我国影子银行产生的原因及政策建议

周威

（郑州大学 商学院，河南 郑州 450001）

我国影子银行产生的原因及政策建议

周威

（郑州大学 商学院，河南 郑州 450001）

以2008年为分界线，以前在社会融资中传统银行占据重要地位，而之后影子银行得到蓬勃的发展.在利率管制和金融脱媒的社会大背景下，影子银行的产生有其必然性和正面的作用.目前,影子银行的规模不断的扩大，从而对加大了金融体系的渗透，进而引起金融体系脆弱性的普遍关注.本文从中国影子银行的主要存在形式和规模出发，对中国影子银行体系特征以及从影子银行资金的资金供给和需求及社会经济环境等来分析其产生的原因，最后对影子银行所采取的政策含义进行了试探性的解读.

影子银行，产生的原因，政策含义

2013 年陆家嘴论坛浦江夜话举行的第四场“影子银行的发展与监管”上，摩根大通中国首席经济学家、大中华区经济研究部主管朱海斌表示，信贷行为都包容进来中国影子银行的规模达到36万亿，相当于中国GDP的70%，这个水平与国际上相比并不高，20国集团的影子银行体系平均占到GDP的110%，但中国的影子银行在过去几年发展的速度太快，太快的过程中影子银行没有起到补充目前银行体系中目前的不足问题，从而加剧了风险.

1 我国的影子银行概述

影子银行在2007年首次提出.什么叫“影子银行”？标准普尔的定义被广为接受：普通银行存贷业务以外的所有金融业务都是“影子银行”，包含银行的理财产品、信托产品、小额贷款、民间借贷，和典当等，即影子银行业指的是不通过银行，而是通过融资公司、信托机构、民间贷款商等机构进行非法及不受监管的房贷活动.

根据金融稳定委员会在2011年做的一项调查，欧美各国的影子银行主要关注的是货币市场基金、回购、担保贷款和证券化.这是与这些国家中直接融资占主导地位相关的.而在中国，由于直接融资渠道仍然匮乏，银行体系的利率自由化尚未完成，影子银行更多的是以银行贷款的替代品的形式出现的，如信托、财务公司、小贷公司、民间集资等方式.

影子银行有两个资金来源渠道，一个是从正规银行贷款，另一个是从寻求比存款利息更高回报的富人那里筹措资金.而随着正规银行越来越难以获得资金，他们发放给影子银行的贷款规模也因此降低.我国的影子银行可以分为三大类：一是传统商业银行主导的影子银行、负债方主要包括非保本型银行理财产品、未体现银行承兑汇票；二是采用传统商业银行模式的非银金融机构、负债方包括委托贷款、信托贷款；三是较少监管或无监管的影子银行，主要狭义民间借贷、小贷公司、典当、部分私募股权基金、融资租赁等其他形式.至2012年底狭义影子银行体系总规模为30.30万亿元，其中非标债权融资余额为19.21万亿元，占总规模的63.39%，并且其增长最为迅猛，2002年至2012年非标债权、企业债券、非金融企业股票融资规模年均复合增长率分别为43.38%、34.33%、17.69%.

2 影子银行在我国产生的原因

为应对2008年的金融危机，央行采取了宽松的货币政策，多次下调存款准备金率和贷款利率，应对美国次贷危机带来的全球经济危机；而到2010年采取了适度宽松的货币政策，央行多次上调存款准备金率以及对金融机构贷款利率、再贴现率.经济运作有其自身的规律性，央行前后在短期内进行一松一紧的货币调节政策，在某种程度上干扰了经济的自身的运行规律和自我调节功能，在某种程度上，为影子银行的发展提供了土壤，并使其进入快速发展的阶段.

影子银行的组织形式虽然不同于传统商业银行，但是调节资金供需的中介作用是一致的.因此，从影子银行资金的供给者和需求者以及网络信息技术和社会经济环境四方面探索影子银行形成的原因.

2.1 从资金供给者分析

2.1.1 居民和企业提供的资金由2007年美国的次贷危机演变为2008年的金融危机后，流动性资金在世界范围内寻找出口.资金的泛滥，使人们对货币贬值的预期更强烈，资产的保值亦或是增值引发巨大的关注.通货膨胀的存在，使存款的收益很低甚至是负利率的水平.此时，存款不能提供保值，甚至使财富缩水.因此，资金富裕者无意把钱存入银行，而是把资金投入影子银行，收取每年20%至30%的收益.正规金融满足不了居民和企业的需求，影子银行的高收益以各种方式吸引资金的进入，这为其发展提供给了一定的资金来源.在通胀和低利率背景下，大量民间资金寻求投资渠道.在此背景下，金融中介为规避监管进行金融创新，使影子银行快速扩张.

