我国的天使投资发展建议

作者简介：

高宇驰（1990，08—）辽宁沈阳人，贵州财经大学金融学硕士研究生，研究方向为产业金融。

摘 要：天使投资模式起源于十九世纪的美国，并与八十年代在西方国家迅速崛起，而今国外的天使投资可以说是企业创业者的摇篮，培育了无数的新兴产业。作为后起之秀的我国天使投资从萌生到快速发展仅二十年，发展中还存在着一些问题，如资本市场、退出机制与法律机制建设不健全等问题，导致我国天使投资推广困难，许多创业型中小企业的因为融资困难而项目流产。所以促进和发展我国的天使投资是一个重要的亟待解决的课题。

关键词：天使投资；退出机制

1.天使投资

天使投资是具有一定资本金的个人或家庭，以其私有资产对所选择的具有巨大发展潜力、高风险、高回报的项目或者初创企业在其“种子期”以直接的权益资本投入的相对融资规模较小的一种民间投资方式1。整体上来看，天使投资更加偏向于私人投资和个体投资。天使投资属于广义范围的风险投资，具有高风险、高回报的特点，主要区别在天使投资主要都在企业的创业的萌芽期或“种子期”进行投资，而风险投资多在企业的快速成长期进行投资。天使投资者并像风险投资者一样只看重未来的经济回报，天使投资者同时也更加注重精神的满足感，他们为自己可以帮助新兴产业的创业和发展感到认同感和自豪感。

2.发展天使基金的必要性

虽然天使投资的投资规模比风险投资小很多，大多数都来自私有财产，但是天使投资者的数量很多。据统计，美国的40%的投资来自天使基金。而且天使投资少了风险投资的时间、规模以及回报的压力，这对新兴产业和企业产品项目创新起到了良好的促进作用。天使投资在许多发达国家的运营已经相当成熟，而且为许多国家的经济转型做出了突出贡献。我国的天使投资才刚刚起步，必须要借鉴国外发达国家的经验并结合自己本国的国情来开创一条适合中国发展天使投资的道路。

我国长期从事天使投资的人员不多，且大多数属于私人投资，资金规模也相对较小。大多数投资者出于对规避风险的考虑，将为数不多的投资金额分配给了几家公司，这也使得每家公司得到的风险投资金额更少，对我国中小企业发展帮助不明显。然而在发达国家，天使基金已经成为企业“种子期”和初创期的资金的主要来源。

在发达国家非常重视对天使投资的政策完善性，政府提供一系列的政策支持和完善的网络服务基础设施，来帮助中小企业的融资创业发展。表2-1是根据美国两位学者George Lipper，Bruce Sommer（2002）对天使投资重要性研究，通过下图可以看到，天使投资作为政府融资和风险投资的重要融资部分，在促进国家经济发展和本国企业创新发展中的重要作用。

3.天使投资中国发展问题

尽管我国已经开始意识到天使投资在推动企业在创业初期发展的巨大作用，也开始注重扶持天使投资的发展，但由于我国的相关法制不健全，信息推广传播能力差，投资者欠缺天使投资相关知识和退出机制不健全等问题，制约着天使投资在我国的发展。

3.1天使投资退出机制单一

。我国资本市场发展相对不成熟和股权交易不活跃，使得天使投资人在退出机制上受到了限制。我国目前天使投资退出的途径有：公开发行上市、企业兼并、投资企业回购和出售所投资的企业等方式2。在我国IPO是主要的天使投资人退出途径，投资者完成了资金退出，实现了投资收益由账面增值向实际收益的转换，获得了实际的回报收益。然而，现在我国中小企业上市的条件比较苛刻，加之创业板市场容量有限，实现IPO退出方式也十分困难。

3.2欠缺天使投资相关知识

。我国大多数的投资者有很强的风险规避意识，相对保守的投资理念使得中国投资方式单一，不能充分利用资本创造出更多的财富。目前我国天使投资者，多数是来自海外或是华侨，本国天使投资者很少，对推动我国天使投资发展能力较弱。

3.3 我国投资机制不完善

。我国投资机制相对不完善，天使投资相关的法律法规和管理办法也没有出台， 虽然我国已经出台了一些可行办法来推行风险投资，如《物权法》、《合伙企业法》和《创业投资企业管理暂行办法》等，但是有关天使投资的相关法律规定没有具体阐释说明。天使投资者缺乏相关的法律保护，没有对天使投资者受到不公平对待和欺诈提供法律支持，所以从事天使投资的热情不高，限制了天使投资在中国的发展。

4.发展天使投资对策与建议

4.1丰富天使投资退出机制

。天使投资家在高额的预期收益的驱动下，愿意承担高风险行业，是为了获得高额的收益，而退出机制是投资者能否获得收益的关键。

除了创业板上市，还有大企业并购也是天使投资资本退出的重要途径。政府应该提供优惠政策来鼓励有实力的大企业对处于发展中的高科技风险企业进行并购，这样不但可以节约时间成本，也可以吸纳更多的人才。未来活跃的产权交易市场和创业板将成为天使投资退出的重要途径。

4.2 政府加强对投资者的引导作用

。政府亟需加强投资者对天使投资的认识，天使投资在我国尚未形成规模，相关知识欠缺，政府需要通过各种形式，如通过讲座、网络和媒体等宣传天使投资的相关知识，树立正确的天使投资意识；政府也可以聘请成功的天使投资人讲述真实的天使投资案例，激发人们对天使投资的热情；政府也可以建立天使投资学校，培养出大批具有专业技术和金融知识的人才来充实我过的天使投资市场。

4.3完善天使投资运作的政策环境

。政府需要繼续完善现有的私人财产保护法《物权法》，并且政府还应该尽快出台针对天使投资机构和个人的相关管理办法，明确规范天使投资项目的相关问题，提升天使投资的规范度，给天使投资营造一个良好的政策环境。其次，政府可以实施一系列措施促进和完善天使投资，如在资本注入、风险补贴等方面给予补贴，扶持天使投资在中国的发展。

4.4 提供优惠税收政策

。政府促进天使投资发展的最直接有效的办法是对天使投资行业给予优惠的税收政策。

5.总结

天使投资对我国中小企业发展有着至关重要的作用，然而我国的天使投资刚刚起步，投资环境的完善、退出机制的丰富和国家政策扶持等方面都是需要一个漫长的过程。所以天使投资在中国未来的发展也是一个曲折前进的过程。参考国际先进范例，发掘自身优势，充分发挥中国经济体制的优越性，走有中国特色的天使投资发展之路。（作者单位：贵州财经大学金融学院）

参考文献

[1] 刘曼红主编：《天使投资与民间资本》， 机械工业出版社，2003年版， 第3页

[2] 刘曼红，中国中小企业融资问题研究[M]，北京，中国人民大学出版社，2003年

注解：

① 刘曼红主编：《天使投资与民间资本》， 机械工业出版社，2003年版， 第3页

② 刘曼红，中国中小企业融资问题研究[M]，北京，中国人民大学出版社，2003年

③ 李华，王鹏，“天使投资”在OECD国家的运作，世界经济研究，2003， 56