浙江省养老保险基金投资策略研究

摘 要：浙江省人口老龄化日益严重，高龄化显著。养老保险基金的保值增值对于应对人口老龄化，减轻在职职工缴费的压力，显得尤为重要。目前，浙江省养老保险基金收支增长、地区之间基金支付能力严重不平衡，基金保值增值不理想，不利于养老保险的可持续发展和和谐社会的构建。为此，必须多渠道筹措养老保险资金，设立具有独立法人的浙江省养老金基金管理公司，制定养老金基金管理公司章程；参照2011年5月开始实行的《企业年金基金管理办法》，实行养老保险基金的多样化组合投资，并规定投资于各种工具的比例要求。同时对投资行为进行必要的限制，实现养老保险基金的保值增值。

关键词：浙江省 养老金基金 组合投资

中图分类号：F840.67

文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2014）01-025-02

浙江省人口老龄化日益严重，高龄化显著，预计到“十二五”期末，3个劳动人口就要抚养1个老人，养老保险压力大。养老保险制度的良性运行，关键是“钱”的问题。养老保险资金的构成，除财政拨款外，有企业缴费形成的社会统筹基金，有财政补贴和农民个人缴费形成的新农保个人账户资金，以及企业和职工个人缴费形成的企业职工个人账户资金。其中可用于长期投资的主要是个人账户资金。养老保险基金被称为是老百姓的“养老钱”、“养命钱”，对其进行多样化的组合投资，实现保值增值，对于有效应对浙江人口老龄化压力，减轻在职职工的缴费负担，构建和谐社会，具有重要的意义。

一、浙江省养老保险发展概况

浙江省人口老龄化日益严重，高龄化显著。据《浙江省2011年老年人口和老龄事业统计公报》显示，本省60岁以上的老年人口占户籍总人口的17.25%，约823.23万人，在过去5年间，以年均4.07%的速度增长。其中，80岁及以上的高龄老人5年间年均增长5.25%，达126.6万人。高龄老人增速明显快于老年人口增长。目前，浙江省每百人中有17人是老人，每百名老人中有近25名是纯老家庭人口，有9名是失能、半失能老人，养老保险制度供给压力大。

2011年，全省企业基本养老保险参保人数新增216万人，达到1822万人；149.8万企业退休人员基本养老金月人均为1755元，居全国省区前列。2011年，浙江省各地全面实施城乡居民社会养老保险制度和高龄补贴制度。截至2011年底，城乡居民社会养老保险参保人数新增98万人，达到1312.5万人。其中，农村1179.5万人，城镇133万人，全省参保率超过90%。已有461万名被征地农民参加社会保障；585万人领取基础养老金，最低标准为每人每月66元。享受高龄补贴的老年人有106.54万人。

截至2010年底，全省养老基金累计结余1109.7亿元，比2007年底增加504.5亿元，年均增长22.4%，累计增长83.3%，目前，基金支付能力达34个月，比2007年提高2个月。总的来说，浙江省基本养老保险基金支付能力比较好。

二、浙江省养老保险基金存在的问题

尽管浙江省养老保险基金总体支付能力相对而言较好，但基金可持续发展的压力依然较大。

1.浙江省养老保险基金收支增长不平衡。2010年企业职工基本养老保险基金支出为386亿元，比2007年增长70.6%，但同期基金收入只增长了48.1%。其主要原因，一是连续提高企业退休人员基本养老金，二是人口老龄化加剧了支付压力。“十一五”期末，浙江省100个劳动人口（16～59周岁）抚养24个老人（60周岁以上），而预计到“十二五”期末，100个劳动人口要抚养31个老人。

