上市公司捐赠公告对股价影响的实证分析

郭员　李青　陈芳

摘 要：利用2013年雅安地震发生后上市公司进行慈善捐款的数据，通过事件研究法实证研究中国资本市场对上市公司慈善捐赠的反应。研究结果表明，上市公司的慈善捐赠与股价正相关。

关键词：慈善捐赠；股价；雅安地震；社会责任

中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）06-0143-03

引言

当灾难来临，灾情牵动着每一个人的心，大批救灾物资和捐款纷纷涌入灾区。而其中，除去政府、民众的捐款，企业的捐赠也同样备受关注，许多媒体都会对企业的捐赠做出相应的报道。因此，企业的捐赠行为不仅传递了企业的爱心，更是通过媒体向投资者传递了企业承担社会责任的信息，提升了社会对企业的好感度。

近年来，上市公司社会责任信息披露备受关注。一方面，新的法律法规不断出台，逐渐完善了社会责任信息披露制度，也对社会责任信息披露提出更高要求；另一方面，公众食品安全、商品质量问题层出不穷，使得公众对企业社会责任问题的关注度高涨，例如2008年牛奶行业的“三聚氰胺”问题，使得许多牛奶企业受到波及，股价纷纷大幅下跌，净利润亏损严重。同年5月的四川汶川地震中，众多的企业纷纷为灾区人民提供资金及物质上的救助，帮助灾区人民渡过难关，同时，也获得民众的赞誉，例如加多宝捐赠出1个亿的资金之后，其股价大幅上升，营业收入相对于同期大幅上涨，更是远远超出其他同类饮料。

近年来，大批企业开始投身到各类公益事业中，例如建设“希望小学”，帮扶重病困难的群众，资助贫困学生，捐赠救灾物资等，在这些活动中企业都发挥着十分重要的作用。众所周知，捐赠是树立企业良好形象最直接也是最具认可度的途径之一，更容易受到社会公众及投资者的关注和认同。但是，是否所有企业的捐赠都能对市场的产生积极的影响呢？相关的学者并未得出一致的研究结论。本文采用事件研究法，以中国四川雅安地震中进行现金捐赠并发布了捐赠公告的54家上市公司为样本，通过研究上市公司捐赠公告发布前后三天的市场反应，来验证企业捐赠公告是否对股价产生影响。

一、文献综述及研究假设

国内外大部分学者在研究企业慈善捐助与股价相关性时，都以市场有效性为理论基础，并假设资本市场是完全有效的，能及时对捐赠公告作出反应。杜兴强、杜颖洁（2011）通过研究上市公司灾后捐赠，发现捐赠的金额对企业业绩有显著的积极作用。燕波、张耀辉（2009）认为从企业的角度来说，捐赠行为直接导致企业额外增加支出，现金流量的减少，给企业运营带来风险；对于投资者来说，正是看到企业即使会增加风险，仍旧捐赠的行为，会提升投资者对企业的好感度，最终放大企业的社会价值。

基于以上的分析，本文提出假设1：上市公司的捐赠公告能对股价产生积极影响。

石磊、魏玖长、赵定涛（2010）运用市场模型进行实证研究，发现公司很难通过慈善捐赠获得正的异常收益，市场对捐赠公告反应较弱，公司捐赠与股价负相关；宋林、王建玲（2010）认为相对于企业真实地承担社会责任进行捐赠而言，如果公众和投资者认为公司的捐赠并不是自愿，而只是为了响应号召，从大流，则市场不会产生积极的反应。

基于以上的分析，本文提出假设2：上市公司的捐赠公告未能对股价产生积极影响。

二、研究设计

（一）样本选择与数据来源

本文检索了四川雅安地震后进行捐赠的上市公司信息，剔除金融类上市公司、未披露捐赠公告的上市公司、只进行实物捐赠并无估价的上市公司，以及事件窗口期间内，发布了业绩公告，半年报等重大公告的样本公司后，共选择了54家上市公司作为样本，这些上市公司涉及了房地产、电子、医药、IT、食品等行业，具有较好的代表性。本文选取上市公司发布捐赠公告日为事件日。如果上市公司进行多次捐赠，则以第一次公开捐赠为准；如果是集团控股未上市子公司进行捐赠，则以集团的股价为准。

