我国国债规模的研究

何元睿

【摘要】国债发行是我国政府弥补财政收支差额、缓解财政压力和实施宏观经济调控的重要工具。国债发行规模是否适度既直接影响政府宏观调控力度和效果，也关系到国民经济健康有序运行及社会安定、其研究具有重要的理论和现实意义。本文通过理论分析和实证分析，在研究影响国债规模的主要影响因素的基础上，建立有关计量经济模型，运用1981～2005年的样本数据，利用EViews 7.0软件进行分析。最后对我国国债规模的发展提出建议。

【关键词】国债规模 影响因素 实证分析

一、前言

（一）研究目的

国债是政府筹集资金缓解财政压力和实施宏观经济调控与现代金融管理的重要手段。但是，关于国债规模以多大为好，是否存在一个较为客观的合理界限，一直饱受争议。我们从近现代中西方我国适度国债规模的研究的经验性实证材料都可以得到一个基本判断：国债政策的运用既可以产生积极影响，也可以产生负面影响。因此，不管是理论界还是业界，都很关注如何确定一个合理的适度国债规模的问题。虽然目前对国债适度规模的界限至今还无法精确测定，但是这并不能否认国债适度规模的客观存在。因此，本文将对国债规模进行研究。

（二）研究方法

在研究过程中，本文运用的研究方法主要是实证分析与规范分析相结合的方法。对首先对国债规模进行理论分析，其次通过建立计量模型对国债规模的影响因素进行实证分析。

二、我国国债规模的影响因素实证分析

（一）影响因素

本文忽略微观因素，仅考虑宏观因素。在宏观上，一国发行国债的规模要受其经济发展水平、国家财政收支水平、居民储蓄水平、信贷规模等因素制约，具体表现为：

1.GDP对国债规模的影响。一国经济发展水平对国债规模有重要影响。经济发展水平越高，经济运行中所需资金越多，国民经济应债能力也越高，发行国债规模也相应提高，发行潜力增加。

2.财政收入和财政支出对国债规模的影响。国债是国家弥补财政赤字赤字的重要手段，财政赤字越大即财政收入与财政支出的差额越大，国家发行国债的压力就越大。所以财政收入和财政支出也是影响国债规模的重要因素。

3.城乡居民储蓄存款对国债规模的影响。城乡居民是我国国债购买主体，城乡居民储蓄存款的规模代表了其实际购买力。存款越多，我国国债发行的空间和余地就越大。国债还本付息额对国债规模的影响。国家作为债务人，在国债到期后要还本付息，这是国家发行国债的代价。这种代价越高，国债发行收到的制约就越大。

4.国债余额对国债规模的影响。国债余额是国家将来要偿还的债务，国债余额越高，国家债务负担就越重，国家的还债能力是有限的，国债余额规模就影响国债发行规模。

5.到期国债还本付息额对国债规模的影响。到期国债还本付息额是国家已经偿还的债务，还本付息额越高，说明国家债务负担就越轻。

6.信贷规模对国债规模的影响。由于货币政策和财政政策是国家宏观调控的两大主要工具，货币信贷规模直接影响到国债发行，两者具有相互替代作用。

（二）模型建立

本文选取1981～2005年我国国债年度发行量及主要影响因素的数据作为样本数据，以NDS（national debt scale）表示国债发行规模，FB（financial balance） 表示国家财政收支差额，P（payment） 表示到期国债还本付息额，DBS（debt balance scale）表示国债累计余额，S（savings） 表示居民储蓄，LS（loan scale）表示信贷规模，GDP（gross domestic product）表示国内生产总值。具体数据见表一。

（四）模型经济意义分析

从以上分析可知，国债发行规模与居民储蓄正相关，表明我国城乡居民是国债购买的主体的事实，说明居民储蓄为国债发行提供了空间；我国长期以来实行积极型财政政策，导致国家财政入不敷出，存在较大的国家财政收支差额，而通过发行国债是政府弥补财政收支差额的重要手段；同时，由于长期实行积极型的国债政策，在大量增发长期国债的影响下，国债到期还本付息的支出也越来越大，我国长期处于举新债还旧债的处境；GDP是衡量国家还债能力的重要指标，当一个国家的经济规模越大，那么国债发行规模的潜力越大，但是从实际情况看，国债发行规模与当年GDP水平呈负相关关系。

三、建议

（一）改善财政收入状况，适当降低赤字，控制国债发行规模

从回归模型中可以看出，赤字对于国债规模的影响是很大的，其系数是所有影响国债规模的因素中最高的一个。超过一定限度的赤字财政政策必然会导致庞大的赤字和债务规模，给经济造成危害。从长期看，我国财政政策的立足点和发展方向应该是财政收支平衡。在减少赤字的手段上，除了增加财政收入，合理有效的财政支出无疑是减少降低国债规模的有效手段。一方面我们要推进公共支出预算管理的制度约束，加强监督机制，防止财政资金流失，提高部门预算和决算的透明度，确保资金都得到充分合理利用；另一方面要适当缩减对企事业单位的补贴和事业费支出，在收入一定的前提下，将保证重点建设的资金需求。

（二）适当控制国债增长规模，实行稳健国债政策

综观上面的論述，我国国债规模已经相对过大，陷入通过向城乡居民筹集资金来弥补国家财政收支差额和支付债务基本息的恶性循环，远远没有充分发挥国债在经济健康有序发展中的作用。今后应适当压缩国债发行规模，实行稳健的国债政策，使国债发行规模适应我国经济社会发展水平的总体要求。

（三）加快经济发展，提高经济实力

国家经济实力也是影响国债规模的重要因素。从回归结果中看，国债规模与GDP是负相关关系。GDP越高，则国债规模就越小。从指标分析中也可以看出，GDP水平越高，国债负担率、借债率和赤字率就越低。

（四）建立健全國债监督法规，坚持依法发行国债

完善的国债制度还要配以完善的法律规范，以保证政策的顺利进行。所谓没有规矩不方圆，建立健全国债法，从法律上规范国债运行，让发行国债有法可依，防范国债风险。

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