2.养老保险基金保值增值不理想，基金结余收益率大大低于通货膨胀率。根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的规定，浙江省企业职工基本养老保险基金只能存入银行和购买国债。2011年12月，浙江省财政厅、浙江省人力社保厅印发《浙江省城乡居民社会养老保险基金财务管理暂行办法》（浙财社〔2011〕357号）规定，个人账户储存额每年参考中国人民银行公布的金融机构人民币一年期同期存款利率计息，全部计入个人账户。基金结余除根据财政部门和人力资源社会保障部门商定的、最高不超过国家规定预留的支付费用外，全部用于购买国家债券或转存定期存款。除国家另有规定外，任何地区、部门、单位和个人不得动用基金结余进行任何其他形式的投资。养老基金保值增值渠道较窄，实际上处于贬值状态。2010年，浙江省基本养老保险基金平均实际收益率只有2%左右，远低于当年的CPI指数（3.8%）。

3.地区之间基金支付能力严重不平衡。浙江省各市县之间基金支付能力严重不平衡，支付能力高的地方达100多个月，支付能力低的地方不到一个月。部分地区基金支出增长幅度超过了基金收入增长幅度，基金支付压力加大，基金支付能力逐年下降，全省2010年以来有几个县（市、区）出现当年基金收不抵支的情况。而且这种收支增长不平衡现象日益突出。

“十二五”规划提出，要积极稳妥推进养老金投资运营。全国社会保障基金投资运营11年来，每年投资回报平均为8.6%。虽然股市时有起伏，给回报率带来一定影响，但从总体看，社会保障基金的年均投资回报率仍高出同期通货膨胀率6个百分点。

2012年，人社部按照国务院的部署，会同财政部等有关部门，在确保基金安全的前提下，进一步研究实现养老保险基金保值增值的具体办法。对于已经进行养老保险个人账户的试点省份，经国务院批准，部分个人账户的积累资金由地方政府委托社保基金理事会投资运营。这也意味着有望投资运作的各地基本养老金将参考社保基金投资于股票、债券和实业。目前在全国社保基金的资产配置中，45%左右投资固定收益产品；30%左右投资股票；25%左右用于PE投资及其他类投资等。在通胀的经济环境下，养老保险基金的多元化投资，不仅有利于实现养老保险基金保值增值，同时也可以让浙江居民的养老金享受到经济发展的成果，有利于构建和谐社会。endprint

三、优化浙江省养老保险基金投资的策略

1.开辟新的养老金来源渠道，做实个人账户，缓解养老金收支压力和地区支付能力的不平衡。

（1）稳步变现国有资产或通过协议转让的方式减持国有股来筹集养老基金。政府所欠的退休的老年职工及在岗的中年职工的养老保险债务应主要由政府来偿还，政府除了每年按预算的一定比例向养老基金拨款以外，应变现国有资产来筹集社会保险基金。以免透支个人账户资金，影响养老金基金投资。

（2）发行养老保险彩票，筹集基本养老金。目前浙江彩民数量已超过股民，可将发行彩票视为充实社会保障基金的重要手段。2011年末浙江省个人本外币储蓄存款余额23945亿元，比上年末增长13.7%，全年发行体育彩票60.7亿元，比上年增加7.9亿元，增长15.1%。年内共发行各类福利彩票92.7亿元，比上年增长26.3%，筹集公益金27.4亿元。考虑到居民储蓄存款的增长以及彩票市场的扩容，继续扩大每年养老保险彩票的发行规模是可能的。通过发行彩票，充实养老保险基金。

（3）对养老保险基金收支压力大的地区进行财政转移支付。同时，基本养老保险的全省统筹，也有助于养老金的调济使用。

2.优化浙江省养老保险基金的投资。

（1）设立浙江省养老金基金管理公司，在各县及县级市设立养老金管理者。养老金基金管理公司要是独立承担民事责任的法人，成为真正的投资主体，取得合法收益并处理各种民事与刑事纠纷。各县及县级市设立的养老金管理者隶属于省养老金基金管理公司，没有投资权，只负责本辖区内的养老保险费的收缴、纪录及养老金的发放。

（2）参照2011年5月开始实行的《企业年金基金管理办法》，颁布相关文件，允许养老金基金投资于银行存款和国债之外的金融资产和某些非金融资产，拓宽养老金的投资渠道。规定投资于各种金融工具的比例及不得投资的金融工具，对投资行为进行必要的限制。

