菲律宾拟出新政让全球镍市“心惊肉跳”

路新

菲律宾准备效法印尼禁止出口未加工矿石的消息在伦敦镍市引发恐慌。

不仅在伦敦，这一消息在全球范围都不啻为一个晴天霹雳。在印尼中断出口之后，菲律宾成为中国广大的含镍生铁（NPI）产业主要的镍矿供应国。这个供应管道可能中断的威胁，显然促使镍市多头加速发展。

但菲律宾议员日前放出消息，这样的禁令至少要有5年宽限期。

伦敦金属交易所（LME）指标三月期镍当日随之大跌1，000美元至每吨1.89万美元，前几个交易日的涨幅悉数回吐。

菲律宾矿石的重要性

自印尼在今年1月推出对矿石出口的全面禁令以来，镍价表现就超越在LME交易的其他基本金属。

这种局势很好理解，自印尼总统签署禁令以来，该国已致使全球失去近三分之一的镍矿供应。

中国众多的含镍生铁生产商都面临风险，他们是不锈钢行业的主要镍来源，严重依赖印尼矿石作为主要原材料。但是印尼禁令以来，LME库存有着明显增长，这显示全球镍供应并未短缺。

菲律宾在其中扮演极其重要的角色。虽然菲律宾矿石质量通常低于印尼矿石，但它长期作为中国含镍生铁生产商的第二重要镍矿石来源，并且印尼出台禁令以后，菲律宾一跃成了中国镍矿石的唯一来源，地位的重要性显而易见。随着中国对替代供应的需求增加，菲律宾出口量也快速增长。中国7月从菲律宾进口量为创纪录的500万吨，今年累计进口增长15%。

市场的共识是，菲律宾镍矿石不能完全替代印尼减少的供应，但是原料进口增加或许能大大延长含镍生铁生产商的生命线，尤其是它们把这些供应掺入现有库存的话。

这就解释了为何新闻传出菲律宾议员在考虑类似印尼禁令的立法时，镍价会出现飙升。

但多头泡沫很快消散，原因是后来得知可能需要约2年时间来制定和通过该法案，另外还需5年才能开始实施禁令。

不用恐慌了？

5年的宽限期与印尼立法过程类似。镍矿出口禁令于2009年在印尼就已经成为法律，但今年才执行。

市场因此推论，菲律宾的禁令将在7年后实施，距今还很遥远，不会现在就导致重新估算镍供应时间线。不过这得假设菲律宾的法律程序也与印尼相同。

别忘了，直到2013年最后几天，几乎没有人想到印尼真会实施禁令。矿业部门积极游说希望能阻止其实施，或至少降低力度；印尼决策的任性特点也曾经预示，该法案最可能的结局是半道妥协。

但事实不是这样。印尼政府毫不手软，连该国的大型铜矿——美国自由港麦克默伦铜金矿公司和纽蒙特矿业（NewmontMining）都不得不协商修改合同条款，以考虑到大幅上调的出口税。

没有任何理由假设菲律宾会在最后时刻上演我们对印尼所假设的逆转剧情，该国政府很可能会紧跟印尼的脚步。到法案颁布时，菲律宾应该已经有几家含镍生铁厂投入生产了。

换句话说，菲律宾政府未来实施禁令时可能加快步伐，比方说事先把承诺修建加工厂和颁发新的镍矿开采许可挂钩。

当然细节决定成败。若假设菲律宾与印尼情况相同，恐怕有点冒险。因为与印尼不同的是，菲律宾将拥有一个模版案例，可以在此基础上微调政策。

多头火力全开

毋庸置疑的是，镍市中呈现休眠状态的多头派，因菲律宾方面的消息而苏醒过来了。

LME的库存升高或许已令年初的多头气焰受到压制，但菲律宾即将出台矿石禁令的消息叫多头磨刀霍霍，随时准备根据供应面局势变化而出手。

LME的持仓报告（COT）显示，基金经理人近日缩减现有的期镍空仓，并增持多仓。净多仓增加逾5，000口至3.84万口，相当于15%的未平仓合约，这样的水平只有锌市可以凌驾。

因此，近日镍暴跌的走势，被视为是趋势急转直下。

然而，LME有关基金经理人短线仓位变动的数据，只能得知这个市场部分的投机操作。

更多讯息要看LME镍期权市场。7月期权交易量为8.69万口，虽然远不及5月接近21.6万口的高位，但仍是高于2014年之前的任何月份。今年迄今累计的交易量是去年的4倍多。

这实在是合情合理，因期权、特别是远月期权，是一种无需精准知道印尼镍矿禁令何时开始实质影响中国NPI行业，就可以参与镍价上涨获利契机的工具。

由于期权的卖方被迫做对冲买进，任何急涨将会催化升速。这次之所以没有发生这样的情况，是因为这波升势太快就熄火了，不过，这波上行走势的最初升速，应该被视为一警讯，可从中窥知一旦供应面出现紧俏迹象，镍市就很有可能出现这种走势。

总而言之，菲律宾效法印尼矿物出口政策的举动，短期内不会影响到供应面，但若要实实在在危及未来的供应情况，不尽然得等上7年。