金价可能再跌50%？

钟伽文

通常金价和金矿类股价高度相关，但近几年股价的下跌已经远远超过了实际金价的下跌。

在经历了2013年的黄金暴跌之后，新年伊始的贵金属市场似乎迎来了温和的复苏——金价出现了接近10%的涨幅。

这是否足以引发新一轮的价格上涨周期，还仅仅是昙花一现？就在中国大妈们准备欢欣鼓舞的时候，一篇《为什么金价可能再降50%》的文章给市场泼了一瓢冷水。美国分析师Claude Ebb在其发布的最新研究报告中，从金价和金矿股价的对比分析中寻找答案。他指出，在历史上，金价和金矿股价是紧密相关的。

正如文中所提到的，金价和金矿股股价密切关联。但自2014年年初，金矿类股票价格的下跌已远超越金价。所以如果这样的关系仍在未来持续，极有可能造成两种局面：要么金价贬值50%，要么金矿类股票价格升值近100%。而前者的可能性似乎更大。

因此，到底是金价带动金矿股票价格还是情况刚好相反，这位分析师给出了一些的中肯意见。金价反映了已发掘黄金的供求关系；而金矿的价值则反映了将要被发掘的黄金现值。如果以上两个结论成立，那么黄金价格最终会跟随金矿类股票价格变动。毕竟，如果金矿股票价格能预测未来的黄金现值，那么我们自然可以预测金价跟随金矿企业的价值变动。

当然某些情况下也有其他可能性，使得金矿股和黄金的关联不成立。出现这种情况，可能是投资者对金矿企业的管理丧失了信心。美国Behind the Numbers的证券分析师Will Becker就在去年发布了一个关于金矿企业的研究报告。在这份报告里，他认为金矿企业正面临一连串的麻烦。比如无法通过证券市场融资、日渐增加的经营许可费用、矿产税以及黄金矿石的质量下降等等。

事实上，世界几大金矿的开采量已经下降到每吨矿石只能平均开采1.5克的危险境地。上述证券分析师Will Becker随即引用数据表示：“与1950年代相比，美 国、加拿大和澳大利亚每吨矿石的黄金平均开采量为12克，而这个数字在2009年跌到每吨3克。”换句话说，现在世界上易于开采的黄金数量已经相对较少，而这种状况近期内难以改变。当然，这一点对金价而言这无疑是个利好的信号，因为世界黄金的供应量增幅将因此而下滑。到那时，黄金价格也将随即下降。

最后需要说明的一点是，黄金的价格还部分取决于贵金属在未来的国际货币体系中所扮演的角色。事实上，如果黄金真的变得越发难以发掘后，富人可能将选购一些由其他金属制成的首饰。又或者，他们做其他类型的投资来对冲金价的上涨和避免尾部风险。

另一方面，如果各地政府主动贬低其他形式的货币，人为地造成黄金最终成为投资者唯一的避险手段，那么黄金的价格将远高于其实际价值。这样一来，价格大幅下跌也将无从谈起。endprint