（二）研究方法

本文通过事件研究法分析中国上市公司发布捐赠报告对市场的影响。事件研究法是探讨特定事件的发生是否会引起市场对该事件的反应，而通常，市场的反应都会表现在股价上：当上市公司发生有利信息时，股价通常会上升；反之，股价则可能下降。

本文中的“事件”即样本公司发布对四川雅安地震灾区慈善捐款的临时公告。本文选择（-105，-6）作为估计窗口，即捐赠公告发布日的前105天到前6天；由于估计期与事件期不重叠，使用的标准事件窗口是（-5，5），即捐赠公告发布日前5天到公告发布日后5天，0则为公告日；通过研究上市公司捐赠报告公告日前后的累计平均异常收益（CAR）来验证市场对上市公司捐赠的反应，累计平均异常收益（CAR）的绝对值越大，说明市场反应越强烈。

1.正常收益率的确定

Ri，t=αi+βi×Rm，t+εi，t

模型中，Ri，t为第i支股票在t期的实际收益率，Rm，t为第t期的市场收益率，αi，βi为参数，εi，t为残差值。通过锐思数据库取得样本公司捐赠前95日到捐赠前6日的个股股票收益率及市场收益率，并对模型进行线性回归，得出参数αi，βi的估计值。

然后将αi，βi的估计值代入以下模型，求出Ri，t*，Ri，t*为第i支股票在第t期的正常收益率：

2.累计平均异常收益率的确定

公式中，ARi，t为第i支股票在第t期的异常收益率，AARt 为第t期的平均异常收益率，CAR（t1，t2）为事件窗内的累计平均异常收益率。

三、实证结果及分析

表1给出了雅安地震中进行捐赠的上市公司发布捐赠公告后的累积平均异常收益率，并对样本公司的（0，t）进行检验，结果（见表1）：

市场反应的结果显示，捐赠公告披露后，累计平均异常收益率均为正，呈小幅波动性。从公告后第一日到第二日，呈大幅上升的趋势，并在第二日达到事件窗内的最高值，且均显著不等于0，说明市场对捐赠公告作出积极反应；之后从公告后第二日到公告后第五日，呈连续下降的趋势，并在公告后第五日达到事件窗内的最小值。在公告后第四日和第五日，均未通过显著性检验，原因可能是捐赠公告只能在短期内对市场产生显著影响，而从长期来看，除了信息披露这一因素，社会、经济等因素也会导致股价波动，且这些因素的影响可能会掩盖捐赠公告披露对股价的影响。

通过上述分析说明，上市公司的捐赠公告与公司股价正相关，假设一得到实证结果的支持，而假设二未得到验证。分析这一研究结果，原因可能是上市公司的捐赠行为属于危难之时雪中送炭，且捐赠报告几乎都是在地震发生后一天内披露，此时公众正处于团结一致帮助灾区的强烈情绪中，更符合公众的价值观，也易获得了公众及投资者的认同。其次，本文取样时剔除了在事件窗内发布了公司业绩、财务等临时报告的样本公司，以及无法取得完整数据的样本公司后，选取了54家公司。样本量过小可能导致个别样本的极端影响，使得研究结果产生偏差，未能正确反映捐赠事件对样本公司股价产生的影响。

四、文章不足及启示

本文的不足在于，由于一些上市公司捐赠的是食物、帐篷、衣物等物资，且并未披露出这些物资的价值，或者仅提供人力及救援设备，无法获取上市公司所支出的成本。因此，笔者仅选取了捐赠现金，并披露了捐赠公告的上市公司，导致样本数量较少，虽然样本公司涉及各行各业，但捐赠方式单一，可能影响研究结果的准确性；其次，本文仅得出捐赠公告与股价正相关，却未能验证捐赠的金额是否与股价的波动成比例。

综上所述，上市公司的捐款不仅帮助雅安人民渡过难关，还给市场带来积极影响，提升股价；捐赠也同样是企业彰显社会责任、树立良好形象最具认可度的途径。但是仍需注意的是，并不是所有企业的慈善捐赠都能获得市场的积极反应。在汶川地震中，万科董事长王石就因为“限制捐款金额”而使得万科深陷“捐款门”事件，给公司及其个人都造成了很大的负面影响，即使事后增加捐款且积极参与灾后重建，也难获得公众的认同。因此，上市公司的捐款只有在获得投资者的认可，符合投资者的价值观时，才能起到价值提升的作用。其次，上市公司捐款也要量力而行，不能为了自身形象盲目地、不计代价地捐赠，增加企业成本，给企业经营带来负担。endprint

