股价回春白酒是否见底

酒企们为了自救，纷纷转型，加大体制改革和营销改革。尽管如此，在资本市场上，机构们依然不敢眷恋。

白酒股的表现是反弹而不是反转。这个反弹是阶段性的，股票会在震荡中上行。

白酒企业在2013年积极地进行调整，推中低价位酒、将喝酒大户变成卖酒大商，这些都释放出一种积极的信号。

名酒企现在推中低价位的白酒，由于其具有品牌优势和产品品质优势，消费者对它们的认知度高，所以这些企业的转型会快一些。

数据显示，2011年三季度，13家白酒企业中有701家机构持股；2012年三季度，14家数据变为900家，而在2013年三季度，仅剩下244家。与2012年相比，2013年三季度有656家机构逃离白酒股。

伴随气温的回升，资本市场中沉寂已久的白酒板块也显示出回暖迹象。3月13日，酿酒板块全面爆发，沱牌舍得、山西汾酒、水井坊、泸州老窖和金种子酒等5家酒企涨停；古井贡酒、老白干酒、洋河股份、青青稞酒、五粮液、洋河股份等涨幅超过5%；而贵州茅台昨日涨幅达4%。

“白酒板块已经触底”支持茅台、五粮液为首的白酒股走强的“主力”声音。然而，白酒行业的调整仍在继续，白酒板块真的已经触底了吗？怀揣“买进”心理的机构们，此时是否是进入的最佳良机？

为此，笔者采访了行业分析师、业内专家和从事白酒行业的经销商，看看他们是如何看待当前资本市场中的白酒股，听听他们是怎么评价这些年里白酒行业的那些事。

2013年上演机构大逃离

众所周知，受限制“三公消费”政策、塑化剂、禁酒令等影响，我国的白酒行业从2012年下半年开始进入调整期，高端酒销售在2013年进入“寒冬”。以高端酒为主打产品的酒企深受打击，这从上市公司的业绩表现就可一览无余。为了自救，酒企们纷纷转型，加大体制改革和营销改革。尽管如此，在资本市场上，机构们依然不敢眷恋，在2013年纷纷逃离白酒股。这一现象从14家白酒上市公司机构持股明细中清晰可见。

从Wind数据统计来看，2011年三季度，贵州茅台机构（包括基金、券商集合理财、保险公司、社保基金、QFII和其他机构，下同）持股家数为222家；五粮液合计210家；泸州老窖合计80家；山西汾酒合计34家；洋河股份44家；老白干酒、沱牌舍得、水井坊、古井贡、伊力特、金种子酒、酒鬼酒、皇台酒业等8家酒企的机构持股家数合计111家。总体计算来看，在2011年三季度，13家白酒企业中，共有701家机构潜伏的身影。

在2012年三季度，包括青青稞酒在内的14家白酒企业中，共有900家机构的身影，机构持股超过百家的仅有贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份。

但到了2013年三季度，白酒股瞬间成为机构们的“弃子”。数据显示，没有一家酒企机构持股家数超过百家，另外，在14家白酒企业中，仅有皇台酒业没有机构持股。13家白酒企业中，仅有244家机构持有白酒公司股票。

多空PK白酒股是否见底

机构在2013年的迅速离场，也让白酒股的股价跌得惨不忍睹。

数据显示，2012年7月16日，贵州茅台股价攀至266.08元/股的高点，之后，公司股价一路下行，到2014年1月8日跌至118.01元/股，股价跌幅达55.65%；同处于一线名酒的五粮液，其股价从2012年7月13日的39.55元/股，一路下挫至14.33元/股的历史低点，股价跌幅63.76%。另外，差不多在同一时段，泸州老窖和洋河股份的公司股价也跌去了六七成。

然而，白酒板块近期的表现，也引发已经离场的机构们高度关注，这从分析师纷纷奔赴酒企调研可见一斑。那么，此轮白酒股的反弹是阶段性反弹还是结构性反弹，市场上众说纷纭。

在海通证券食品饮料行业分析师闻宏伟看来，一线名酒企业在春节期通过降价寻找到了广泛的消费群体，商务用酒填补了限制“三公用酒”带来的缺口。而社会库存也得到较好的消化，因此，从目前来看，一线名酒的调整要好于其它酒厂。