（3）制定养老金基金管理公司章程，规定养老金基金的运作规则。一是规定止损原则及损失责任。要规定投资中的止损原则，防止赌博性投机；规定每一个投资管理者的权限、责任及惩罚性条款。二是流动性的维持及融资安排。管理公司要对维持一定程度的流动性做出安排，制定出现特殊情况而面临流动性困难时的应对措施。三是同保险公司合作，安排养老金基金投资中的保险，以把风险损失锁定在一定范围之内。四是设立养老金基金投资过程中的披露制度。规定养老金基金管理公司必须将投资方向和投资收益情况向缴费人披露，及时将个人账户养老金收益划入缴费者的个人账户中。缴费人可随时查询有关情况。五是规定监管者的责任。养老金基金的监管，包括行政监管、依法监管与缴费人监管三个方面。行政监管由省人力资源和社会保障厅、省财政部厅承担；由税务、工商、省人民银行实行依法监管；养老保险缴费人对管理情况有知晓权和监督权。六是对养老金基金收入实行税收优惠。免除养老金基金管理公司收入（包括投资收益和银行存款利息收入，而不包括缴费形成的收入）的所得税，但不免营业税和证券交易印花税。七是合理限制养老金基金管理公司的费用。行政监管部门对养老金基金管理公司及派出机构的人员进行核定，确定相关费用限额。根据每年所管基金余额制定费用提取比例。管理的基金数额越大，基金增值越高，提取的管理费用越大；反之，则越少。但是行政管理部门要规定每个派出机构的最低人员数，以免因为过度节约经费而影响养老金收支的正常运转。

（4）明确养老保险基金的投资选择与限制。一是投资于证券投资基金。可在一级和二级市场上选择业绩良好的基金，在适当的时候购入。目前，投资于证券投资基金的比率不宜超过养老金基金总资产的10%。二是投资于股票。养老金基金可以以普通法人投资人资格申购新股，也可以一般法人身份购买上市公司的法人股。股票投资不宜超过养老金基金的30%。三是投资于国债。国债不仅满足养老金基金的安全性需要，而且也可使资产保有相当的流动性。然而目前，浙江省养老金基金主要投资于国债，但是国债在养老金基金中所占的比重太大，影响到养老金基金的总收益。2005年全国社保基金理事会已成为全国银行间债券市场和交易所债券市场的承销团成员，可直接在一级市场认购国债。浙江省养老金基金应与社保基金理事会合作，争取获得国债一级承销商资格，以减少国债持有成本，增加收益。同时，关注国债二级市场，从中寻找获利的机会和以更低成本变现的机会。投资于国债的基金应不低于30%。四是购买金融债券。允许养老金基金购买商业银行发行的金融债券和政策性银行发行的政策性金融债券。由于金融债券流动性比较高，可以将其作为维持流动性的一种资产储备。投资于金融债券的比例应不高于5%。五是银行存款。为应付养老金经常性开支的需要，养老金基金必须保持一定数额的银行存款，但是，由于银行存款收益相对较低，因此其占养老金基金的比例不宜太高，以不超过10%为宜。六是不宜投资于高风险的金融工具。期贷、期权等这些新的衍生金融工具虽然是为保值和防范风险而设计，但其本身隐含了巨大风险。从养老金基金的安全性经营原则出发，目前不宜介入。当前中国的私募市场还不够发达，养老金基金也不宜进行私募股权投资、风险投资和创业投资基金投资。

从保值与有适当投资收益原则上设计投资组合，采取多样化的投资战略。如在投资组合战略中，针对年青缴费人的组合里，长期性投资的比例可以高一些。对于那些接近退休年龄的养老金缴费人，投资组合中的流动性投资在退休前5年就要开始提高。

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（作者简介：肖金萍，浙江师范大学经济与管理学院副教授、博士 浙江金华 321004）

（责编：若佳）endprint