摘 要：利用2013年雅安地震发生后上市公司进行慈善捐款的数据，通过事件研究法实证研究中国资本市场对上市公司慈善捐赠的反应。研究结果表明，上市公司的慈善捐赠与股价正相关。

关键词：慈善捐赠；股价；雅安地震；社会责任

中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）06-0143-03

引言

当灾难来临，灾情牵动着每一个人的心，大批救灾物资和捐款纷纷涌入灾区。而其中，除去政府、民众的捐款，企业的捐赠也同样备受关注，许多媒体都会对企业的捐赠做出相应的报道。因此，企业的捐赠行为不仅传递了企业的爱心，更是通过媒体向投资者传递了企业承担社会责任的信息，提升了社会对企业的好感度。

近年来，上市公司社会责任信息披露备受关注。一方面，新的法律法规不断出台，逐渐完善了社会责任信息披露制度，也对社会责任信息披露提出更高要求；另一方面，公众食品安全、商品质量问题层出不穷，使得公众对企业社会责任问题的关注度高涨，例如2008年牛奶行业的“三聚氰胺”问题，使得许多牛奶企业受到波及，股价纷纷大幅下跌，净利润亏损严重。同年5月的四川汶川地震中，众多的企业纷纷为灾区人民提供资金及物质上的救助，帮助灾区人民渡过难关，同时，也获得民众的赞誉，例如加多宝捐赠出1个亿的资金之后，其股价大幅上升，营业收入相对于同期大幅上涨，更是远远超出其他同类饮料。

近年来，大批企业开始投身到各类公益事业中，例如建设“希望小学”，帮扶重病困难的群众，资助贫困学生，捐赠救灾物资等，在这些活动中企业都发挥着十分重要的作用。众所周知，捐赠是树立企业良好形象最直接也是最具认可度的途径之一，更容易受到社会公众及投资者的关注和认同。但是，是否所有企业的捐赠都能对市场的产生积极的影响呢？相关的学者并未得出一致的研究结论。本文采用事件研究法，以中国四川雅安地震中进行现金捐赠并发布了捐赠公告的54家上市公司为样本，通过研究上市公司捐赠公告发布前后三天的市场反应，来验证企业捐赠公告是否对股价产生影响。

一、文献综述及研究假设

国内外大部分学者在研究企业慈善捐助与股价相关性时，都以市场有效性为理论基础，并假设资本市场是完全有效的，能及时对捐赠公告作出反应。杜兴强、杜颖洁（2011）通过研究上市公司灾后捐赠，发现捐赠的金额对企业业绩有显著的积极作用。燕波、张耀辉（2009）认为从企业的角度来说，捐赠行为直接导致企业额外增加支出，现金流量的减少，给企业运营带来风险；对于投资者来说，正是看到企业即使会增加风险，仍旧捐赠的行为，会提升投资者对企业的好感度，最终放大企业的社会价值。

基于以上的分析，本文提出假设1：上市公司的捐赠公告能对股价产生积极影响。

石磊、魏玖长、赵定涛（2010）运用市场模型进行实证研究，发现公司很难通过慈善捐赠获得正的异常收益，市场对捐赠公告反应较弱，公司捐赠与股价负相关；宋林、王建玲（2010）认为相对于企业真实地承担社会责任进行捐赠而言，如果公众和投资者认为公司的捐赠并不是自愿，而只是为了响应号召，从大流，则市场不会产生积极的反应。

基于以上的分析，本文提出假设2：上市公司的捐赠公告未能对股价产生积极影响。

二、研究设计

（一）样本选择与数据来源

本文检索了四川雅安地震后进行捐赠的上市公司信息，剔除金融类上市公司、未披露捐赠公告的上市公司、只进行实物捐赠并无估价的上市公司，以及事件窗口期间内，发布了业绩公告，半年报等重大公告的样本公司后，共选择了54家上市公司作为样本，这些上市公司涉及了房地产、电子、医药、IT、食品等行业，具有较好的代表性。本文选取上市公司发布捐赠公告日为事件日。如果上市公司进行多次捐赠，则以第一次公开捐赠为准；如果是集团控股未上市子公司进行捐赠，则以集团的股价为准。

（二）研究方法

本文通过事件研究法分析中国上市公司发布捐赠报告对市场的影响。事件研究法是探讨特定事件的发生是否会引起市场对该事件的反应，而通常，市场的反应都会表现在股价上：当上市公司发生有利信息时，股价通常会上升；反之，股价则可能下降。

