财务危机与预警

张洁

▲▲一、财务危机的概念及国际上相关研究成果

1、财务危机的定义

财务危机是指企业丧失偿债能力，本文所说财务危机是指上市公司无法偿还到期债务或以证券交易所对持续亏损、有重大潜在损失或者股价持续低于一定水平的上市公司给予特别处理或退市作为标准的情况。

2、国际上财务危机征兆的识别模型

1）单变量预测模型。即通过单个财务比率指标的走势变化来预测企业财务危机。最早单变量预测模型由威廉.比弗提出。其观点是按照预测能力和综合性的大小来预测企业财务失败。指标主要有：l）资产收益率；2）债务保障率；3）资产安全率；4）资产负债率。此模型比较简单，缺点在于：企业的财务状况应用多方面的财务指标来反映，无法用一个比率概括。此方法常用于同一个公司中得出不同结论的不同的预测指标现象。所以在选择具体财务预测指标时，企业要选用可以表现自身财务运行核心特征要素的财务比率作为预测变量。2）多变量t预测模型。即运用多种财务比率指标加权汇总而构造多元线性函数公式来预测财务危机。目前，奥尔曼的Z-Score五变量t模型的应用最为广泛：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5。具体判断标准如下表所示：Z≥3.0 财务失败的可能性很小财务不失败组；2.8≤Z≤2.9 有财务失败可能；1.81≤Z≤2.7 财务失败可能性很大；Z≤1.8 财务失败的可能性非常大。

▲▲二、我国上市公司财务危机识别的征兆

1、通过财务状况指标分析来识别财务危机

借助财务状况来识别财务危机征兆也即使用定量分析的方法来分析财务指标，上市公司应根据本公司自身特点来制定不同的指标临界点，将公司实际的财务状况与制定的标准进行比较，从而判断上市公司是否存在一定的财务危机。识别财务危机分析的核心指标有上市公司的资产管理能力、偿债能力及获利能力。本文采用的财务指标有：

1）偿债能力分析，反映企业财务状况和经营能力。偿债能力代表企业无法偿还到期债务，有可能破产。企业是否能偿还到期债务是建立在一定资本或资产之上，做为保证的是足够现金流入量。该指标有：速动比率、流动比率、资产负债率。2）盈利能力分析，盈利体现了企业的出发点和归宿。主要包括产品和资产获利能力。分析时应排除将要和已经停止的营业项目和会计政策变更会引发的累积影响等。该指标有：净资产报酬率、总资产报酬率、销售净利率。3）营运能力分析，由于存货和应收账款无法直接拿来偿还债务，需进一步分析它们的周转速度来判断偿债能力、变现速度。如果存货、应收账款现速度慢，企业可能会出现财务危机。该指标有：存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率。4）发展能力指标是对企业现在与往年各项财务指标相比再纵向分析。通过分析，可以判断企业的大致变化趋势。从而对企业未来的发展情况做出相应预测。该指标有：净利润增长率、总资产增长率、主营业务收入增长率。5）现金流量能力，经营活动产生的净现金流才是企业偿还债务的基础和根本保障。现金流量能力包括：每股经营现金流量和全部经营现金净流量。6）财务状况识别财务危机征兆：

①经营现金净流量为负。表明企业盈利能力出现问题。②资不抵债。表明企业面临进行重组或清算的威胁。③累计数额巨大的经营性亏损。表明企业存在财务危机，资不抵债。④对短期借款过度依赖。这类企业筹资会受阻，资金周转不顺，无法偿还到期债务使得生产经营困难。⑤存在大量不良资产，表明资产呆滞，营运能力下降。⑥存在大量逾期未付债务。表明企業存在偿债能力问题，出现财务危机。

2、通过分析经营状况识别财务危机征兆

通过经营状况来分析财务危机的征兆即采用非财务指标来定性分析上市公司中各相关因素。这些因素往往不能从财务比率或指标中直接获得，但在分析企业的潜在危机时也起着至关重要的作用。

1）股利分配政策及公司内部持股人持股情况。内部持股人出售股份常常是公司盈利能力恶化的重要信号。2）过度扩张，上市公司进行多元投资应首选拥有竞争力的相关产品，要在市场上做好做强。但如果盲目扩张，也会丧失原有的竞争优势。3）过度依赖贷款进行筹资会引发上市公司面临巨大的偿债压力，说明公司资金周转失调和低下的盈利能力，最终导致破产。

3、通过分析管理者行为与报表粉饰行为识别财务危机是否存在

1）管理者行为分析。财务困境会引发企业管理层为管理经营效率的提高而积极行动。①现金短缺情况的改善。为解决现金困扰进而减少现金流出或增加现金流入和采用多种方式增加现金收入。如处置存货、降薪。②削减成本。分析产品功能成本，寻求替代原材料来降低成本，降低非生产经营性支出。③突然变动的高管人员。企业高管层的更换由财务危机引发。管理层的重要人员突然变更，尤其是集体辞职，标志企业存在财务危机。2）粉饰报表。学者们的相关研究发现：公司存在财务困境会使用以下方法：关联交易、重组资产、非经营性损益等，常会引发相关财务指标出现反常。所以会分析会计质量来了解管理层有没有进行报表粉饰。

▲▲三、我国上市公司财务危机防范及处理对策

1）建立有效的内部控制制度，增强资金管理能力。事后对财务危机进行总结，可以找出企业运行的软肋，由于完善的内部控制的缺乏，企业管理混乱，期间费用高居不下，随意性强的投资缺乏评估、审核。2）降低财务风险可以建立完善的风险评估和监控系统。企业财务危机和风险相联系，运作过程中企业会存在不同程度的风险，完全避免财务危机只期望通过监测风险是不现实的。企业运营过程中会存在一些权变因素，所以须通过对主要风险的监测和评估来减小发生财务危机的可能性。3）修正并完善危机识别体系，及时对企业财务危机进行防范，便于危机管理能力的增强。分析财务危机，进而增加企业对危机管理的经验。根据处理财务危机的经验和教训，对财务预案重新修订，使得企业今后应对财务危机中做到从容不迫。

参考文献：

[1]吴世珍.我国上市公司财务危机预警研究[J].财会月刊，2007（3）

[2]吕峻.财务危机公司的治理结构征兆[J].山西财经大学学报，2007（1）

[3]刘静静.财务危机预警探析[J].会计之友，2007（5）