余额宝不是金融创新吗？

文|今尚农

据央广网财经报道，中国人民银行副行长刘士余于5月10日出席首届清华五道口全球金融论坛时表示，余额宝不能算是金融创新，对经济结构调整和实体经济没有贡献。网友大都对此不以为然，包括叶檀女士等人也进行了评论予以反驳。尽管如此，笔者仍然想多说几句。

凡是有点经济学常识的人都知道熊彼特创新的含义——将原始生产要素重新排列组合为新的生产经营方式，以求提高效率、降低成本的一个经济过程。虽然后来有很多学者的阐发，但总体上大家还是要认祖归宗的。判断一个企业的经济行为是否为创新，主要有两点。一是跟这个企业原来的生产经营方式不一样，包括引入新的要素、新的技术、新的产品、新的市场营销、新组织管理等等，不管怎样要跟自己以前比有所改变。二是能够产生新的经济效益，包括新增收入，或节约成本。如果不能产生新的经济效益，就可能是“创旧”（开个玩笑）。

现在，有人说创新可以分为微观企业、中观行业、宏观经济等三个层面。这就意味着，企业层面的创新不一定是宏观层面的创新。一些大的技术突破或革命、制度改革对整个国民经济效率的影响相对容易观察。而微观企业的创新行为对宏观经济效率的影响测算是很复杂的，不太容易判断。所以，人们用自由市场的一般均衡模型、制度经济学的一些原理来定性分析。

余额宝是阿里巴巴旗下支付宝（中国）网络技术有限公司与天弘基金管理有限公司合作的一款互联网金融产品，经营方式的改变是显而易见的。对于两家企业来讲，余额宝是否为金融创新，关键看是否有新增效益。从目前的报道来看，他们两家都是没事偷着乐，不像赔本的买卖。从金融行业来看，评价标准应当是资金配置效率。如果简化一下，把金融行业看作一个企业的话，我们希望它能把老百姓的钱投到收益高、风险低的地方去，同时它收的服务费要少。余额宝在保持较高流动性的同时，为老百姓提供了较高的收益率，资金风险与银行理财差不多，资金配置效率提高也是明显的。因此，我们没有理由说余额宝不是创新。

从宏观经济来看，评价余额宝对国民经济运行效率的影响不是件容易的事情，因为金融对国民经济的影响因素甚多，不经过认真的研究很难搞清楚。说余额宝对经济结构调整和实体经济（效率）没有贡献，进而推断余额宝不是金融创新，大概是从这个角度说的。对实体经济效率没有贡献，如果也没有损害，应当说余额宝还是提高了整个国民经济的效率，因为，它改善了金融行业资金的配置效率。

想说明余额宝对实体经济有害也是不容易的（假设有的话）。有一种观点指责，余额宝提高了实体企业融资成本。第一，融资成本的上升不一定有害。当实体经济中房地产市场的被政府土地垄断所扭曲，投资风险不断累积的情况下，融资成本的上升实际上是正常的价格信号。第二，对融资成本起决定性作用的，是央行的货币政策。从动态来看，长期的宽松货币政策带来的结果是金融系统性风险的增加，有可能造成经济崩溃。我们现在转方式、调结构，不就是货币政策、财政政策双刺激的回报吗？最近网上有报道，有一项研究说中国南方离婚率低的原因是南方种植水稻，就跟余额宝提高了实体企业融资成本一样，有种缘木求鱼的感觉。

其实对于我们老百姓来说，问三个问题基本上就清楚了。垄断否？诚信否？占用公共资源否？支付宝和天弘基金不是垄断企业，还没有发现他们有欺骗行为，也没有让政府替他们承担经营成本，凭什么就说余额宝不是金融创新呢？有人把余额宝说的危言耸听，大概是动了他们的奶酪吧。工业革命的时候，有工人捣毁机器的现象，现在我们谁还认为是对的呢？（本文转自：尚农博客（http://blog.sina.com.cn/jinshangnong）

科技改变生活

余额宝改变了我们的金融生活

根据研究机构理柏（Lipper）提供的数据，截至今年3月第二周，余额宝已积累了至少5000亿元人民币（814亿美元）存款，成为全球第四大货币基金。另外，余额宝的投资者总人数已突破8100万，仅仅用了8个月时间，投资者总数就超过拥有23年历史的中国A股市场股民的数量。

那么余额宝的出现，造成了哪些改变呢？

首先，余额宝让许多从来不理财也没有太多闲钱的年轻人第一次学会理财，第一次知道了什么是货币基金。余额宝没有资金门槛，操作简单。它的收益每天结算。余额宝让理财脱离了传统金融高端专业的气息，成为了一种简单好玩的生活方式。除了让理财这件事变得简单而有亲切感外，余额宝还间接推动了银行创新，同时也在进一步推动利率市场化，最终受益的将是我们每个人的积蓄。

其次，余额宝内的资金可随时用来网购、还信用卡、提现，用余额宝购物方便用户的同时，也增加了客户黏性，让阿里系电商因此受益。

第三，余额宝让金融产品不再复杂，余额宝的极简设计，无需额外学习，让它看上去非常亲切，“7×24小时，轻点鼠标，轻触屏幕，随时随地可以转入支付看收益、查余额。”同时，余额宝也使金融行业更加深切地领会到客户需求，尤其是互联网人群面向未来的年轻人群的理财需求，借助电商的平台，借助新的技术，把最简单的极致的客户体验送给他们，这可能才是理财产品下一步发展的广阔的空间。

第四，通过技术，余额宝降低了交易成本，最终让用户分得一部分利益。余额宝成功地覆盖到了原来覆盖不到的人，在传统的金融体系里面得不到很好的服务，或者说按照一般的常理，又或者说是现在还不认为自己需要理财服务的人群，这些都可以被看作是金融领域的“小客户”，他们能参与到理财中去，让闲钱不再“睡大觉”，无疑是交易成本降低带来的好处。

第五，余额宝形成的海量数据，降低了金融风险，让基金经理有办法更好地掌握资金的流动性的时候，就能为大家提供更好的、安全之上的收益。

（本刊编辑部）