2.1.2 从正规金融体系中流出的资金2012年6月中央银行降息，使得传统商业银行主要的利润来源息差被压缩，并在7月份央行实施了不对称的降息，进一步挤压了商业银行的息差.在我国传统的商业银行里息差是主要的利润来源和保障，同时息差的压缩，使各商业银行的竞争加剧，各行为获取更多的收益，大力推出各种理财产品，在商业银行推出的各类理财产品中，部分诸如信托和私募股权投资等产品的年收益水平甚至可以达到10%以上.通过理财产品获取的银行资金，通过影子银行脱离监管，为影子银行提供资金池的注入.此外，急需资金的中小企业从银行难以取得贷款，转而向小额贷款公司、担保公司等寻求资金，而小额贷款公司等自有资金在一定程度上很难满足企业的需求，他们转向银行，以相对较低的利率从银行获取资金，并把这部分资金提供给中小企业使用.这样，银行既获得了利润，也不需承担中小企业的贷款风险.如此，银行的资金通过小额贷款公司、担保公司等流入企业.这在一定程度上推动了影子银行的发展.

2.2 从资金需求者分析

2008 年金融危机爆发之初，股市和楼市双低迷，开发商资金链岌岌可危，市场上开始出现五折房价.为防止金融危机演变成经济危机，并力图尽快复苏经济，政府开始出面救市，并政府暂停了对房产的调控，并对地产业推出了一揽子救市计划.这一系列的就是计划也为后来影子银行的发展提供一定的条件.

2.2.1 房地产业的资金需求

在经济危机之初，政府采取了宽松的货币政策，为使经济走出低迷并经济投放了4万亿的救市资金，在当时扶持房地产行业的发展.由于房子的刚性需求为得到满足，大量的住房需求以及一些为资金的保值和升值而对房子的投资需求，推动房价的飙升，使房地产行业的收益很可观，因此带动了大量资金流入房地产这一行业.伴随着热钱的流入和国内实体经济的低迷等各方面的原因，到了2010年国内经济面临着通货膨胀的压力，政策转向了稳健的货币政策，两年内银行的存贷款利率上调了5次，准备金率上调了12次之多，一系列的政策措施使银行的信贷业务受到了严格的控制和限制，影响了开发商从银行这个途径获取资金的便利性.两年内政策由松到紧的转变，使得房地产在建和尚未竣工的项目面临着资金链断裂的境地.在资金需求缺口大的背景和环境下，各商业银行为获得收益，相继推出各种理财产品，从而为房地产业提供资金.此外，信托公司在房地产市场上也尤为活跃，为房地产提供资金支持.

2.2.2 基础建设的持续资金需求2008年底，以投资带动经济的发展，实施了基础建设项目.为应对危机，中央采取了“铁公基”，铁路、公路和基础建设的政策措施；地方政府施行了“房地美”，经济适用房、土地开发和城市美化的政策，这些政策的目标是一致的都是为使经济走上发展的正轨.但是由于地方政府的财政收入是有限的，一些投放的资金是通过贷款的形式筹集的.在2010年和2011年两年银监会对地方融资平台债务的清理，并通过一系列规则和要求已有的债务规模不能通过借新还旧等方式进行展期.银行由于货币政策的紧缩信贷投放减少，但是地方基建仍需要大量资金的投入.地方政府已经开展的项目若没有后续资金的支持，会造成大量的半截子工程，从银行的角度之前的信贷就不能偿还，造成会形成大规模的坏账.银行出于自身的考虑，不使已放出去的贷款变成坏账，通过影子银行以非信贷的方式为地方政府提供融资.这又为影子银行的存在和发展提供了基础.

无论是房地产，地方政府融资平台，还是很多在产能过剩领域的重复投资项目，现金流都很薄弱，资金流动性差.非如此，这些投资项目也不会被逼到以远高于银行利率的水平进行融资.等到系统性流动性收紧的时候，这些项目唯一可以用来缓解流动性匮乏的手段，就是向投资人许诺更高的收益率和更长的还款周期，以解决其眼下资金无以为继的难题.从一定程度上讲，也就是金融史上屡试不爽的借新还旧，把饼越画越大的“庞氏骗局”.再者，无论是房地产开发，地方政府融资平台，还是众多的信托计划和理财产品，其现金流和流动性往往都紧密地和刚才所说道的流动性很差的投资密集型的项目绑定在一起.这种高度的相关性不但给借钱的企业和地方政府融资平台在流动性枯竭时筹措资金带来了很大的难度，也让银行完全曝露在对手方流动性匮乏的风险之下.一夜之间，众多银行突然惊醒，自己的风险模型和拨备都忽略了各种资产可能同时出现违约的可能，而自己在一时之间根本没有足够的资金来应付哪怕是一丝对自己的安全性产生的质疑和挤兑.这正是为什么众多银行在6月份上演‘钱荒’，也是为什么众多金融机构在2008年面临灭顶之灾.

