非差异化利率政策下的中小企业融资困境

【摘要】中小型企业作为社会重要力量，为社会供应大量就业岗位、税收，但是在统一利率政策下，中小型企业因其规模较小和抗风险能力弱在融资方面一直处于弱势地位，而且承受着高于普通水平的财务成本。中小型企业高额的资金成本，容易使之进入资本对其发展的副作用怪圈，影响企业发展，影响行业创造和社会福利。除中小型企业应该从内部控制上积极应对这种劣势地位、政府可在给予中小型在融资资金支持的基础上尝试利用利率制度平衡大、中、小企业获取资金能力的差距及资金的使用成本。

【关键词】非差异化利率 利率市场化 融资困境 利率区域化差异 中小型企业

一、困境的形成

在企业规模小、征信差和区域差距等条件影响下，中小型企业面临着高昂的资金成本，高昂的资金成本下筹资发展，极度削减利润，制约快速发展，形成马太效应，犹如一个怪圈，这让对资金极度渴望的左右为难。

（一）企业规模影响资金成本

在中国特有的金融宏观调控下，为抑制系统性风险、调节产业比例的目的下，金融机构就作为了实施调控的对象，而利率作为资金使用补偿，自然成为主要工具。利率作为对借款风险的补偿，从市场角度无疑平衡补偿而已，例如在资金密集的房地产企业，不少中小型房地产民间短拆融资成本高达月息5分，年化60%；与此相比作为中国最大房地产开发企业，万科地产2013年3月发行8亿美元的5年期定息美元债券，年票息率仅2.625%，成本差距越拉越大。

（二）统一信贷监管政策下，抬升中小房企资金成本

在统一信贷政策和宏观调控下，与小企业相比大企业有更多的筹资方式。根据wind数据库统计筹资成本：发行股票相关成本约0.5%（依规模而定）、海外债券成本约为4%、银行贷款约6.3%、国内债券约9%～13%、信托约10%～16%、地产基金20%～26%、民间借贷则高于30%。获得资金容易程度：民间借贷>地产类基金>信托>国内债券>银行贷款>海外债券>发行股票。通常情况下中小企业只能选择银行贷款、信托、地产基金、民间借贷方式，但在宏观调控信贷监管下中小企业只能选择民间借贷、非监管地产基金等方式。

（三）非差异化利率政策下借贷风险成为借贷行为最重要考量要素

若在市场化或差异化利率政策下，利率和风险是相补充和同步；但是在非差异化利率政策下，固定的市场化利率，同样将会选择与之适应固定水平的借贷风险，银行作为社会金融主力，虽然人民银行早已放宽对利率限制，但是存贷比机制下，本无富余存款的银行也无法去贷款给利率线下的企业。

（四）统一利率政策下，区域融资成本差距大

中国区域辽阔，各区域资金需求度，风险，区域资金量不一定，体现在市场上的借贷成本就不一样。而越是经济不发达，风险较高的地方需要资金补给，需要大量的资金去做基础建设，区域经济建设，经济发展不成熟，大金融机构在统一利率政策下，无法接受区域的风险，无法给予中小型地方企业，于是大量地方中小企业靠民间借贷发展。

二、导致结果

中小企业与大型企业相比以更高昂的资金成本获取发展资金，背负着极高的资金成本压力，若处理不好，则会带了影响本身企业发展、行业集中度加大、削弱行业创新和影响社会福利创造和引发金融系统性风险。

（一）影响中小企业发展

中小房企拿着较高的资金成本与大企业一同竞争，影响其扩大产能。强大资金成本压力的情况下进而影响其净利润，影响发展。中小房企越发展缓慢，越跟不上行业发展平均速度，稍有不慎就进入借钱偿息怪圈，进入恶性循环。而大房企具有较低的融资成本，较小的项目运作风险，更高的利润结余，在负债表上，更有利于融资。

（二）行业集中度加大，削弱行业创新

小房企会受到高融资成本的一定影响，制约其扩大发展；而大房企具有融资方式多元化、融资成本较低等优势，大企业与小企业的差距越拉越大，行业集中度越来越高，形成垄断，影响行业创新。

（三）造成民间借贷规模扩大，易引发系统性风险

低利率资本市场对中小企业关闭，中小房企寻求资金支持，转向民间借贷和高息基金变相贷款，扰乱金融秩序，容易导致中小企业在高息的压力下碰触法律不允许的事情，本身利润较小加上高昂的成本，加上成本压力，容易导致无力还款，形成坏账，数量庞大，容易引发系统性金融风险。

