吉林省风险投资的风险控制对策探析

张文娟

（长春金融高等专科学校 金融系，吉林 长春 130028）

风险投资（Risky Investment）是指主要以高新技术产业和高速成长的项目为对象，通过科学的评估和严格筛选，向有潜在发展前景的新创或市值被低估的公司、项目、产品注入资本，并以一定的方式参与所投资风险企业或项目的管理，期望通过实现项目的高成长率，并最终通过出售服务获得高额中长期收益的一种投资体系。[1]但风险投资又是一种有风险的投资，风险投资有高风险及高成长的特征，并且这种风险明显比一般的股票、债券或其他证券投资的风险更大，更难以预测。因此，及时发现风险基金运行中的风险，有效地对风险进行预警、规避和控制，是风险投资机构可持续发展的关键所在。有效地控制风险投资的风险，推动风险投资在我省的健康发展，是加快吉林省高新技术产业化发展，激发经济发展活力关键的一环。

一、高新技术产业风险投资的风险分类

（一）筹资阶段风险

资金来源渠道狭窄，协议资金不能及时到位，风险投资的项目通常需要较长的回报期，这是一个连续的过程，投资项目所需资金可能比风险投资企业预计的金额要高出很多。风险资金出资者一般包括有限合伙人和一般合伙人。有限合伙人一般没有投资的决策权，在投资项目需追加资金时，如果他不继续看好该项目，他只能用拒绝继续出资的办法来抗议。这会导致项目后续投资出现重大困难。对项目后续发展不看好，他可能会采取拒绝追加资金的方式，这会使项目资金缺乏，而导致项目运营不良。

（二）基金管理人的道德风险

在一定程度上，风险投资基金的运作具有不透明的特点，使得公开的市场监管在一定程度上难以覆盖其投资的全过程，从而在防范基金管理人的道德风险和操作风险方面增加了难度。在有限合伙制的风险投资基金中，普通合伙人的出资一般只占基金总额的1%左右，而从基金中获得的利润分成却在20%左右。资本放大的杠杆效应构成了对风险投资家的内在激励，同时，也对其专业素质和职业操守提出了较高的要求。

（三）项目选择阶段风险

风险投资企业要从众多不同的项目中挑选投资项目，项目初选阶段的主要问题是包括风投企业如何从不同的项目中挑选投资项目，此阶段存在的主要风险包括由于技术的缺陷使产品未能成功转化、市场上出现未预期的替代产品等，将使所选项目失去良好的发展前景，给投资者带来损失。

（四）管理风险

管理风险是指项目企业由于经营管理不善造成的企业破产、亏损等风险。良好的风险管理能力对于风险投资的成功非常重要，风险投资企业只有具备高效的管理能力和成功的运作模式，形成项目资金和项目管理的有效结合，风险投资才有可能成功。项目企业的创业者通常是技术的研发者，他们虽然掌握了先进的技术，却缺乏管理经验，管理成员的素质也良莠不齐。公司没有健全的治理结构和规范的制度，就会使经营成本提高，管理效率低下，严重影响公司的盈利水平，甚至会导致项目失败。

（五）退出阶段风险

风险投资制度从根本上是一种投资制度，必须能够收回成本并有盈利才能够有效地连续运转。风险投资支持的项目发展有两种结果：一种是失败，风险投资承担损失失败退出；另一种是项目进入平稳运行状态，而项目一旦进入平稳运行状态，风险投资就需要考虑将相关利益变现去寻找新的有挑战性和巨大收益可能性的项目。因此，如果缺少有效的退出机制支持，风险投资是无法实现持续高效运转的。风险投资能够顺利退出既是吸引风险基金进行投资进入的前提，也是保证风险投资资本循环运转的必备条件。资本退出的选择包括退出方式和退出时机。我国目前风险投资退出的方式主要包括：公开上市、产权交易市场、清算等几种方式。相比于资本进入，资本退出的难度普遍要高得多。由于我国资本市场的发展尚不成熟，使风险投资缺少有效的退出方式，加大了投资风险。

二、吉林省风险投资的风险控制对策

（一）筹资阶段风险的控制

筹集风险资本是风险投资企业进行投资活动的前提，没有资金，风投企业则无法进行投资，更谈不上良性发展，因此，选择理想的筹资渠道就成了风投企业的首要任务。风险投资在吉林省尚属新鲜事物，处于发展的初期阶段，风险投资的资金来源较为单一，应努力扩宽筹资渠道。一是争取资金力量雄厚的大型企业进行投资，尤其是其中的上市公司，他们通常是各行各业的龙头企业，无论是公司的治理能力、对风险投资的认识，还是参与风险投资的意愿都比较强。二是吸引证券公司通过各种形式进行风险投资。由于证券公司是直接投融资的中介，不仅拥有较为专业的优秀人才，更在长期的投融资过程中，与大小上市公司、各家商业银行和大型企业建立了较为密切的合作关系，具有进行风险投资的先天优势。三是吸引商业银行资金进行投资。虽然在国家政策的制约下，商业银行参与风险投资的道路并不平坦，但经过几年的发展，也取得了一些成绩，商业银行的参与能够优化风险投资的投资人结构，使风险投资更加专业化。