2.3 信息技术的变革

随着网络影响社会经济生活的方方面面，新的融资形式支付宝应运而生，使交易双方的成本降低，是在淘宝网的基础上延伸，使买卖双方的权益都得到保障.在网络交易中买卖双方彼此互相不信任，交易成本很高，支付宝的出现降低了买卖双方的风险.买家在淘宝上先把货款汇入到支付宝，在买家确认收货之后再把货款汇入到卖家的资金账户，在其期间，资金在支付宝中留存，这在某种程度发挥着银行吸收存款的功能，是一种准金融形式.支付宝也是一个金融支付的体系.支付宝中暂存留的资金可以用于企业间的借贷，也可以用于投资，实现资源的有效配置.因此，支付宝是影子银行的另一种存在形式，它是伴随着社会的信息技术发展起来的.因此，一些影子银行业务的兴起是因为新型经济活动的需求和金融创新的结果.

2.4 社会经济环境

中国的金融抑制、特别是长期存在的低利率，甚至是负利率的情况，是中国影子银行产生的重要原因.从2010年起，作为调控房价的措施之一，房地产开发商的银行贷款被严格限制了.同时，一些中小企业获取银行贷款也不太容易.信贷总量的控制以及对某些行业获取银行贷款的限制使得他们被迫从银行以外的渠道来获得融资，而其中很大一部分就来自房地产开发商.因此，从资金的供给方和资金的需求方都有强烈的愿望要摆脱现有的被严格监管的银行体系.由于社会经济的大环境，也为影子银行的产生提供了土壤.

3 对影子银行采取的政策建议

影子银行有其积极的一面，政策的实施应发挥其对经济起正面作用的一面，对不利于经济社会的一面应采取有效的措施予以制止和纠正，使其能朝着有利于经济社会的方面发展.总体来说，对影子银行应引导发展不是取缔.

3.1 优化产业结构，发展实体经济

金融是为实体经济服务的，实体经济繁荣，资金就会流向实体经济，这从根本上解决资金的流向问题，实现资源合理的配置.资金没有流向面临短缺资金的实体经济，而是通过影子银行的渠道流向了虚拟经济，使膨胀的虚拟经济失去了实体经济的支撑基础.经过6月份的钱荒之后，投资者心态也需要调整，只有重新回到实体经济增长的源头上来，成长才能得到真实的保证，那些四散的资本才会重新聚拢过来，铅华洗尽，价值投资，一个真正的慢牛时代才可能值得期待.

3.2 发展多层次金融体系

逐步放开金融业的准入条件，让更多的民间资本金融，发展多层次的金融体系，使实体经济有更多可选择的渠道和方式获取所需的资金支持.同时，有助于促使影子银行朝阳光化、正规化发展.鼓励中小金融机构对接小微企业，逐步实现民间金融的阳光化；促进资本市场发展，以直接融资分散银行风险和收益，最终在有效的市场中形成利率决定机制，并实现结构优化.

3.3 继续深化利率市场化改革

自2013年7月20日起，中国全面放开金融机构贷款利率管制.其中，除了房贷利率浮动区间不做调整外，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限、票据贴现利率管制和农村信用社贷款利率2.3倍上限，全部贷款利率水平由金融机构根据商业原则自主确定.贷款利率已放开，存款利率放开也只是时间的问题.对于下一步存款利率的市场化，目前比较稳妥的方案是遵循稳健审慎的基调，采取不断试错、逐渐逼近的方式.一方面，继续发挥理财产品利率基本市场化的优势，进一步鼓励理财产品发展并逐步规范，以此做好商业银行存款利率市场化的“练兵”.另一方面，要逐步简化央行存款基准利率的档次，并积极发展替代性的负债产品.随着利率管制趋于放开，市场利率将成为资金供求的决定变量，并逐渐取代货币供应量（M2），作为货币政策新的中间目标.

3.4 金融机构应建立有效的风险防火墙，强化自身风险管理

近年来增长迅猛的理财产品业务，随着市场规模不断做大，由此产生的风险也逐渐显现出来.建立严格和完善的监管体系，防止银行内的资金以各种方式流入到影子银行的体系，避免风险的传导和发生系统性的风险.对于高风险资产的内部控制及风险管理要不断的完善.商业银行更需要未雨绸缪，做好随时应对未知风险的准备.今年6月末出现的“钱荒”，就是最佳例子，不仅反映了商业银行资产与负债期限错配、流动性管理不足的问题，也体现了银行应变未知风险能力的不足.

3.5 实施全面动态分层监管

对于典当行，小额担保公司，民间私人借贷模式的融资，要采取疏导，加大对其的监管力度，保证其在阳光下正常的发展.对于地下钱庄、民间非法的集资、高利贷则应严格的予以取缔，用“堵”的方式维护金融市场的正常秩序.对于风险水平较低的影子银行机构以免出现监管真空.在防范风险的同时，引导影子银行业务更好地为实体经济服务.

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1673-260X（2014）03-0062-03