本文中的“事件”即样本公司发布对四川雅安地震灾区慈善捐款的临时公告。本文选择（-105，-6）作为估计窗口，即捐赠公告发布日的前105天到前6天；由于估计期与事件期不重叠，使用的标准事件窗口是（-5，5），即捐赠公告发布日前5天到公告发布日后5天，0则为公告日；通过研究上市公司捐赠报告公告日前后的累计平均异常收益（CAR）来验证市场对上市公司捐赠的反应，累计平均异常收益（CAR）的绝对值越大，说明市场反应越强烈。

1.正常收益率的确定

Ri，t=αi+βi×Rm，t+εi，t

模型中，Ri，t为第i支股票在t期的实际收益率，Rm，t为第t期的市场收益率，αi，βi为参数，εi，t为残差值。通过锐思数据库取得样本公司捐赠前95日到捐赠前6日的个股股票收益率及市场收益率，并对模型进行线性回归，得出参数αi，βi的估计值。

然后将αi，βi的估计值代入以下模型，求出Ri，t*，Ri，t*为第i支股票在第t期的正常收益率：

2.累计平均异常收益率的确定

公式中，ARi，t为第i支股票在第t期的异常收益率，AARt 为第t期的平均异常收益率，CAR（t1，t2）为事件窗内的累计平均异常收益率。

三、实证结果及分析

表1给出了雅安地震中进行捐赠的上市公司发布捐赠公告后的累积平均异常收益率，并对样本公司的（0，t）进行检验，结果（见表1）：

市场反应的结果显示，捐赠公告披露后，累计平均异常收益率均为正，呈小幅波动性。从公告后第一日到第二日，呈大幅上升的趋势，并在第二日达到事件窗内的最高值，且均显著不等于0，说明市场对捐赠公告作出积极反应；之后从公告后第二日到公告后第五日，呈连续下降的趋势，并在公告后第五日达到事件窗内的最小值。在公告后第四日和第五日，均未通过显著性检验，原因可能是捐赠公告只能在短期内对市场产生显著影响，而从长期来看，除了信息披露这一因素，社会、经济等因素也会导致股价波动，且这些因素的影响可能会掩盖捐赠公告披露对股价的影响。

通过上述分析说明，上市公司的捐赠公告与公司股价正相关，假设一得到实证结果的支持，而假设二未得到验证。分析这一研究结果，原因可能是上市公司的捐赠行为属于危难之时雪中送炭，且捐赠报告几乎都是在地震发生后一天内披露，此时公众正处于团结一致帮助灾区的强烈情绪中，更符合公众的价值观，也易获得了公众及投资者的认同。其次，本文取样时剔除了在事件窗内发布了公司业绩、财务等临时报告的样本公司，以及无法取得完整数据的样本公司后，选取了54家公司。样本量过小可能导致个别样本的极端影响，使得研究结果产生偏差，未能正确反映捐赠事件对样本公司股价产生的影响。

四、文章不足及启示

本文的不足在于，由于一些上市公司捐赠的是食物、帐篷、衣物等物资，且并未披露出这些物资的价值，或者仅提供人力及救援设备，无法获取上市公司所支出的成本。因此，笔者仅选取了捐赠现金，并披露了捐赠公告的上市公司，导致样本数量较少，虽然样本公司涉及各行各业，但捐赠方式单一，可能影响研究结果的准确性；其次，本文仅得出捐赠公告与股价正相关，却未能验证捐赠的金额是否与股价的波动成比例。

综上所述，上市公司的捐款不仅帮助雅安人民渡过难关，还给市场带来积极影响，提升股价；捐赠也同样是企业彰显社会责任、树立良好形象最具认可度的途径。但是仍需注意的是，并不是所有企业的慈善捐赠都能获得市场的积极反应。在汶川地震中，万科董事长王石就因为“限制捐款金额”而使得万科深陷“捐款门”事件，给公司及其个人都造成了很大的负面影响，即使事后增加捐款且积极参与灾后重建，也难获得公众的认同。因此，上市公司的捐款只有在获得投资者的认可，符合投资者的价值观时，才能起到价值提升的作用。其次，上市公司捐款也要量力而行，不能为了自身形象盲目地、不计代价地捐赠，增加企业成本，给企业经营带来负担。endprint