（二）道德风险的控制

为防范风险投资基金项目负责人、管理人、合伙人的道德风险，一方面，要对其进行详尽的从业履历调查，另一方面，应对其所承担的代理人托付义务明确界定，并从投资人的角度审查合同条款尤其是限制性条款，为投资人争取正当的权益。在监督基金的规范操作方面，应监督基金管理费用的使用，对于不合理的费用支出，及时提出疑问，必要时及时向投资人揭示并发起召开投资人大会，通过监督以及信息的披露制度，将基金投资的全过程清晰、完整地反馈给投资人，为业务的开展保驾护航，降低投资风险。

（三）选项阶段风险的控制

对于在项目选择阶段可能遇到的风险，风险投资企业需要事前防范，对于所选的项目进行全面的评估，并建立起风险评估体系。风险投资对项目的评估一般包括项目技术水平、技术转化为产品的能力、产品规模化生产能力、产品的市场前景、项目企业的管理水平等。风投企业在评估风险时，如果存在两种以上的风险可能性，则不应考虑投资该项目，称为风险不叠加原则；考查项目产品市场时，选择市场较大的项目，在收益相当的项目中，市场较大通常表明该企业有更大的发展空间和前景。

此外，风险投资企业应抓好优质项目储备。依托国家经济技术开发区、高新区，大力引进发展先进制造业、高新技术产业、新兴产业和现代服务业项目，为风险投资储备和提供大量适合投资的优质项目。

（四）管理风险的控制

在整个风险投资过程中，风险投资公司对风险企业的管理监控非常重要。各家风险投资公司用于对所投资企业的管理通常占工作时间的一半。风险投资企业要参与被投资企业的管理，在技术开发与合作、产品市场营销、市场分析、财务管理等方面对企业提供协助。

做出投资决策后，风险投资家还应积极应对投资契约设计好之后的风险。风投企业对被投资企业需实施监督，使投资人能获取项目企业生产、管理和运营的信息，以降低代理成本；另一方面，风险投资家大多本身也是成功的企业家，在风险投资领域具有广泛的社会人脉，在投资后，应该充分发挥风险投资家们自身的优势，为项目企业提供各种增值服务，帮助项目企业健康发展；风险投资企业还可以直接参与项目企业内部管理，重点关注企业重大事项的决策并发表意见。对于缺乏管理经验的风险投资企业来说，可以从海外或其他地区引进具有成功投资管理经验的团队和人员，完成风险投资项目的监督工作。

（五）退出阶段风险的控制

1.退出时机的选择

在项目企业达到预期收益、企业走上稳健的发展道路时，风投利益基本实现，失去了继续投资的必要，这时应适时退出。在时机选择上应该是“早进早退，晚进晚退”，不必一定要等到IPO。同时，战略收购者也增加了风投资本的退出机会。

2.退出方式的选择

企业在持续创业的不同阶段具有不同的风险——收益特征，需要各种不同风险——收益偏好的投资者进行接力赛式的投资，这就要求资本市场是多层次的。一般而言，风投退出的方式包括清算、回购、出售和公开上市。基金应根据风险企业运行状况选择不同的退出方式。其中清算是最坏的打算，在投资接近失败时采取该种方式；如果风险企业经营不理想，则应该考虑回购方式；在公开上市条件不具备时考虑出售；比较理想的方式是在创业板公开上市，资本顺畅地退出。[2]

3.拓宽基金退出渠道

积极推进代办股份转让试点工作，做大做强股份制企业股权托管中心、产权交易所和技术产权交易所等交易平台，打造多层次资本市场，为风险投资提供多种退出渠道。我省的风险投资企业不仅能在国内主板市场、中小企业板市场上市，同时也要争取在香港创业板市场以及海外资本市场上市，以保证获取尽可能高的投资收益。对于暂时不具备上市条件的企业，在专门针对非上市公司的股权转让市场进行股权转让。

[1]于海.风险投资的风险控制问题探讨[J].现代商业，2007，（12）.

[2]金福龙.转型经济环境下风险投资企业的风险控制研究[D].苏州大学硕士论文，2011：37.