中美经济与股市发展对比及存在问题

吕嘉怡

摘要：本文从中美股市的发展历程入手，2013年美国股价指数登上历史新高，而中国目前的股价只为2007年最高点的三分之一，尚未上涨。两者现状对比，从而分析中国经济与股市存在的问题。

关键词：中美经济；股市对比；问题

我国股市起步于80年代中后期，1990年12月上海证交所开业，这标志着中国股票集中交易市场的出现。我国股市发展至今不过10多年，而西方的股市发展已历经百年以上，相对成熟。以美国举例，美国股市始于18世纪末，无论是股票发行市场还是流通市场，也无论是股票发行品种、市场容量、还是市场发育程度，在西方国家中都首屈一指1。然而，我们也无法忽视其作为次贷危机起源地的事实，一般认为，一个国家的经济会影响美国股市的发展，而美国股市的状况也会间接反映美国经济发展的情况。下面，我们将把中美股市与经济的发展结合起来分析，并简要提出中国股市当前存在的问题。

先说美国，2013年美国标准普尔500股价指数登上历史新高，一举突破金融风暴前2007年10月的高点。虽然考虑了通货膨胀因素，这并不是实质新高，仅是名目新高。但这仍然算是一个不坏的消息，至少代表美国企业的营运与获利己经恢复，再加上美国房市的回温，以及劳动市场缓慢的回稳，各种经济评论称，美国的经济在未来的一至两年将会渐入佳境，这说明美国政府在经济危机之后的救市，这种宏观调控的手段是有效的，美国本土相对于全球而言还是较为安全的投资环境。自由贸易和金融的全球化，加上生物技术、网络技术的迅猛发展，美国经济快速发展的同时股票市场也是非常火爆。这是因为影响股市的重要因素，一：利率；二：投资者对投资的期望值，两者同时在起作用。

那么中国股市呢？中国股市从无到有，经历十几年的模仿、发展、创新，已经完成了国外可能需要几十年才能做成的事情。股市作为经济发展的一项指标与工具，在推动经济向上增长方面起到了重要作用。但是随着全球经济一体化进程加快，中国加入wto是一个发展的契机，但也使得中国融入世界经济，受其它国家经济浮动的影响。特别是美国经济处于调整期的时期，中国股市也必然有所表现，据查阅，中国上海股价指数也曾在2007年10月登上高点，而现在中国股价指数只有当时的三分之一2。根据中国的官方数据，中国这几年的GDP成长率是美国的好几倍，然而美国的股巿已重回之前高点，而中国还远远低于其之前的高点，从表面商看，中国股市的跌涨会与世界同步，但事实上中国的国情还是对经济有很大影响，也许我们应该从内部找找原因。回顾这次大跌，股市存在的问题也愈来愈引人注目，大致可归纳为四点：

第一：中国官方的经济数据过于美化，真实GDP成长率其实此其所公布的数字还低。而委托理财盛行，也会造成泡沫过高

第二：股市反应的是公司、市场、经济的未来，而不是过去，投资人对中国的前景不看好，所以即使过去有高成长也不会反应在股市上。2008年金融风暴前，中国经济成长靠的是出口，可是出口国的贸易顺差的成长会随着出口金额愈来愈大，而给进口逆差国带来愈来愈大的压力，因为逆差代表进口国的需求比其生产还多，也就是要借钱来消费，长期下去会造成国际资本投资消费与储蓄的失衡，这也使美国和欧洲先后沦陷于债务危机之中。

第三：市场资金的严重错配。金融风暴后，中国的出口成长的引擎随着欧美需求的减缓，而失去了原先的动力，中国政府于是就采用凯因斯经济学的财政政策，大举举债用于投资基础、交通建设，各地地方政府也大举经济剌激及都市化的大旗，强征农地与民宅，兴建了供给远高于需求的大楼。然而、原本设想的城市化却无意导致了中国房价在这之后迅猛上升，因为除了炒房投机客，没有多少劳工能买得起这些昂贵的大厦。近十年来的股市，一批企业老板圆了富豪梦，但投资者难以从中分享到经济增长的红利。面对一个疲弱的股市，巨额民间资金找不到出口，于是炒楼，炒商品，资金在体外循环与空转。

当然，公司治理方式的错配，一股独大的上市公司利用大股东和控股股东优势地位来侵害中小股东和中小投资者的权益也造成了外部投资者难以发挥作用的现象，大股东一股独大，外部投资者难以发挥作用，独立董事成摆设。特别是家族型一股独大的上市公司信息不透明，公司治理存在严重缺失。

第四，筹资与投资的错配。产业证券市场应成为筹资者与投资者利益共沾的市场，但过往市场的天平偏向融资者，投资者只能选择逃离，筹资也难以为继，IPO一次又一次被迫暂停。显然，中国资本市场种种弊端，其根本原因在于行政主导了市场，无论从资本市场的运行机制还是外部环境来看，都没有真正的市场化。所以改革迫在眉睫。

很多经济学家认为，房市的泡沫破灭将会是压倒骆驼的最后一根稻草。开发商会因此遭受巨大损失，银行也无法回收贷款，最后只好由北京政府来收拾残局。经济与就业成长也将受到严重影响。中国愈是想避免重蹈日本的覆辙，愈是会落入同样的命运3。再以美国举例，美国的房市在2006年开始破灭，然而经济学家早在2002年就在警告房市泡沫了。并不是2002年的时点是错的，而是2002年泡沫已经形成，如果早一点爆，损害小一点，愈晚爆，损害愈大。中国房市早在2010年，已有学者专家提出泡沫观点。2010年以后，泡沫会愈来愈多，很多聪明的投资人已经在逃离房市，这也是中国的资金大量外流的原因。在前文提到，过去这几年是中国房市的高点，但却是美国房市的低点，这样的流动，是很明智的长期投资。而当前移民愈来愈增多，很多富人把资产都转到了美国，这也是为什么美国经济成长率不高，但股市表现却远比中国好的原因。

当然尽管中国股市存有一定问题，但只要良好解决这些问题，中国股市还是有很大的发展空间，毕竟中国宏观经济运行十分平稳，中国政府实行的财政与货币政策可以帮助中国经济在世界经济变化的巨浪中站稳脚跟4。中国的市场巨大，面向国民的资本市场教育有待加强，只要政府完善各项机制和功能，激发国民的积极性，就能让资本充分而安全地涌流，不仅不会出现美国的危机，还能走得比美国更好，毕竟我们一直在发展中。（作者单位：浙江工业大学）

参考文献：

[1]杨雪莱，张宏志.金融危机、宏观经济因素与中美股市联动[J].世界经济研究，2012.08

[2]罗雪玲.中美股市的联动性分析-基于沪深300与道琼斯工业平均指数的实证研究[J].成都理工大学学报（社会科学版），2014.01

[3]房市现状及存在问题-中国房市现状及存在问题深度分析.中商情报网http：//www.askci.com/freereports/2008-09/200894141754.html

[4]单飞.中美股市发展趋势的比较与分析.[J].辽宁经济，2002.第十期.