民营企业可借力国企实施海外并购

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根据普华永道的最新研究报告，尽管2013年上半年中国内地民营企业海外并购交易持续走低，下半年却有所强劲反弹，参与了88宗海外并购交易，创下半年度历史新高。

过去的10多年间，中国企业海外投资经历了稳步增长阶段。在2008年的全球“金融危机”之后，中国企业海外并购（特别是民营企业）热情高涨，并在去年下半年突然集中爆发，这既与国内经济在去年下半年的复苏有关，也与国企改革、民企转型升级形势有关。

概括来说，中国企业海外并购主要源于三个原因。其一，需要购买海外的知名品牌或者技术。中国企业已经明白，响亮的品牌知名度和先进的技术更有利于企业长远的发展。其二，市场的拓展，也就是中国市场的向外延伸。其三，想获得一些上游生产资料的控股权。

不过，回顾中国企业的海外并购之路，可以说走得并不平坦。前几年，TCL收购汤姆逊、上海汽车收购韩国双龙、联想收购了IBM PC等大型并购交易，掀起了中国企业境外并购的第一次热潮。特别是2008年全球金融危机的爆发，使中国企业境外收购和抄底的冲动达到巅峰。

中国企业的境外抄底行动也曾遭遇滑铁卢，中铝、中投、平安等企业的海外并购就损失高达2000亿元，成为名副其实的“反面教材”。不过，惨痛的教训没有使中国民企放缓境外并购的步伐。2010年，浙江吉利集团成功收购沃尔沃，成为中国企业境外收购的一大亮点。2011年2月，富丽达集团斥巨资2.53亿美元成功收购加拿大纽西尔(NEUCEL)特种纤维素有限公司，该公司是加拿大生产特种溶解浆的三大厂商之一。短短几个月，纽西尔就扭亏为盈。这无疑是一桩划算的国际买卖。

有业内专家指出，虽然民营企业海外投资与并购的意愿和能力日益增强，但目前，国有企业仍是海外投资与并购的主要力量。海外大型并购业务中，95%以上案例的发起方是国企，而自2009年到现在的海外并购中，民企从并购次数上能占到50%以上，但在总金额上，民企恐怕只有10%。

民营资本在海外并购几个难关。首先，在与国外公司协商并购事宜过程中面临定价难题。如果中国民企开价过低，自然会错失优质的海外企业。但如果国外公司开价太高，中国民营企业承受不了。

去年，全球规模最大猪肉供应商史密斯菲尔德（简称SFD）宣布同意双汇集团的47亿美元收购对价，加上所承担的24亿美元债务，此次收购规模超过70亿美元。虽然SFD原有的全球销售渠道被双汇占有，但市场前景广阔。而如何快速制止SFD业绩快速下滑，如何在一两年内化解收购SFD时所付出的庞大融资成本问题，都让双汇集团面临严峻挑战。

再者，现在欧美经济开始复苏，很多欧美企业元气正逐步恢复。一些来自欧洲和美国的企业也想进入全球并购市场，趁机低价抄底。正是由于竞争格局的改变，会给我国企业海外并购带来更激烈的竞争。往往陷入低价买不到，高价的买了未必划算的尴尬境地。

最后，融资渠道往往不足以支持民企海外并购的资金需求。目前，国内民企要想海外并购有三种渠道：几家民营企业抱团出资海外并购；实力强的民企动用自有资金；接触私募基金，私募基金在并购前、并购后可以提供一些经验。而对于国有企业海外并购往往是通过地方政府出面，进行内保外贷，所以，国企一般海外并购往往是大手笔，但是输多赢少，鲜有并购成功案例。

在国资改革和海外并购的大潮之下，民营资本应该“腾笼换鸟”，抓住当前的历史机遇。很多民营企业有并购需求，但没有好的信息渠道和资源。与之相比，国有企业站在完全不同的高度上，拥有良好的渠道资源。更何况，国企改革已经定调，如果民营企业能够通过收购部分允许民资入驻的国有企业，借助国企良好的渠道去鉴别和购买适合的海外资产，通过并入海外资产来满足其对技术、管理方面的需求。

此外，买完外企之后怎么管，也是海外并购中常常令民营企业家头疼的问题。这就需要动用外国管理层的管理动力，将他们的利益与自己企业的发展结合在一起。比如，可以给对方管理层以10%-20%的股权，或者允许对方以分红还借贷，把双方的利益结合在一起。如果想要加强风控，甚至可以分期给股，看后续盈利情况递增。

鉴于全球经济还没有完全复苏，整个世界的银行体系资金面尚紧，现在正是中国民营企业走出国门并购抄底的机遇期。民营企业并购西班牙、意大利、德国、瑞士等国家的中小型优质企业是有潜力可挖的，再加上中国的国企改革开始允许民间资本进入参股，民营资本还可以通过国企的信息渠道和资源，更好地完成自己海外并购的夙愿。