（四）不利于社会福利创造

中小企业的高昂的资金成本，会以价格上升的方式传导给消费者，或者在最终消费者消费产品处以减少或者降低原料的方法生产劣质商品，侵害消费者利益。且影响社会税收贡献，无法为社会创造本来应该创造的社会福利。

（五）不利于金融系统稳定

中小企业融资选择民间借贷或者高利息基金筹款，就意味着民间借贷、基金选择了更高的合作风险选择，同时也会获得跟高的资金借贷收入，但是这些都在央行的监控之外，自由化的市场且基金资金往往来自于募集，发生违约行为，容易产生社会问题，大规模的违约，容易导致金融借贷失衡，产生系统性风险。

三、中小企业如何走出融资困境

中小型企业应从自身角度出手解决融资成本高、融资难的问题，通常可用的方法诸如控制信贷规模、联合融资、提高履约质量、严格控制资金使用情况和避免盲目扩张等方式来控制企业现金流，步步为营，越过中小企业门槛。

（一）控制借贷规模

借贷成本往往与借贷规模成正比关系，严格加强企业自身向外借款，严控负债率，保持在合理水平，使资金成本低于资金成本。在融资方式上，可适当采用股权融资，降低负债规模，为再融资打下基础。

（二）尝试联合融资

在单个中小企业下，每个企业规模有限，无法形成规模效应。在资金市场比较紧张的情况下，可尝试多个融资方合作融资，联合成大企业，降低融资成本，获得较低成本的资金。

（三）提高每次借款的履约质量

认真履行还款义务，不制造违约，树立较好信用，避免信用下瑕疵，为后续融资打下基础。长期的珍惜信用记录，塑造良好的信用形象。

（四）严格控制资金使用情况

大多数中小型企业没有良好的内部控制决策体系，往往是机会主义导向，往往容易挪用借款作为他用，当还款期来临时却无法还款，没有良好的计划与安排，影响现金流。

（五）避免盲目扩张，使发展具有计划性

在有计划的企业发展和规划下，资金的使用也会有计划。在有计划的基础上进行融资，能有较多的时间进行价格询问、交易结构设计等工作，能减少融资成本，使发展具有更低资金成本，使企业资金进入良性循环。

四、政府应建立中小企业融资扶持体系

中小型企业为社会做了巨大贡献，政府作为调节社会资源的综合管理者，应给予中小型企业在资金使用方面给予诸如直接现金补贴、控制大企业贷款规模和利率政策差异化等行政手段支持中小型企业获得生产生存资金，甚至可以限制区域资金流动和制定跨区流动补偿（处罚）政策。

（一）中小企业承担着巨大任务，却使用着成本高昂的资金

中小企业在社会中承担着创新与辅助大型企业的社会作用，供应的大量的税收、就业，为维护社会稳定贡献了巨大的力量，而中小企业社会竞争力弱、管理能力底下、信用条件差和资金缺乏，且无法与大机构金融合作，迫使中小企业融资游走在社会福利金融制度之外，承担着高昂的资金成本。政府应增加对中小企业的金融扶持力度。

（二）应给予中小企业更多补贴性质的现金扶持

在金融机构以获利为前提的经营条件下，政府应着手给予中小型企业现金式的补贴。在联合融资情况下，减免联合体融资税负。减小与大型企业的融资成本差距，以加速企业发展壮大，扩大规模，产生更多的社会就业机会，产生更多税收来对社会和政府进行反哺。

（三）严格控制大型企业从金融机构贷款

大型企业作为社会化企业，享受着更多的社会资源，拥有着更大的市场空间和更多的融资方法；若把社会资金看作资金池，应控制大型、超大型企业到金融资金池获取资金数量，控制贷款金额，使更多的社会资金支持中小企业发展。

（四）利率政策应有所差异

当前利率政策统一化，扁平化，中国地区差异性大，统一的利率政策制约着地方中小型企业发展。从市场化经验看看，越是需要发展的地方，越缺钱；越是缺钱的区域，民间借贷利息越高。相反金融发达的经济发达一线地区，大企业聚集，大企业从市场商品销售获取资金能力强，大量资金聚集，成本低廉，形成两极分化；利率政策应该在企业规模、行业、区域给予差别对待。

（五）制定资金跨区流动补偿

资金成本的制度上的不均衡导致成本不均衡，且全国资金流动无区域限制，就越发影响地方小企业资金的低成本获取。在这种情况下，就形成落后地区与发达地区，同一货币拥有不同的借贷利率，虽然有风险作为屏障，但是也会形成利息差，金融倒客形成，资金到实体的成本高昂；通过区域资金量的多寡，也可部分调节区域物价水平，提高资金的使用效率。

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作者简介：孙国立（1987-），男，汉族，重庆人。