摘 要：利用2013年雅安地震发生后上市公司进行慈善捐款的数据，通过事件研究法实证研究中国资本市场对上市公司慈善捐赠的反应。研究结果表明，上市公司的慈善捐赠与股价正相关。

关键词：慈善捐赠；股价；雅安地震；社会责任

中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）06-0143-03

引言

当灾难来临，灾情牵动着每一个人的心，大批救灾物资和捐款纷纷涌入灾区。而其中，除去政府、民众的捐款，企业的捐赠也同样备受关注，许多媒体都会对企业的捐赠做出相应的报道。因此，企业的捐赠行为不仅传递了企业的爱心，更是通过媒体向投资者传递了企业承担社会责任的信息，提升了社会对企业的好感度。

近年来，上市公司社会责任信息披露备受关注。一方面，新的法律法规不断出台，逐渐完善了社会责任信息披露制度，也对社会责任信息披露提出更高要求；另一方面，公众食品安全、商品质量问题层出不穷，使得公众对企业社会责任问题的关注度高涨，例如2008年牛奶行业的“三聚氰胺”问题，使得许多牛奶企业受到波及，股价纷纷大幅下跌，净利润亏损严重。同年5月的四川汶川地震中，众多的企业纷纷为灾区人民提供资金及物质上的救助，帮助灾区人民渡过难关，同时，也获得民众的赞誉，例如加多宝捐赠出1个亿的资金之后，其股价大幅上升，营业收入相对于同期大幅上涨，更是远远超出其他同类饮料。

近年来，大批企业开始投身到各类公益事业中，例如建设“希望小学”，帮扶重病困难的群众，资助贫困学生，捐赠救灾物资等，在这些活动中企业都发挥着十分重要的作用。众所周知，捐赠是树立企业良好形象最直接也是最具认可度的途径之一，更容易受到社会公众及投资者的关注和认同。但是，是否所有企业的捐赠都能对市场的产生积极的影响呢？相关的学者并未得出一致的研究结论。本文采用事件研究法，以中国四川雅安地震中进行现金捐赠并发布了捐赠公告的54家上市公司为样本，通过研究上市公司捐赠公告发布前后三天的市场反应，来验证企业捐赠公告是否对股价产生影响。

一、文献综述及研究假设

国内外大部分学者在研究企业慈善捐助与股价相关性时，都以市场有效性为理论基础，并假设资本市场是完全有效的，能及时对捐赠公告作出反应。杜兴强、杜颖洁（2011）通过研究上市公司灾后捐赠，发现捐赠的金额对企业业绩有显著的积极作用。燕波、张耀辉（2009）认为从企业的角度来说，捐赠行为直接导致企业额外增加支出，现金流量的减少，给企业运营带来风险；对于投资者来说，正是看到企业即使会增加风险，仍旧捐赠的行为，会提升投资者对企业的好感度，最终放大企业的社会价值。

基于以上的分析，本文提出假设1：上市公司的捐赠公告能对股价产生积极影响。

石磊、魏玖长、赵定涛（2010）运用市场模型进行实证研究，发现公司很难通过慈善捐赠获得正的异常收益，市场对捐赠公告反应较弱，公司捐赠与股价负相关；宋林、王建玲（2010）认为相对于企业真实地承担社会责任进行捐赠而言，如果公众和投资者认为公司的捐赠并不是自愿，而只是为了响应号召，从大流，则市场不会产生积极的反应。

基于以上的分析，本文提出假设2：上市公司的捐赠公告未能对股价产生积极影响。

二、研究设计

（一）样本选择与数据来源

本文检索了四川雅安地震后进行捐赠的上市公司信息，剔除金融类上市公司、未披露捐赠公告的上市公司、只进行实物捐赠并无估价的上市公司，以及事件窗口期间内，发布了业绩公告，半年报等重大公告的样本公司后，共选择了54家上市公司作为样本，这些上市公司涉及了房地产、电子、医药、IT、食品等行业，具有较好的代表性。本文选取上市公司发布捐赠公告日为事件日。如果上市公司进行多次捐赠，则以第一次公开捐赠为准；如果是集团控股未上市子公司进行捐赠，则以集团的股价为准。

（二）研究方法

本文通过事件研究法分析中国上市公司发布捐赠报告对市场的影响。事件研究法是探讨特定事件的发生是否会引起市场对该事件的反应，而通常，市场的反应都会表现在股价上：当上市公司发生有利信息时，股价通常会上升；反之，股价则可能下降。