而对于白酒股近期在资本市场上的表现，闻宏伟称，白酒股的表现是反弹而不是反转。“这个反弹是阶段性的，股票会在震荡中上行”。

东兴证券食品饮料行业首席分析师刘家伟亦认为，白酒股近期的表现是阶段性的，可能是白酒企业与经销商达成利益共同体，做产业和资本“双轮驱动”的一个表现。白酒股二级市场上的表现，不排除有厂家与经销商之间联手的因素。“经销商打款给企业，帮助提升上市公司的业绩，等公司股价在二级市场上表现较好时，经销商再卖掉手中的股票从中获利”。

对于白酒股见底的说法，刘家伟表示，从白酒终端销量来看，目前没有太大的改善，此时说白酒股基本面变好有点牵强。“白酒企业虽然做了很多工作，如放下身段做市场，对消费者优惠、推中低价位酒等，但是，这没有改善白酒终端市场，限制‘三公消费政策带来的缺口依然没有被补上，厂家和经销商中间已经发生了微妙的变化，他们或许会通过产业和资本共同驱动来完成赚钱的目的。不过，随着政策的松动，酒企的日子会有所好转，但白酒股出现疯长的可能性也不大，会维持在相对合理的估值范围内。”刘家伟对当前白酒板块的表现给出了自己观点。

虽然券商分析师对白酒板块的表现观点上存在分歧，但对于白酒股底部形成已有共识。那么，有着实地调研经验的白酒专家和酒行业资深人士，他们又怎么看白酒股近期的表现呢？

白酒专家肖竹青认为，白酒板块此次反弹是结构性反弹。“未来有关白酒行业的长期利好是消费升级和城镇化的大趋势。白酒企业在2013年积极地进行调整，推中低价位酒、将喝酒大户变成卖酒大商，销售渠道上做创新，这些都释放出一种积极的信号”。

在白酒资深专家铁犁看来，“整个资本市场在震荡中快完成底部的构建了，而白酒板块的估值较低，此次白酒股反弹与大环境行情有关，白酒板块已经触底。行业调整持续了一年后，一线名酒的调整比较明显，因此，白酒股出现反弹”。

对于此轮白酒股表现，铁犁表示，虽然是阶段性的反弹，但不排除白酒股持续上涨，而这种上涨会在震荡中上行，不会创出新高。

中国酒业协会副会长、白酒分会秘书长宋书玉则表示：“目前，名酒上市公司的估值已经见底了，其没有继续下跌下去的理由，除非经济上出现大的波动，否则白酒股不会再出现大跌”。

行业仍面临去库存压力

一位从事酒行业的经销商则表示，受茅台、五粮液降价影响，春节期间，53度飞天茅台和五粮液的普五卖得较好，马年春节的销售量同比往年增长了不少，并消化了大量的社会库存。但是其它系列酒卖得不是很好，有的品牌几乎没有出货。

同时，上述人士透露，茅台和五粮液这些大酒企强制性向经销商压货的现象已经不存在了。比如，与茅台签订了特约经销商协议的经销商们因为茅台价格不稳定，并没有给酒厂打款，也没有执行当初的合同。另外，厂家积极地帮助经销商消化库存，帮助卖得好的经销商从那些卖不动货的经销商手中进行调货。

而一直从事白酒企业品牌招商的冯哲（化名）在也表示，茅台、五粮液价格在春节后出现上涨的原因是春节期间出现了断货，这与经销商春节备货量少、企业控制库存的政策有关，但是，这种价格上涨不能说明社会库存已经发生了变化。

冯哲表示，名酒企现在都在推中低价位的白酒，由于其具有品牌优势和产品品质优势，消费者对它们的认知度高，所以这些企业的转型会快一些。不过，从总体来看，2014年，白酒市场销售依然不容乐观。“现在招商十分困难，经销商都在忙着开发新的客户，市场销售没有发生结构性变化。”

虽然高端白酒在春节期间取得不错的销售，让部分经销商在白酒寒冬里享受到了销售高端酒带来的红利，但是，这种现象的可持续性遭到质疑。“春节期间有刚性需求、高端酒价格低廉吸引了众多的消费者，但是，限制‘三公消费对高端酒的影响短期内不会解除，白酒行业依然面临较大的挑战。”

不过，中国酒业协会副会长、白酒分会秘书长宋书玉对高端酒的未来发展表示看好，“高端酒不是没有消费群体，只是受政策影响，打击了消费者信心，他们不是不想喝，而是不敢喝，等‘三公消费制度化后，高端酒的需求就会显现出来，其价格必将上扬，给企业带来更多的利润”。endprint