网民的需求产生的，也是必然的。

并购的诱惑

“A股手游概念大热，多家上市公司向蓝港发出收购要约，条件都非常好，最高到18亿元。但最终还是被我们婉拒了。”去年8月3日，蓝港在线董事长兼CEO王峰说。

而实际上，即便不是像蓝港这样排名靠前又没有上市的“肥肉”，一些业绩平平的手游公司也能说出2013年以来拒绝过不少投资。触控科技CEO陈昊芝透露，前20名的手游厂商早被并购或成为各路资本的目标，手游行业正在开展一场疯狂的“竞购赛”。

这片战场现已呈现出一派烈火烹油的景象——收购交易数不胜数；大量涌入的各类投资者将游戏公司的股价炒至高点；数以万计的手机游戏开发商互相竞争，期望能被投资者收购。

除了华谊兄弟收购银汉科技、大唐电信收购广州要玩娱乐、掌趣科技连环收购等较大手笔的收购外，目前至少有三四十家游戏公司在寻找买家，而前十名的手游企业，超过一半已经达成并购意向。

作为一家在纳斯达克上市的手机游戏公司，CMGE中国手游首席执行官肖健指出，百度斥资19亿美元收购91无线——这是2013年中国互联网行业规模最大的并购交易——其中很大原因在于91无线在手机游戏领域具有优势，百度还希望将91无线作为进军手机游戏领域的突破口。

艾媒咨询CEO张毅说，就A股目前的环境看，对于游戏企业来说，如果被上市公司收购，能一下获得20倍甚至更高市盈率对应的估值。但在美国，游戏企业即使上市了，发行市盈率也一般不会超过10倍。而且游戏企业想独立上市，在国内国外都不容易。以美国为例，手游公司上市的一个基本条件就是年营收必须达到5000万美元，这对于国内同类企业来说，简直难于上青天。

“与其这样，不如选择被并购这种捷径，获得一个好的价钱。更何况，国内资本市场给手游行业上市公司的估值都不错。”张毅说。

王嗣伟对《中国经贸聚焦》记者介绍，对于上市公司来说，以相对较低的价格（十几倍的溢价）收购游戏企业，能够让自身股价在短期内快速攀升，何乐而不为？另一方面，对于手游公司来说，无非就是为了赚钱。当公司到达一定规模和程度后，最大的赚钱方式自然就是把公司卖了，自己还能保有股份，一直享受。

“说白了，并购符合双方需求。投资者需要一个成熟的机构壳，不希望从零开始起步；卖壳的希望一劳永逸，赚够本。” 王嗣伟告诉记者，许多业绩不佳的上市公司都怀有收购和做大手游业务的冲动。因为，在大多数企业眼中，手机游戏是能够贡献大量利润的“现金牛”。

“一般来说，手里只要有一款游戏不错，公司的净利就会上去，并购之后，就能算进合并报表里，这是很直接的好处。” 王嗣伟直言不讳地说。

隐现的泡沫

“手游现在的确有点热，是不是‘过热就不好说，毕竟大家的生活习惯都在发生改变，智能手机越来越便宜，在家里躺着玩手机的时间要多过在电脑旁边坐着玩鼠标的时间。”一位手游玩家说，生活习惯在改变，它可能带来的市场前景更可观。

但也有人将现在手游市场的疯狂比喻为一场“击鼓传花”的游戏，最后一棒落在谁手里谁也不知道，而资本市场的疯狂和由此衍生的行业“猫腻”已让一些从业者开始感到担忧，也不断拷问着创业者和手游行业。

从事手游行业近十年的张军透露，90%的手游产品都用刷榜来保持榜位，一款手游推出后，抄袭、山寨、盗版、篡改等问题便接踵而至，而像《愤怒的小鸟》、《糖果传奇》这样长热不衰的创新型游戏则太少。

“这个行业远没有看上去那么美。”张军说，实际上，由于国内“山寨风”盛行，互联网行业始终循环在吹泡泡和挤泡泡的过程中。“无论是2000年的互联网、2004年的端游市场、2006年的视频网站还是2010年的团购市场，都有一个疯狂到冷静的过程。”他说，如今手游也如是。

另一方面，渠道越来越强势，现在如91助手、360等渠道平台与手游厂商的分成比例为五比五，还有一些平台升到了七比三。对此，他解释道，之所以平台越来越强势，是因为要在众多“雷同”的游戏中被平台推荐至关重要。一些规模较小和希望快速赚钱的公司目前已提出和平台一九分成。

一位投资界人士称，事实是，专业的手游上市公司能赚到真金白银的也不多。如今只有20%左右的手游公司能赚到钱，更多的公司还处于试错阶段。目前，其实市场、机构和企业大多数看不清这个行业的方向，虽然都知道有泡沫，但泡沫何时会破裂谁也说不准。所以，抱着“玩一票就走”心态的企业和机构不在少数。

他所接触的一家企业就瞄准了一个小型游戏公司。“反正收购成本不大，即使知道对方的开发成本和运营成本支撑不了几年，反正短期的营收可以拉上去，大不了这个游戏团队和公司很快就不存在了，影响不大。”

“退潮了就知道谁在裸泳。也许这个退潮的时间就在两三年内，现在大家都觉得很容易赚钱，其实赔钱的已经浮出水面了。” 华谊兄弟董事会秘书胡明在接受媒体采访时说，收购银汉，对华谊来说也是看重长期效果，近两年在总业绩上的占比期望都不会太高。

“中国的手机游戏产业正在蓬勃发展，市场规模肯定是越来越大，但2014年可能会有一波低潮期，就是盘整期，很多小的团队和开发商将被淘汰，资本也会退出，市场相对来说可能会低迷一些。”张军说，经过这波低潮之后，大家可能会探索出新的模式，继续推动这个行业向前发展。整体来说，手游产业还是比较值得期待的。