公与私的博弈

罗滢绘

“私募基金经理赚钱，公募基金经理赚名气！”基金界流传着这句经典名言。公募基金，就是与“私募”相对应的，面向不特定投资者公开募集资金的证券投资基金，我们平时常见的封闭式、开放式基金都属公募基金。

“公募”与“私募”各有千秋。公募基金投资者范围广、筹集潜力大，一般规模较大，获取市场平均利润的可能性也较大，享受市场整体的回报。而私募基金入门的起点较高，募集的对象是少数特定的投资者，规模也相对较小。并且，与公募基金只收取管理费不同，私募基金收取的是业绩报酬。业界人士表示，干着“地下工作”的私募基金机构投资业绩普遍高于公募基金。也基于此，之前发生过多次公募基金经理“奔私潮”。

如今，登记备案后的私募也拥有了合法身份，公募基金公司牌照优势消散。此后，同为国家“正规军”的私募与公募将如何博弈？

私募 且思且虑的监管

中国证券投资基金业协会为私募颁证，令业界欢欣鼓舞，被誉为私募的盛事。而私募领证后面临的监管问题，也令从业人员颇为关心。

第一批领证的深圳中睿合银投资管理有限公司董事长刘睿告诉本刊记者，近来有部分同行表示了对私募被纳入监管的担忧。担忧的核心问题就是被纳入监管后，私募投资的灵活性将可能受到制约和限制，甚至担心未来一系列监管措施和细则的出台，会向着管理公募基金的方式靠拢。

“对此，中睿认为监管层鼓励和要求从业机构进行登记备案，首要解决和实现的就是一个‘规范问题。而‘规范是整个行业健康持续发展的有利保障和必要条件，对行业的发展将起到非常积极的促进作用。”刘睿表示，“至于在投资上的限制和其他方面的要求，我想监管层是对公募和私募两种不同基金形式、特点、发展方向是有清晰界定的。当然，合理的监管要求，或者投资及风控限制对投资而言也是必要的。”

刘睿认为，现在出台的相关政策比过去以投资顾问身份参与信托计划、券商资管等产品管理时，已经大幅度放宽投资限制。这是管理层站在私募的立场重点考虑的结果。

四川共创财富基金管理有限公司总经理何万岁在接受本刊记者采访时也表示，即将到来的监管不会是私募行业发展的不利因素。

“中国证券投资基金业协会是自律组织，不是政府部门。政府用自律组织来管理的初衷就是为了防止管得太紧而不方便开展业务。”何万岁表示，“监管部门对私募制定的信息披露标准会远低于公募。”

4月17日，在为第五批私募基金管理人举行的颁证仪式上，中国证券投资基金业协会负责人表示，不会照搬公募基金的监管方式来管理私募基金，主要还是以行业自律为主。这一表示回应了市场担心的对私募行业监管过严的问题。

奔私潮 会否愈演愈烈？

在业界，公募基金经理转投私募早已屡见不鲜。2013年6月1日，新基金法颁布前后，多位明星公募基金经理相继离职，投奔私募，掀起一轮“奔私”热潮。

而如今在私募基金登记备案，行业黄金发展窗开启的当口，会否上演一波新的“奔私潮”？

著名的“公募一哥”王亚伟的“奔私”轨迹被多家媒体争相报道。1998年，国内基金业刚开始启动时，王亚伟便加入了华夏基金管理公司筹备组。此后，便在这家公司一路开花，创出了无数辉煌的成绩。

2007年，王亚伟所管理的华夏大盘精选基金以226%的净值增长率高居国内各类型基金之首，比第二名高出35个百分点，其净值增长率是同期上证综指涨幅的2.33倍。王亚伟也凭此一举获得“中国最赚钱的基金经理”的殊荣。

2011年，《福布斯》中文版发布了2011中国最佳基金经理50强榜单，华夏基金王亚伟以最近5年748.90%的总回报毫无悬念地名列第一。

而就在稳坐中国“公募一哥”的宝座，在业界顶峰熠熠生辉的时候，王亚伟却将自己的公募基金生涯戛然截止。2012年5月7日，王亚伟正式从华夏基金离职，并于2012年9月在深圳前海注册成立“千合资本”投资管理咨询公司；同年12月21日，完成首只产品“昀沣”的募集，规模达20亿元。

据独立第三方机构“Transmedia止观”最新调查显示，王亚伟2013年度的收益率为13.86%。从行业整体情况来看，这个成绩只算中等水平。

有人说王亚伟神话已经破灭。但不管怎样，王亚伟“奔私”已成为业界一个标志性事件，为其后一批又一批的公募基金经理所仿效。

近日，有媒体报道称，曾经在安信证券风光无限的最牛策略分析师程定华，投奔私募后却因管理的首款产品跑输了大盘。

据私募排排网的数据显示，程定华管理的常春藤六期今年以来该产品收益率为-5.55%，在同类型677只私募中排名第537名。

公募与私募毕竟在监管、规模、激励机制、盈利模式等方面都有较大差异，公募转投私募或也有“水土不服”之症。 但公募与私募之间的人才流动还在继续。

竞争OR合作 公与私的对话

获得了新的发展契机的私募基金，对人才又多了一层吸引力。私募对公募将造成多大的威胁？

倍特期货金融期货分析师熊羚淇告诉本刊记者，私募领证对公募基金会有一些冲击，但私募在风险控制和具体的管理上不如公募，目前还不足以对公募造成较明显的威胁。

“私募与公募就是两个领域。私募领证后，对公募基金的大客户会有一些冲击，这些大客户可能会因为良好的收益而流向私募。”身处私募行业的何万岁表示。

而刘睿则认为，私募与公募之间合作大于竞争。

“过去我不认为，现在私募取得合法身份后我也同样不认为私募基金与公募基金之间存在着多么大的竞争。”刘睿表示，无论国外还是国内，私募与公募本身的潜在投资群体就有所不同。未来私募管理公司在满足一定条件下可开展公募业务，公募基金也早就开始设立基金专户满足高净值客户投资需求，但总体而言交集是很少的。

如果某一私募机构将重心放在开展公募业务上，在实质上，已经可以将其划分在公募基金的大范畴内。而公募基金的专户产品，通常只占到其总体业务的一小部分，目前国内大力发展基金专户的公募基金，其发展动因主要在于提供特殊化的产品和投资需求，或是作为私募的产品通道进行发展。

私募行业的规范化，势必促进投资者适当性管理，未来公募基金和私募基金的选择，将更多的是为广大投资人提供适合自己的产品。

“相较竞争而言，反而我认为私募基金和公募基金将在未来有更大的合作空间。”刘睿告诉记者，“首先，公募基金已历经多年的发展，其产品体系已很成熟和完善，公募发行的指数基金、货币基金等很好地为私募基金提供了策略配置的选择，很多私募自身无法实现的策略架构，将能通过对接公募完善的产品体系去实现，这对公募基金和私募基金双方而言都是有利的。”

近日，有媒体报道，由九鼎投资发起并控股的首家PE系公募基金公司九泰基金已获证监会受理。而另一家PE深创投将紧随其后，公司旗下红土基金有望成为第二只PE系公募基金。

新基金法规定，专门从事非公开募集基金管理业务的基金管理人，其股东、高级管理人员、经营期限、管理的基金资产规模等符合规定条件的，经国务院证券监督管理机构核准，可以从事公开募集基金管理业务。

私募基金与公募基金正彼此交会发展，竞争与合作都将成为两者未来发展的关键词。