本文中的“事件”即样本公司发布对四川雅安地震灾区慈善捐款的临时公告。本文选择（-105，-6）作为估计窗口，即捐赠公告发布日的前105天到前6天；由于估计期与事件期不重叠，使用的标准事件窗口是（-5，5），即捐赠公告发布日前5天到公告发布日后5天，0则为公告日；通过研究上市公司捐赠报告公告日前后的累计平均异常收益（CAR）来验证市场对上市公司捐赠的反应，累计平均异常收益（CAR）的绝对值越大，说明市场反应越强烈。

1.正常收益率的确定

Ri，t=αi+βi×Rm，t+εi，t

模型中，Ri，t为第i支股票在t期的实际收益率，Rm，t为第t期的市场收益率，αi，βi为参数，εi，t为残差值。通过锐思数据库取得样本公司捐赠前95日到捐赠前6日的个股股票收益率及市场收益率，并对模型进行线性回归，得出参数αi，βi的估计值。

然后将αi，βi的估计值代入以下模型，求出Ri，t*，Ri，t*为第i支股票在第t期的正常收益率：

2.累计平均异常收益率的确定

公式中，ARi，t为第i支股票在第t期的异常收益率，AARt 为第t期的平均异常收益率，CAR（t1，t2）为事件窗内的累计平均异常收益率。

三、实证结果及分析

表1给出了雅安地震中进行捐赠的上市公司发布捐赠公告后的累积平均异常收益率，并对样本公司的（0，t）进行检验，结果（见表1）：

市场反应的结果显示，捐赠公告披露后，累计平均异常收益率均为正，呈小幅波动性。从公告后第一日到第二日，呈大幅上升的趋势，并在第二日达到事件窗内的最高值，且均显著不等于0，说明市场对捐赠公告作出积极反应；之后从公告后第二日到公告后第五日，呈连续下降的趋势，并在公告后第五日达到事件窗内的最小值。在公告后第四日和第五日，均未通过显著性检验，原因可能是捐赠公告只能在短期内对市场产生显著影响，而从长期来看，除了信息披露这一因素，社会、经济等因素也会导致股价波动，且这些因素的影响可能会掩盖捐赠公告披露对股价的影响。

通过上述分析说明，上市公司的捐赠公告与公司股价正相关，假设一得到实证结果的支持，而假设二未得到验证。分析这一研究结果，原因可能是上市公司的捐赠行为属于危难之时雪中送炭，且捐赠报告几乎都是在地震发生后一天内披露，此时公众正处于团结一致帮助灾区的强烈情绪中，更符合公众的价值观，也易获得了公众及投资者的认同。其次，本文取样时剔除了在事件窗内发布了公司业绩、财务等临时报告的样本公司，以及无法取得完整数据的样本公司后，选取了54家公司。样本量过小可能导致个别样本的极端影响，使得研究结果产生偏差，未能正确反映捐赠事件对样本公司股价产生的影响。

四、文章不足及启示

本文的不足在于，由于一些上市公司捐赠的是食物、帐篷、衣物等物资，且并未披露出这些物资的价值，或者仅提供人力及救援设备，无法获取上市公司所支出的成本。因此，笔者仅选取了捐赠现金，并披露了捐赠公告的上市公司，导致样本数量较少，虽然样本公司涉及各行各业，但捐赠方式单一，可能影响研究结果的准确性；其次，本文仅得出捐赠公告与股价正相关，却未能验证捐赠的金额是否与股价的波动成比例。

综上所述，上市公司的捐款不仅帮助雅安人民渡过难关，还给市场带来积极影响，提升股价；捐赠也同样是企业彰显社会责任、树立良好形象最具认可度的途径。但是仍需注意的是，并不是所有企业的慈善捐赠都能获得市场的积极反应。在汶川地震中，万科董事长王石就因为“限制捐款金额”而使得万科深陷“捐款门”事件，给公司及其个人都造成了很大的负面影响，即使事后增加捐款且积极参与灾后重建，也难获得公众的认同。因此，上市公司的捐款只有在获得投资者的认可，符合投资者的价值观时，才能起到价值提升的作用。其次，上市公司捐款也要量力而行，不能为了自身形象盲目地、不计代价地捐赠，增加企业成本，给企业经营带来负担。endprint