我国企业并购筹资问题研究

作者简介：

孙永旭（1988.12.30），性别：男，民族：汉，籍贯：河南商丘，学历：研究生，单位：河北经贸大学，研究方向：财务管理。

摘 要：随着经济全球化速度的加快进展，并购已经成为企业发展壮大的一种趋势。我国经过三十多年的改革开放，经济上的成就很大，企业并购也进入快速发展阶段，但是随之而来的一系列筹资问题也涌现出来。本文希望对我国企业在并购筹资中遇到的问题进行分析和研究，对企业未来发展能起到点指导作用。

关键词：并购；筹资；资本市场

一、研究背景

伴随着全球经济的复苏，自08年金融危机之后，全球化已经成为企业壮大的重要方式，为此，企业与企业之间不断进行了并购活动。从有了并购开始至今，全世界总共发生了六次比较大规模的并购潮，这其中特别是在20世纪90年代，国家与国家之间进行的并购超过之前的规模和次数，也影响甚大。进入21世纪，中国的并购也在快速增长，仅2012年，中国并购市场全年共完成并购案例991起，共涉及交易额507.62亿美元。

对于企业来讲，自己希望自己产品的市场份额不断扩大、一枝独秀，同时又希望企业的成本很低、资源效用最大化，因此并购这种方式得到跨国企业等大企业的看重。目前全球跨国直接投资中，并购占到八成以上，仅2012年一年的全球并购交易额占到当年世界经济总量的1/10，然而，我们也应当看到企业间的并购流程复杂，涉及到巨大的资金交易，有时候还会受到并购企业所在国家的调查和反对，所以并购对企业很重要。

二、相关概念与理论

（一）并购的概念。

并购是中文“兼并与收购”的简称，有时候也把这种行为成为合并，主要是在市场经济环境中一方企业为了得到其他企业的优势资源、客户群体、区域市场等等而采取的产权交易活动。现在比较流行的并购形式主要是这三种形式：控股合并、吸收合并和新设合并。

（二）完成并购的必要条件

并购的主体与客体、成熟的市场经济体系、良好的内外部环境、必备的中介机构。

（三）并购相关理论

效率理论、市场力量理论、信息理论、代理理论、自由现金流假说

三、我国企业并购面临的筹资问题。

在企业进行并购活动中，由于所涉及的金额巨大，所以在支付过程中采用的方式有现金支付、股票支付和混合证券支付等。但是在西方国家中也比较流行换股并购和综合证券这种形式，对于我们国家来讲，这个方式还有待根据实际情况来定。在并购的历史长河中国，我们国家的并购历史还较短，成功的并购案例很少，所以在经验少、市场不完善的情况下怎么解决并购资金的问题也是影响并购产生的重要困扰之一。总体来讲，在这方面我国的主要表现有以下四种：

（一）法制欠缺

我国进行市场经济体制建设的时间相对较晚，仅仅30年左右，对于并购方面的法律虽然也陆续颁布了一些，但是随着市场经济的快速发展和经济全球化浪潮，已经不能适应新的形势发展。一方面国家为了保护金融体系的安全，通过法律等制度限制市场上资金的自由流动，一定程度上阻碍了企业并购中的筹资。同时企业并购过程中的一些法规要过于原则化，缺乏灵活性，已经严重满足不了现代市场经济体制要求。

（二）资本市场滞后

企业并购实质是企业资产重组的过程，需要一个完善的资本市场作支撑，但是我国的证券市场发展不平衡，股票市场发展迅速，债券市场发展滞后。

（三）渠道相对狭窄

在我国，企业并购筹资时可以选择的方式十分有限，主要集中在发行股票和银行贷款两种筹资方式。我国金融市场在形式上筹资工具比较健全，但是在实际操作过程中却比较有限，直接导致了我国企业在并购中筹资费用较高，尤其在企业股票价值不稳定时和银行紧缩时。

（四）操作不规范

并购筹资不同于企业一般情况下的筹资，决策的过程中需重视财务分析及筹资结构安排对企业财务状况的影响。但现阶段，企业筹资主要考虑的是企业规模、产能的扩大 ，往往忽视风险控制，且筹资过程中人为因素影响大。

四、我国企业并购筹资问题的解决方法

（一）发展多样化的支付方式

一方面大力推动金融市场发展，推行多样化的金融工具。根据西方国家的并购经验，并购企业可以采取内部筹资、股权筹资、发行债券等等融资行为，从企业内部和市场上寻求广泛的资金支持，积少成多。在筹资工具上，我们国家还没有较成熟的工具可以运用，但是可以借鉴国外的认股权证、可交换债券、优先股等等，通过多种方式筹集所需要的巨额资金；另一方面，加速资本市场的健康发展，在市場中形成一批有实力的投资银行和证券公司。毕竟企业自身的筹资范围较窄、筹资金额较小，所以可以通过投资银行和证券公司等这些中介机构向广大公众发行股票或债券来融资。

（二）并购筹资体系的建设和完善

建立和完善我国企业并购筹资的政策体系。从市场经济较为发达的西方国家的发展实践看来，单一途径和方式解决并购筹资难题是没有多大作用的，必须采用多样化的方式，将并购筹资渠道加以拓展，才能有效解决。同样，我国在解决企业并购筹资问题时，也可以借鉴他们的有效经验，多方面多渠道建立和完善并购筹资的政策体系。

（三）建立健全法律法规制度

市场经济是法制经济，我国要不断完善我国的法律制度。对于企业并购来说，要制定可操作性强的法律来保护企业并购筹资，还要不断提高银行对于并购筹资过程中的贷款支持力度，不断放宽企业并购过程中企业债券不得用于并购筹资的限制。根据国外经验是债券筹资比重上升，股资比重下降，企业债券筹资在并购筹资中扮演着越来越重要的角色。另外可以采取国外经常采用的方式，制定相应的税收优惠政策，鼓励民间资金和剩余资金进入这个领域，盘活存量资金。

（四）加强金融信用和中间机构建设

针对我国信用体系的不健全，我们需要制定一套科学的金融信用体系，可以采用“政府主导、央行推动、多方参与、先易后难、重点突破、有序推进”的方法，此外还要提高国民的信用意识和文化建设。

提高金融中间机构的实力， 完善信息的对称性， 中间机构需要具备提供与企业共同成长的连续性的财务顾问、管理顾问的能力，还应具有提供短期并购资金的能力；同时还要有专业的审计机构、法律顾问、信用评级机构等参与其中， 提高并购筹资的公开和透明性。

随着并购活动的日益频繁，企业要确保并购成功，就得多专研筹资途径和利用现有的筹资工具，避免因为并购给企业的现金流造成巨大的压力，破环财务的稳定，避免出现财务危机。（作者单位：河北经贸大学）

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